中国股市政策效应的演变研究
出处：论文网
时间：2007-01-21
第二，投资理念更加理性化。2001年以来，监管部门对操纵股市和上市公司造假的行为打击力度空前加大，同时以基金为主体的机构投资者纷纷壮大，加之QFII介入中国股市，机构投资者价值投资理念逐渐成为引导中国股市的主流。价值投资关注的是公司的经营状况和成长性，而短期政策面的支持并不会立即改善公司的基本面。所以，在很多情况下，机构资金不会因为一则单纯的利好政策出台而盲目大幅度做多。中国的股市逐步走向成熟和理性，面对经济从繁荣到调控下的回落压力，政策的推出虽然给出了更为有效的制度设计，但却无法给出股市价值短期向好的预期，这不是政策的无效，而恰恰是市场化的政策手段对政策市的弱化和对市场化投资行为的认可。
第三，股权结构更加合理。股权分置给上市公司和证券市场带来了许多危害。随着股权分置改革的深入将改变国有股“一股独大”，中国股市的股权结构也将更加合理。股权结构合理化也逐步减弱中国股市“政策市”色彩。
第四，法律法规更加完善。随着新《证券法》的颁布实施，中国政府治理股市的新理念已不是控制而是协调。另外，机构投资者的多元化、投资者保护基金的设立以及股票市场体系的多层次演进，都体现了中国股市的规范化。
3 政策建议
3．1 完善中国股票市场的建议——制度创新
中国股市又一次走到了“瓶颈”区。正像以往数次股市所面临的困境一样，市场呈现出严重萎缩态势，股市的“国民经济晴雨表”功能不仅没有显现，直接融资功能也严重弱化；而且市场参与者亏损严重，信心受重挫，相当多的证券账户已成了死账户。中国股票市场发展到今天出现的问题应该说是体制性的问题或者说是制度性的问题，并不完全是政策性的问题。因此，中国股市要解决的问题应该是制度创新（曹凤歧，2003）。对当前股票市场的制度创新来说，要消除制度缺陷，提高股票市场的效率，应该采取标本兼治的措施：治本就是解除政府对股票市场的隐性担保契约，将本该社会承担的风险从政府手中分散出去，实现市场风险社会化；治标的措施是降低上市公司、机构投资者等利益主体的预期寻租收益，提高寻租成本，从而化解其机会主义行为动机。即为了保持中国股票市场的稳定发展，必须弱化中国股市政策市特征，首先要减少行政性手段对股票市场的干预，加大运用经济政策调节股票市场的力度。其次，建立和强化各政府主要经济主管部门之间政策沟通和协商制度。最后，规范政府政策制定程序和政策信息披露制度，对重大政策实行听证制。
3．2 完善中国股市政策的建议——股市政策与宏观政策相协调
弱化中国“政策市”特征并不是说中国股票市场不需要国家政策的调控。成熟的股票市场依然需要国家政策的调控，中国股票市场是转轨中的新兴市场，更需要政策的调控。我们既不要“政策市”，但是又不能离开政策的相应配合和支持。政策应协调、支持股票市场的发展（屠光绍，2003）。市场对“利好”越来越挑剔，表态性、象征性的动作逐渐不起作用。要想在低迷的股市中注入强心针或是在一路走跌中力挽狂澜，必须实施积极的股市政策，才能振奋信心、激活股市。实施积极的股市政策不仅是股市的问题（萧灼基，2003），因此，国家在制定实施股市政策时要注意：
①国家在实施股票市场宏观政策时应当遵循审慎性原则；②股票市场的政策应当具有相对稳定性；③依法监管市场；④政府应当建立动态化的市场监管机制；⑤政策出台的侧重点致力于市场化、规范化、国际化改革。简言之，中国股票市场发展需要的不是短期的物质刺激，而是长期发展的基本制度建设。
参考文献
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