关于国有企业海外并购融资研究
从当前国有企业的发展来看，出于国有企业自身发展需要以及国家战略需求，国有企业在海外的扩张和并购规模正在逐步扩大，从目前掌握的数据，国有企业海外并购无论是在数量还是规模上，根据企业自身发展需求采取必要的融资手段，既是解决企业并购资金的重要方式，同时也是提高企业并购效果的重要措施。考虑到国有企业海外并购的实际难度以及融资存在的风险，只有对海外并购融资行为进行深入的了解，才能保证国有企业海外并购融资取得积极效果。
一、国有企业海外并购的总体形势和背景
（一）国有企业在海外的规模逐渐扩大
2002年，我国企业以并购方式对外投资额仅为2亿美元，2003年达到8.34亿美元，呈快速上升势头。2004年，仅联想收购IBM个人业务一项交易金额即达17.5亿美元。2004年我企业境外并购额达70亿美元。而2009年仅中国铝业集团注资澳大利亚力拓集团一项资金金额就达到195亿美元，无论从规模上还是数量上都稳步增长。
目前来看，在海外并购中，并购主体主要由大型国有企业为主。走出国门对外并购的企业仍然是大型、超大型的垄断性国有企业为主，如中石化、中石油、中国网通、首钢集团、中信集团等。这些企业成为跨国并购的先行军和主力军，为海外并购的发展积极宝贵经验。然而，它们的成功很大一部分得益于政府的支持。
（二）国有企业的海外扩张催生了并购行为
近年来，我国海外直接投资迅速发展，2012～2014年间，年均增长率54.2%，大大高于同期国际直接投资增长水平。据商务部统计，2012年我国对外投资达到521.5亿美元，比上年剧增96.7%。其中海外并购投资205亿美元，比2002年的2亿美元增加了100倍，中国企业已成为跨国并购的重要力量。尤其值得重视的是，我国对外投资的主体是国有企业。据统计，2013年末，我国对外投资存量中，国有企业占71%，再考虑在有限责任公司、股份有限公司中所占部分，国有资产占据对外投资的绝对主导地位。尤其是在资源、金融等重要产业领域和大规模对外投资项目，更主要由国企进行。
目前国有企业在海外并购中行业领域相对集中。目前，海外并购主要涉及两大领域，一是资源类并购，如中石油、中石化、中海油等三大石化企业对境外油气田权益的收购。二是国内矿产煤炭企业对境外矿区权益的收购等。三是家电、机械、电信、石化等优势产业的国内名牌企业，对国外同行业企业的并购。尤其是第一类并购在整个海外并购中占97%的比重。可见，在目前我国企业海外并购主要以自然资源为主。
对于我国来说，国有企业相较于民营企业起步早，发展快，成为我国海外并购的主力军。而民营企业和乡镇企业也是一个不可小觑的力量。据数据统计来看，近几年来国有企业海外并购的金额和数量分别占国内企业总量的87%和55.6%。国有企业的海外并购也从最初的规模小、次数小，发展到规模大、次数多的海外并购。虽然民营企业海外并购的发展也逐渐提高，致使国有企业海外并购市场的地位有所下降。但不可否认的是国有企业仍作为海外并购的主力军。
但是我国海外并购并不是顺风顺水的。在如此大规模，次数频繁的海外并购中，成功并购的数量确不是很多，也有很多虽然完成了并购，但是并购完成后的表现不如预期所想。例如，2010年中化集团与新加坡淡马锡联手收购加拿大钾肥宣告失败。2010年，华为收购摩托罗拉业务失败等。
二、国有企业海外并购的融资需要分析
（一）融资是为国有企业海外并购提供资金的重要措施
从目前国有企业海外并购来看，资金投入量是巨大的，如果只是依靠企业自身资金，难以满足企业海外并购的实际需要。结合跨国企业海外并购的实际经验，在企业海外并购过程中，合理运用融资手段，吸引外部资金参与企业并购过程，有效解决了企业并购中的资金问题，为企业并购提供了充足的资金保证，使企业海外并购能够在整体效果上满足实际需要。
