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招商银行投资价值分析报告

出处:论文网
时间:2017-06-29

招商银行投资价值分析报告

  中图分类号:F832.33 文献识别码:A 文章编号:1001-828X(2016)016-000-02

  一、引言

  商业银行作为我国经济发展的重要枢纽,如今面临着复杂的发展环境。国际金融市场受英国退欧恐慌、美联储加息预期、全球经济增长乏力等的影响呈现动荡不安的情形;国内金融市场上,利率市场化、金融脱媒化、经济结构转型致使商业银行的净息差不断缩减,面临的风险日益增加。本文选取在中国具有相当规模和实力的招商银行为研究对象,采用比较分析法,财务指标分析法分析其业务经营情况和财务数据情况,在此基础上,通过市盈率法估计其内在的投资价值,以期为中小投资者提供部分参考。

  二、文献综述

  我国对企业价值评估的研究起步较晚。傅依,张平(2002)通过对公司价值理论的深入研究,建立了从财务指标分析、经营战略分析和预测发展前景方面来具体评估企业价值的逻辑结构;郑桂娜(2013)采用市盈率法和经济增加值法对招商银行进行投资价值评估,得出了招商银行具有内在投资价值的结论。

  三、招商银行的基本概况

  1.基本情况

  招商银行成立于1987年,总部位于深圳,是我国首家全部由企业法人持股的商业银行。2002年4月,在上海证券交易所上市。2006年9月,在香港联交所上市。其分销网络主要遍布于长江三角洲,珠江三角洲,环渤海经济区等经济比较繁荣的城市和地区。目前境内外代理行已有1963家。截至2015年年末,已有资产规模54749.78亿元,股本总额252.20亿元。

  2.经营情况

  2015年,招商银行实现营业收入2014.71亿元,同比增长21.47%。其中净利息收入1367.29亿元,同比增长16.66%。其增长主要源于存贷规模的扩张。折人民币各项存款总额,折人民币境内储蓄存款总额,人民币境内个人消费贷款总额分别占据的中小型银行市场份额为6.79%,6.28%,6.59%,均居于中小型银行的首位;折人民币各项贷款总额占据市场的6.59%,位于第二位,说明招商银行存贷业务具有非常强的竞争力。非利息净收入实现647.42亿元,同比增长33.05%。招行几年来坚定实施战略转型,以零售金融为主体,公司金融,同业金融为支撑。非利息收入由2010年的143.01亿元发展至2015年的647.42亿元,增长了3.5倍。资产负债结构不断优化,逐渐向轻型银行转变。

  四、经营优势

  1.金融混业化进程加快

  随着客户投资需求的多元化,金融产品涉及的领域和范围越来越广,包括银行、证券、基金、信托等各个领域。产品的综合性加强,使得金融混业化的进程加快。招商银行一直保持着较高的创新活力,紧跟时代潮流,不断推出多元化的金融产品。例如金葵花理财和私人银行,掌上银行等互联网金融服务,不断扩大优质客户群。

  2.一体两翼优势凸显

  在对经济形势进行审慎洞察分析后,招商一行形成了“一体两翼“(以零售金融为主体,公司金融、同业金融为"两翼")的战略定位,致力于打造轻型银行,力图以更低的资本消耗获取更多的利润。2015年,招行零售金融业务税前利润达347.92亿元,占税前总利润的46.34%。其中财富管理手续费及佣金收入实现232.44亿元,同比增长70.32%,带动了非利息收入业务的发展。公司金融业务税前利润达125.08亿元,占税前总利润的16.66%。同业金融税前利润229.83亿元,同比增长41.9%。在投资出口需求疲软的经济背景下,差异化竞争成为招商银行新的利润增长点。

  3.与第三方支付平台的合作

  在互联网金融热潮下,招商银行依托第三方支付平台的便捷性和低成本性,搭建了与第三方支付平台的联系。目前已与滴滴出行,中国移动和中国联通等多家互联网企业,运营商建立全面战略合作关系,不断扩大客户群,提高客户黏度。

  五、经营劣势或威胁

  1.复杂的宏观经济环境

  美联储加息的预期,使得资金不断外流;英国退欧恐慌,使得投资者开始寻求避险手段,加剧资本市场的不稳定性。我国正处于经济结构转型时期,经济面临下行压力;投资出口需求疲软,工业增速处于低位,致使银行资产质量承压;物价持续处于低位;消费需求逐渐企稳。复杂的宏观经济环境使得银行的利润空间进一步收窄。

