西方股利政策对我国公司股利改革的启示与借鉴
出处：论文网
时间：2007-01-20
2.2 上市公司股利分配以现金股利为主，保持较高的股利支付率
从上面的分析中了解到，西方上市公司股利支付率较高且都是以现金股利为主，要改变我国上市公司不分配或少分配的现状，应参照西方的经验采取高现金股利的政策。这主要是因为：第一，高现金股利有助于抑制当前的过度投机行为。现金股利是对股民投资的真正回报。如果现金股利率低，则分红对股东失去了应有的意义，他们则只好转向以获取股票价差收益为目的股票买卖，这样必然助长股市的投机行为。日本上市公司长期来一直采取少分现金股利的政策，股市过度投机导致股价节节攀高，而近年来股价又狂跌，我们应该引以为鉴；第二，有利于吸引国内外投资基金。基金投资者偏好现金红利，注重长期投资，派发现金红利符合了他们的投资要求，是国内市场与国际市场接轨中的重要一环，是中国股市走向成熟投资型发展的必然趋势，这不仅有利于国内投资基金的规范，也有利于吸引国外投资基金的参与。
2.3 上市公司在生命周期的不同发展时期的股利战略类型的选择
根据股利政策理论，上市公司的四种股利政策类型各有利弊，公司在制定股利政策时应借鉴其基本决策思想，充分考虑股利战略环境各因素的影响，从全局来制定公司发展最恰如其分的战略蓝图。当然在众多的环境影响因素之中，企业目前所处的发展阶段及未来现金流量是两个主导因素。公司的发展阶段定位决定了公司未来的价值取向，并会间接地带动其他诸多因素变化；未来的现金流量从实际上决定了公司有无可能有足够的资金支付股利，而现金流量在某种意义上也受公司不同发展阶段的直接限制。所以公司的目前发展阶段便成了主导中的主导，公司应根据它选择相应的股利战略（见表1）。
（1）初创阶段。处于初创阶段的公司经营风险高，融资能力差，同时该阶段是一个纯粹的现金净流出阶段。为了降低财务风险，公司贯彻先发展后分配的思想，这样剩余股利战略成为最佳选择。
（2）高速增长阶段。进入高速增长阶段后，公司的产品销量急剧上升，为防止其他竞争者进入，公司要迅速扩大生产能力，达到规模优势，这意味着公司要进行巨额投资。由于公司发展时间不长，对外的那些融资渠道未必能筹集到足够资金，此时公司的内部盈余便成了投资所需资金的重要来源之一，因此此时不宜派发股利。但考虑到公司已度过初创阶段的艰难，己拥有一定的竞争优势，投资者往往会有分配股利的要求，此时为了平衡这两种需要，应采用低正常股利加额外股利型的战略，而且在支付方式上宜采用股票股利而尽量避免现金股利。
（3）稳定增长阶段，该阶段的显著特征是：产品市场容量、销售收入稳定增长，生产能力扩张的投资需求减少，广告费开支比例下降，现金流动表现为净现金流入量，每股盈余呈上升态势。这些均表明公司已具备持续支付较高股利的能力，因此本阶段比较适合采用稳定或持续增长型股利战略。
（4）成熟阶段。公司一旦进入成熟阶段，市场便趋于饱和。销售收入不再增大，利润水平稳定，而且公司已积累了相当数量的盈余和资金，这时可考虑采取固定股利战略，以与公司的整个发展阶段相适应，但在确定这个固定标准时，不宜过高也不可太低，应留有余地。
（5）衰退阶段。有些公司经过成熟期后将步入衰退阶段。尤其是那些经营对象单一、产品的替代品较多、行业进入壁垒较低的那些上市公司更容易早早进入衰落期。此时大多数公司将面临解散、重组或被兼并等问题，公司如若要重新找寻一条生路，必须在新的领域进行开拓。这势必在本已资金严重的匮乏局面下雪上加霜，此时公司基本已不具备支付股利的能力，应采用剩余股利战略为宜。
同时，需要说明的是：公司发展阶段的划分是相对的，有时公司的经营阶段具有相互重叠和交叉的特征；公司在某一个发展阶段上也可以采用两种以上的股利政策，相互替换使用而并非择一而终。
总之，我们可以相信，随着我国证券市场的逐步规范和不断完善，上市公司必将逐渐在企业内部建立完善的股利分配机制，真正从股利战略的角度，由上市公司根据所处行业特征、自身发展阶段和当时市场状况而选择合适的股利政策。
参考文献
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