您现在的位置: 论文网 >> 财政税收论文 >> 国债研究论文 >> 信用违约互换在我国债券市场中应用的案例分析论文

信用违约互换在我国债券市场中应用的案例分析

出处:论文网
时间:2016-07-03

信用违约互换在我国债券市场中应用的案例分析

  1 引 言

  2014年债券市场上出现了“超日债”违约的案例,这引发了我们的思考,是否存在一种手段可以缓解因债券违约带来的危害。信用违约互换指的是信贷违约掉期,也称贷款违约保险,是一种衍生保险产品,旨在转移债权人风险,也是场外信用衍生品。

  2 信用违约互换在我国应用的案例分析

  2.1 模型的选取

  对于信用违约互换的定价主要有两种模型,简约模型和结构化模型。[1]结构化模型考虑公司内部财务,数据不好获得,所以,本课题主要采用简约模型对信用违约互换进行定价。

  信用违约互换合约在初始为零,购买信用违约互换的买方将定期向卖方支付固定的“保费”。[2]设A公司发行B债券,就会有一份以B为标的的信用违约互换合约。设预期利率为r,违约概率密度是p(t),时间为t,到期时间为T。设保费用S表示,合约的面值为1,每年支付一次支付N次,每一次支付的费用为ΔS,Δ为系数。假如在合约签订日期未到之时发生了违约,则卖方需要向买方支付w,即ω=(1.δ)×1,其中δ为违约回收率。如果在合约期限内发生违约,违约发生时间d,违约时刻上一次和下一次的支付日为tn和tn+1,n表示已支付的次数。如果期限内没有发生违约,那么最后一次支付的时间为tN,即为T。若信用事件发生在支付日,则d=tn。买方支付的全部保费的现值[3]为:

  2.2 样本的选取

  计算违约概率时,采用2012年4月―2013年7月的月交易数据作为样本,月交易数据以日交易数据的均值为依据,本课题获取了样本债券的市场价格信息,同时也获取了同水平的国债利率。利用MATLAB软件,解出的值,见下表。

  根据连续复利与固定年利率的关系,G=1.e.rt,其中r为公司债券票利率。因此5年期的违约概率的估计值为:T0p(t)dt=1.e.rt=0.3692=36.92%,S=0.5508≈551bps。

  信用违约掉期用“基点”来衡量。由此可以看出,“超日债”在存续期间里整个债券的平均信用违约互换的价值是551bps。买方需要支付55.1万元×5=275.5万元,可保护1000万元债券免于违约。由此来看,基点越高表示受保债券的违约风险越高。[5]

  3 总 结

  在公司债券违约危机苗头初现之际,如何保护购买公司债券的投资者的利益,成为我们思考的问题。如果违约危机发生频繁,我国市场是否还能承受这样的压力?如果购买债券的公司购买CDS,这类违约危机就会在一定程度上降低。

信用违约互换在我国债券市场中应用的案例分析

论文搜索
关键字:债券市场 债券 案例分析 信用 案例 我国
最新国债研究论文
余额宝与国债市场收益率波动的实证研究
信用违约互换在我国债券市场中应用的案例分
我国债券市场发展问题研究游
商业银行参与国债期货市场的模式研究
利率下降对我国国债收益率的影响
国债期货理论定价与实证分析
基于Logit模型的国债依存度分析
中国国债期货交割期权定价及实证研究
做市商制度对我国债券市场的影响研究
关于恢复我国国债期货问题的思索
热门国债研究论文
中国国债规模:现状、趋势及对策
我国国债发行成本优化问题研究
论中国国债管理制度的系统改革
论地方公债发行的必要性和可行性
市场化进程中的中国国债政策
我国中长期国债政策研究
论“国家综合负债” ——兼论如何处理银行不
我国国债规模及其风险防范
我国国债二级市场现状、问题及政策建议
我国国债需求影响因素的实证分析