经过对跨国企业海外并购的实际过程了解后发现，在企业海外并购中进行融资，是企业海外并购的通行做法，不但缓解了企业的资金压力，同时也引入了战略投资者，为企业的长远发展和健康发展提供了有力的支持。
在我国国有企业的海外并购中，融资手段也得到了一定程度的应用，虽然目前我国国有企业的海外并购融资金额较少，占总体并购资金的比重也不高，但是却为解决我国国有企业的海外并购资金问题提供了有力的支持和参考。为此，我们应对企业海外并购中的融资有新的认识。
（二）国有企业海外并购融资，是资本运营的重要实践
在国际资本市场，融资既是投资的重要途径，也是金融集团参与企业发展的重要机会，多数战略投资集团都会重视与大型企业的合作，通过提供资金和参股的方式，参与到企业并购中来，在为企业解决资金问题的同时，也享受企业的并购和发展成果。
从我国国有企业的海外并购过程来看，从最初的全部使用自有资金，到目前的小规模融资，都体现出了我国国有企业对海外并购中融资行为认识的转变。对于融资行为本身而言，融资是资本运营的重要实践过程，对提高资本运营能力，满足资金营运需要，提升资本盈利水平具有重要的促进作用。
由此可见，我国国有企业海外并购融资，是国内资本与国际资本合作的开始，也是我国国内资本国际化的重要发展步骤。让国际资本参与到我国国有企业的并购中，对推动我国国有企业发展具有重要意义。 （三）国有企业海外并购融资，是降低企业资金压力的重要方法
从我国国有企业海外并购的具体案例来看，国有企业海外参与并购的行业多数为能源、矿产和冶金等，这些行业的企业在并购中报价都相对较高，如果仅仅依靠国有企业自身资金去完成并购行为，其难度是非常大的，如果操作不慎，还会给企业带来较大的金融风险。
基于国际跨国企业在海外并购中的成功案例，在企业并购过程中积极采用融资手段，不但保证了企业海外并购中能够有充足的资金，同时也满足了企业海外并购需求，为企业海外并购提供了有效的资金支持。从这一点来看，在企业并购过程中采用融资行为，对降低企业资金压力具有重要作用。
三、国有企业做好海外并购融资的具体措施
（一）明确融资的主体，保证融资的规模达到基本要求
鉴于西方企业在并购融资过程中的成功经验，我国国有企业在海外并购融资中要想提高融资效果，就要做好两个方面工作：首先，我国国有企业应明确融资主体，合理确定投资范围和投资方。只有做到这一点，才能保证国有企业在海外并购融资中，在投资方的选择中有所侧重，合理确定投资方，最终达到提高融资效果的目的。其次，我国国有企业应对融资规模进行限制，避免融资规模过大，给企业并购带来风险。此外，从融资风险防控的角度来看，控制融资规模也是降低企业风险的重要措施。
（二）控制融资规模，做好融资风险防控
从目前西方企业在海外并购融资过程中所采取的措施来看，西方企业对融资规模通常都有严格的限制，换句话说，企业海外并购融资并不是规模越大越好。西方企业在海外并购融资中，采取了较为完善的风险防控体制，保证了企业的海外并购融资风险得到有效降低和控制。这一点对于我国国有企业而言具有重要的借鉴意义。考虑到我国国有企业在海外并购中存在的诸多风险，融资风险列为企业发展的头号风险。只有吸取西方企业经验，做好融资风险防控，并有效控制融资规模，才能保证我国国有企业在海外并购中取得积极效果。
（三）细化出资方权利和义务的规定
对于我国国有企业而言，在海外并购融资过程中，不应眼光只放在资金规模和投资效益上，还要将保护企业利益和国家利益放在首位。基于这一现实需要，我国国有企业只有积极学习西方企业经验，在海外并购融资中，对出资方的权利和义务进行明确规定，才能降低融资风险，确保企业海外并购融资取得实效。从这一点来看，我国国有企业应以中石油为榜样，在海外并购融资中，有效防控融资风险，并对出资方的权利和义务进行明确规定，保证国有企业海外并购取得积极效果。
（作者单位为辽宁师范大学会计系）
[作者简介：黄雪娇，女，辽宁抚顺人，研究生，主要从事财务会计理论与实践研究。]
