企业并购简析
中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）30-0023-01
一、研究背景
近几年，苏宁的每一次出牌，都成为行业的一大热点，苏宁云商收购PPTV只是一部分，对这场交易，业内人都并不感到意外，宣布只是一个时间问题。从苏宁云商收购PPTV，我们可以看出了解并推测苏宁的未来战略布局，并为整个行业更好地发展而迈出了一步。
二、企业估值方案
（一）交易方案
估值：此次交易基准估值为4.2亿美元。对价：此次交易对价将以基准估值减去以交易协议签署日PPTV的净债务。同时还将扣除PPTV承担的应由转让方支付的本次交易相关费用。股权安排：苏宁、Exalt Spring、Virtue Faith将受让转让方持有的股权。
（二）估值分析
此次交易估值参考同行业上市公司估值及可比交易估值法，同时还参考了PPTV的用户规模、销售收入、核心竞争力以及未来发展等综合情况，最终由交易双方协商确定。此次交易估值的市销率约为4.2倍，同类型上市公司的平均市销率为8.5倍，此次交易的估值符合行业水平。
（三）支付方式及期限
上述对价款项将按照协议约定，由苏宁（或其子公司）、Exalt Spring、Virtue Faith以现金形式于交割后一年内分期向转让方支付。
（四）交易交割及过渡期安排
本次交易尚待中国政府相关部门审批通过，交易各方将在审批通过后完成交割。在本协议签订日之后至交割完成日之前，对于PPTV发生的贷款/融资、支付融资性债务、股利分配，以及固定资本支出及投资规模重大的工作决策，需经交易各方共同审核后方可实施，以保证PPTV的正常运营以及资产质量。
三、收购动因分析
（一）苏宁为什么选择PPTV
1.苏宁暗盯智能电视市场，视频是关键一环。接近消费者的苏宁线下门店可以明确地了解到消费者对智能电视的真实需求。
2.PPTV是视频领域仅剩的优质资源。视频行业的激烈竞争程度不亚于电商行业，PPTV已成视频行业仅有的有出售意向的优质资源。
3.利用PPTV资源打造智能电视生态系统。PPTV与华数、CNTV有着良好的合作关系，如此良好的基础资源将有助于苏宁搭建智能电视生态系统。
（二）PPTV为什么选择苏宁云商
1.视频市场竞争激烈，上市无望需要靠山。视频市场是一个烧钱的行业，苏宁其众多目标人选中的一个，深得PPTV的欢心。
2.视频业务模式单一，PPTV需要扩展。PPTV迫切需要新的业务拓展，选择一个可以带来新业务的老板是非常有必要的。
3.卖给苏宁，PPTV可以更自主。苏宁并不具备消解PPTV的基础，在视频行业上苏宁仍然是一个外来者，所以卖给苏宁PPTV可获得充分放权。
