中国企业跨国并购的财务风险分析及防范
一、引言
随着国际经济全球化进程的加速，中国企业不甘落后，不断的自主创新，他们的视野也不断的拓宽，20世纪以来，中国企业以国际化作为走向成熟的标签，中国企业的在进军海外的道路上虽然没有一帆风顺，但是其道路也是越走越宽。2013年中国企业海外并购案例数99起，并购总额高达38495.12百万美元，比2012年同期增长29.07%。中国企业实施跨国并购策略来获取战略资源，但其实跨国并购本身并不能确保中国企业获得成功。中国企业在大量实施跨国并购过程中，也存在不少失败的例子。因为跨国并购本身存在巨大的财务风险，如果未能采取有效的措施应对，那么将会给企业带来巨大的灾难。因此研究跨国并购中财务风险的应对措施是非常具有现实意义的。
二、我国企业跨国并购财务风险概述
简而言之，风险就是生产目的与劳动成果之间的不确定性，但是跨国并购中的财务风险有其特别之处。杰弗里?C?胡克（2000）认为，并购的财务风险是在收购融资中采取借债的方式而制约了并购方的经营融资和偿债的能力。陈共荣、艾志群（2002）对并购的财务风险进行了概念上的界定：并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。宋东风（2004）认为，财务框架会在企业并购下发生变化，相应的会带来财务风险，包括最佳资本结构的偏离、杠杆效应以及股利和债息政策的变化。赵保国、李卫卫（2008）认为企业价值评估、融资和支付策略等三个方面共同构成了跨国并购中的财务风险。
三、跨国并购财务风险的分类
企业在跨国并购过程中，通常会遇到一定的风险。在准备阶段，包括投资决策风险和目标企业估值风险；在实施阶段，包括融资风险、利率汇率风险以及支付风险；在整合阶段中的风险主要包括并购双方财务组织机制不匹配导致不能发挥协同效应。全面有效的控制财务风险是企业跨国并购成功的关键之处。经过总结发现，企业在进行跨国并购中出现的主要风险如下所示：第一，跨国并购往往需要用到大量的收购资金，例如，在2013年，中海油以151亿美元收购加拿大尼克松。对以自有资金并购的企业，可以降低融资成本，但可能会导致企业未来资金周转困难。对自有资金不足的企业，部分企业为支付跨国并购中所需的大额资金进行借贷，从而增加了企业的融资成本。第二，企业在并购过程中重视支付价款，而忽视了跨国并购所带来的其他支出，例如，并购成功后需要承担的被并购企业的债务。第三，在企业跨国并购成功后，在运营过程中，部分企业并没有长远的考虑到企业未来发展的资金需求，从而使得企业的资金周转出现问题。
四、企业跨国并购财务风险防范措施
1.对目标企业进行充分的价值评估
由于信息不对称等原因，并购方往往很难掌握被并购方的真实信息，导致很难对企业进行准确的评估。一方面，企业自身可以建立完备的目标企业价值评估体系。另一方面，可以聘请专业的评估机构，如会计师事务所、资产评估事务所等来确定企业的收购价格。
2.合理安排融资渠道与融资方式，并使其多样化
企业在跨国并购中应预算好融资需求量，选择合理的融资渠道。目前我国部分企业在融资方式上有所创新，采用优先股融资、可转换债券融资、并购基金、过桥贷款、借助银团贷款以及发行美元债券等融资方式，并且将多种融资方式进行组合。因此，我国企业应在融资渠道与方式上进一步创新并发展符合自身情况的融资安排，国家也应提高金融政策支持力度，帮助企业取得并购的成功。
3.合理选择支付手段
在确定以何种方式作为支付手段时，应充分考虑企业的经营状况、股价不确定性等因素，可以是现金、股票以及债务等各种混合组合。
根据以上的分析，进行案例分析：
联想集团于2005年成功收购IBM的PC业务，并对其进行大力的整合，并在之后的2011年与NEC共同组建合营企业、收购德国Medion，在2013年收购巴西CCE，在2014年年初宣布收购IBMX86服务器以及摩托罗拉移动业务。在实施多起跨国并购的过程中，联想集团的并购经验也是越加丰富，在进行有效地整合之后，联想集团成为全球最大的个人电脑厂商。
联想集团针对被收购企业的并购支付方式的选择一般是综合证券的支付方式，例如联想在收购IBMPC部门时是采取6.5亿美元现金+6亿美元的股票的方式，这在一定程度下，直接减少了现金的支出，在后续的企业运营过程中，降低了企业的财务风险，同时也避免了营运资金的困难。联想集团实施连续跨国并购，在并购融资上采取内部融资和债券融资相结合的方式，在收购IBMPC业务时，过桥融资为跨国并购的顺利实施提供不可磨灭的功劳；与NEC签订的对赌协议降低了投资风险；收购IBMX86和摩托罗拉移动业务时发行的15亿美元债券，降低了融资成本。
总结联想集团跨国并购中支付方式和融资方式，每一次精心的安排，都会使得跨国并购的实施取得成功。因此国内的企业应不断的学习国内外企业并购的经验教训，以后的发展的道路才会越走越宽。本文总结国内企业跨国并购的财务风险，旨在为企业未来的发展提供借鉴。
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