  2.外资银行的竞争

  随着我国资本市场的逐渐放开,外资银行大量涌入。外资银行根据凭借自身的优势能够帮助客户在全球实现资本配置,因而更能吸引高净值人群,使得一部分优质客户和资源流入外资银行,挤压了我国银行的利润空间。

  六、财务指标分析

  本文选取招商银行2011年至2015年相关数据,从资产的安全性,盈利性,流动性三个方面分析其经营状况和财务状况。

  1.安全性分析

  安全性是商业银行经营的基础,本文选用资产负债率来分析招商银行的综合偿债能力,通过不良贷款率来了解招商银行资产质量。

  资产负债率=负债总额/资产总额。一般来说,该比率越高,偿债能力越差。招商银行2011年至2015年的资产负债率分别为1.04,0.94,0.93,0.93,0.93,由于招商银行正处于成长期,所以资产负债率偏高,而所有者会得到更高的杠杆利益。   不良贷款率=不良贷款/贷款总额。2015年,招商银行总行不良贷款达47.9亿元,占贷款总额的1.26%,同比增长0.57%。不良贷款主要集中在中西部地区,分别占不良贷款的3.41%,2.57%,不良贷款率处于行业平均水平。不良贷款率攀升主要与我国进行供给侧改革,淘汰产能落后的企业有关。

  2.流动性分析

  流动比率=流动资产/流动负债,是反映商业银行流动性的重要指标。一般来说,该比率越高,偿债能力越强,但过高的流动性比率,则说明存在过多未被充分利用的资金。2011年至2015年,招商银行的流动比率均值为45.28%,高于监管当局的监管要求,目前不存在流动性不足的问题。

  3.盈利性分析

  由于息税前利润不受企业资本结构的影响,本文选用总资产报酬率来分析招商银行的盈利能力,用非利息收入占比分析招商银行的盈利结构,净利润增长率分析其未来盈利状况。

  资产报酬率=息税前利润/资产平均总额。2011年至2015年,招商银行息税前利润分别为2.25%,2.83%,2.99%,3.45%,3.77%,3.83%,呈逐年上涨的态势。

  非利息收入占比=非利息收入/营业收入。通过分析看出,我国各银行的非利息收入占比普遍较低。2014年,南京银行、华夏银行、北京银行非利息收入占比不足20%,招商银行占比32.47%,仅次于广发银行。2014年,五家国有银行的非利息收入占比均值为22.5%,低于招商银行约10个百分点。说明招行非利息收入业务增长迅速。

  2011年至2015年,招行净利润由361.27亿元增长至580.18亿元,同比增长60.59%。由招商银行的盈利结构可以发现,其净利润增长具有很高的可持续性。

  七、投资价值评估

  由于商业银行受灵活的货币政策及多变的金融环境的影响较大,未来现金流不稳定,本文在对招商银行相关经营状况和财务状况的分析的基础上,进一步采用PE法对招商银行进行投资价值评估。

  市盈率=每股股价/每股收益。一般来说,市盈率高,说明投资者对该企业的发展前景看好,但也应该注意,市盈率过高,该股票则有较高的投资风险。本文选取光大银行,华夏银行,中信银行,民生银行,平安银行,兴业银行和浦发银行这7家中小型股份制商业银行的市盈率作为市盈率参照标准。考虑到各银行的股本和利润规模差异较大,本文将各个银行的股本数作为权数以求得市盈率参照标准PE0。

  PE0=光大银行,华夏银行,中信银行,民生银行,平安银行,兴业银行和浦发银行各自的市盈率*各银行股本数占全部7家银行股本数的比重=5.99。

  2015年年末,招商银行的市盈率为6.01,每股收益2.99元,与7家中小型股份制银行市盈率参照水平相比大约处于行业水平。以7家中小型股份制商业银行的市盈率均值5.99为基础,计算招行每股股价为17.96元。

  八、投资建议

  我国经济发展进入新常态,中国银行业的经营环境发生了深刻的变化。招商银行积极适应环境变化,稳健推进“一体两翼”的发展战略,实现了营业收入的稳定增长。虽然不良贷款率受经济结构调整的影响出现攀升,但我国经济基本面仍然长期向好,预计未来两年招商银行会继续向零售金融业务倾斜,稳步推进发展转型,品牌价值会持续提升。投资者可以在对招商银行所面临的风险进行具体分析之后,考虑购入并长期持有。

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