电气机械及器材制造业的财务战略研究
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-000-01
一、实证研究假设
假设1：企业的价值状态与股价成正相关
假设2：企业的资金状态与其资产负债率成负相关
二、财务指标的选取及定义
1.四个财务指标的计算
表1-1 财务指标的计算
可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数
销售收入增长率=本年销售收入增长额+上年销售收入=（本年销售收入-上年销售收入）+上年销售收入
加权平均资本成本率=债务资本成本率×债务资本比例×（1-所得税税率）+股本资本成本率×股本资本比例
税后净营业利润=税后净利润+（利息费用+本期资本化研究发展费用+少数股东损益+营业外支出-营业外收入）×（1-企业所得税税率）
三、分类结果
本文集合了电气机械及器材制造业的65家上市公司2010年――2013年的年报数据，并各自计算各家公司每年的可持续增长率、销售增长率、投资回报率、资本成本四大财务指标。统计结果在财务战略矩阵中见图4-1：
图1-1 财务战略矩阵模型
通过以上数据可以观察到：
电气机械及器材制造业上市公司大多处在财务战略矩阵的二、三象限，都处于资金短缺状态，均需要不断融资以满足销售收入的快速增长。其中第二象限的上市公司最多，达到34家，表明企业的的价值增值能力很强，产品能符合市场的需求，但企业的资金不足，制约了企业的发展，企业融资需求很强；第三象限的上市公司其次，达到了16家，说明企业的价值已经发生减少，企业的发展落后于社会生产力的发展，企业的资金也发生了困难，对企业的生存已经构成了重大威胁。
四、分类结果分析
对于电气机械及器材制造业呈现的分布，本文认为是合理的。电气机械及器材制造业属于制造业行业中新技术领域，新技术的研发周期长，大多数企业都存在资金缺乏的情况，需要不断的融资。而对于研发成功的新技术产品，可能会在短时间为企业带来高额的销售回报，对现金流的保障起到重要作用。同时，电气机械及器材制造业的竞争很激烈，企业间的相互模仿现象很普遍，对于市场份额的竞争采用价格战的形式，使得行业的生存环境恶劣。
五、财务战略矩阵的合理性分析
财务战略矩阵从企业价值状态和资金状态将行业中的企业分为增值型现金盈余、增值型现金短缺、减值型现金盈余、减值型现金短缺。所以本文将从价值状态和资金状态对行业中的企业进行检验。
1.价值状态检验
本文研究的股价选取2010年――2013年各年的股价，即四年的平均股价。企业价值创造状态时财务战略矩阵中的投资回报率与资本成本的差额。行业的价值增值状态与股价之间的皮尔逊相关系数为0.801，0<0.05的条件下，0.801>0.8，则两者之间表现为显著的强相关性。
2.资金状态检验
本文计算了电气机械及器材制造业的65家上市公司各年的资产负债率。电气机械及器材制造业资金状态与资产负债率增加率之间的皮尔逊相关系数为-0.029，0.001<0.05的条件下，表现为显著性；-0.029<0.4，则两者之间表现为负相关性。由上面可以看出，可以看出负相关的趋势。
六、检验结论
通过企业价值状态检验可知，企业的股价与企业的价值状态是正相关的，符合假设1；通过企业资金状态检验可知，企业的资产负债率与企业的现金状态是负相关的，符合假设2。进而可知市场对企业价值的评价和财务战略矩阵的划分是一致的，财务战略矩阵从价值增值方面将企业划分为增值型和减值型的归类是比较合适的。
