企业集团产融结合研究
中图分类号： G279.2 文献标识码： A 文章编号：1001-828X（2015）010-000-01
产业资本和金融资本的有效结合，可以帮助企业集团实现优化融资结构、降低融资成本，如果能够科学解决好产融结合过程中存在的产业整合、财务杠杆等风险，必将有效提升集团整体协同能力及市场竞争能力。对国外相比，我国产融结合起步较晚，发展过程也不顺利，经历了一波三折。这种情况下研究我国企业集团产融结合及其模式选择问题，既有一定的理论意义，又有一定的现实意义。
一、产融结合的主要形式
从世界范围来看，产融结合的方式主要有两种，一是由产到融，即大型企业集团通过新设、参股、控股金融企业；二是金融产业向产业资本渗透，通过收购、控制工商企业，从而达到产融结合的目的。主要有以下两种路径。
（一）组建财务公司
财务公司兼具投、融资及中介功能。财务公司多承担资金结算中心、内部银行等角色，并将母公司、股东单位作为服务重点，一方面通过准备掌握企业集团成员企业之间的行业、地区、生产环节差异，聚集集团内部的长短期资金，培育集团内部的资本市场，另一方面利用贴现、融资租赁等手段，拓展集团外的融资渠道，多途径融资，以满足集团的多层次资金需求。
（二）参股、控股金融机构
产融结合的另一条主要路径是由产业资本通过参股、控股金融机构的方式向金融资本渗透。当前，我国金融企业与非金融企业之间，产融结合方式多是投资类型，这种类型的投资是以获得一定的收益为目的的，一般来说投资金额在被投资公司资本中所占的比例较低，不会对经营决策带来大的影响。
二、产融结合的动因分析
（一）有利于降低资金交易成本
通过产融结合将产业资本和金融资本共同放在同一主体控制下，一方面可以通过内部调剂来解决企业集团不同成员单位的资金管理需求；另一方面，资金统一管理后，集团会聚集大量资金，有利于集团在银企谈判的过程中增强话语权，获得更好的综合价格和综合服务。
（二）有利于提高融资效率
影响企业融资效率的原因是多方面的，但信息不对称无疑是最为重要的。通过产融结合，产业资本参股、控股金融资本后，信息不对称的问题可以得到彻底解决，极大提升融资效率。
（三）有利于追逐金融业的高盈利性
金融业获取的收益是很高的，尤其是我国金融业一直以来处在垄断地位，相对于其他行业来说，金融业企业能获得较高的收益。而趋利是资本的本性，也是我国产融结合的一个重要原因。
（四）有利于满足产业链金融服务需求
产融结合有助于满足产业链金融服务的需求，产融结合能使企业集团利用相关的财务信息与金融需求状况等，对上下有客户提供针对性的金融信息服务，提升整个集团的协同效应，从而实现集团利益最大化。
三、产融结合所面临的风险挑战
（一）产融结合的协同性风险
产业资本与金融资本融合会有一定的风险，因为两者的运作规律是不同的。金融资源具有不可替代性与稀缺性，必须有专业的人力资源；金融业有别于实体经济考核激励措施和薪酬体系，内部薪酬方面的巨大差异，也将影响到两个板块的有效整合。
（二）产融结合的内部交易风险
产业资本通过新设、控股的方式控制金融机构后，往往会对金融机构有着绝对控制权，这种控制权如果运用不当，往往会产生大量违规内部交易。
（三）产融结合的危机扩散性风险
企业集团作为一个整体，当企业内部子公司陷入金融危机或者面临财务困境时，为了度过危机，企业集团一般会用其他成员单位的资金进行支撑，如果危机一直延续，势必会影响到整个集团的资金运行，从而使得风险在各成员单位之间传播。
（四）产融结合所隐藏的道德风险
产业集团通过控股或交叉持股等方式控制了金融机构之后，可能会把金融机构“大而不倒”的法则发挥得更加淋漓尽致，一方面利用金融机构的融资平台进行产业盲目大规模扩张，一方面向金融机构转移不良资产，一旦出现问题就将损失转嫁给政府。
（五）产融结合面临法律和监管缺失风险
目前我国的法律对产业型企业投资金融行业依然缺乏一套完整的、行之有效的法律法规体系和制度体系，对投资金融行业的产业型企业的法律性质、经营范围、审批监管、对不同金融机构的持股限额以及破产处置等方面的规定大多模糊甚至空白。
四、完善产融结合的政策建议
（一）坚持按市场规律办事
产融结合应按照市场规律运行，市场规律能确保企业集团内部通过合理的价格有效配置资源，实现资源的最大化效率，从而有效降低产融风险。同时市场交易原则能确保财务信息交易的真实、公平，为企业做出合理的决策打下基础。
（二）科学合理的设立各项业务间防火墙
网络技术上的防火墙我们都比较清楚，对企业集团来说，为了最大限度的降低风险，也应该建立防火墙制度，主要是指企业集团通过业务管理、组织结构等方面的限制，在各子公司、附属机构之间设立屏障，避免风险相互传播，从而降低企业利益冲突问题以降低企业运行风险。
（三）坚持服务主业的战略定位
产融结合的首要任务就是推进产业的发展。任何时候产业集团的服务主业都占有重要地位，不能片面的发展金融业务，应适度控制难以达到产融协同，纯粹是为了获取利润来源的金融业务。
（四）建立崭新的人才管理机制
集团企业应该搭建金融人力资本与产业人力资本的交流机制，制定合理的复合型人才培养计划，为实施产融结合战略提供人力资本。一方面加强对财务公司人员培训，另一方面也要积极通过引入其他金融机构的专业人才来充实团队，促进企业集团业务发展壮大。
（五）健全并完善法律监管体系
一是在法律上界定企业下设金融机构的性质、职责范围，以及监管主体；二是设立产融门槛限制，综合考虑央企的产业现状、未来等，防止盲目发展业务，确保国有资产安全。
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