我国2004年利率上调的合理性分析
出处：论文网
时间：2007-01-22
摘 要 利率是金融产品的价格，是整个金融市场和金融体系最能动、最活跃的因素，也是国家调控宏观经济的杠杆。中国人民银行于2004年10月29日上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。通过从利率上调的时机、幅度、形式三方面分析，得出结论：此次上调利率是及时、稳妥、积极的。为形成一个以央行基准利率为主导，竞争有序的市场利率体系打下了坚实的基础。
关键词 利率上调 因素分析 合理性
1 理论依据
利率是金融产品的价格，是整个金融市场和金融体系最能动、最活跃的因素，也是国家调控宏观经济的杠杆，政府的利率政策正对经济生活发挥越来越大的作用。从理论上说，利息是资金的价格，反映了资金的供求关系，也可以调节资金的供求关系。一般利息高低是与投资回报率相关联，社会投资回报率高，利息就会相对高些，社会投资回报率低，利息也就会相对低些。运用利率杠杆，提高资金使用价格成本，既可以纠正资金价格扭曲的状况，又可以有效地遏制快速增长的投资，还可以抑制通货膨胀减轻居民储蓄的损失，并可以防止经济大起大落，保证国民经济健康、稳定和持续发展。
1.1 利率上调的最佳时机
利率上调的时间主要取决于三个因素：一是经济增长态势。态势强劲，投资旺盛，上调利率；反之，下调利率，促进消费，拉动内需。二是物价指数上涨态势。如果CPI连续三个月超过5%，银行就会加息。三是全球加息态势，尤其是美国加息动作。美联储加息必然会带动其他国家央行加息的步伐。
利率上调过早，有可能在其它货币政策效应逐渐显现时加速经济下滑，也可能导致国际热钱的涌入套利；利率上调过晚，有可能使经济过热现象难以遏制，物价指数继续攀升，通货膨胀压力加大，也可能导致国内资金流出和国际投资降低。
1.2 利率上调的最优幅度
具体实施过程可按三种模式进行：一是渐进式，即按每次利率上调0.25个百分点的方式进行。因为每次调整0.25个百分点，对经济的影响作用是微小的。据欧洲央行（ECB）最近完成的一项调查显示，在欧洲，利率每升高0.25个百分点，三年内最多可使消费减少0.1%，而企业投资的减少幅度也只有大约1%。二是震撼式，即每次利率上调至少在0.5个百分点以上。三是混合式，即0.25个百分点与0.5个百分点混合使用，此方式的实质是“酌情而动”，也是渐进式与震撼式的补充方式。
一般情况下，利率调整幅度不宜过大，成熟的利率政策最显著的特点就是进行微调，根据市场变化情况，小幅多次调整利率，充分发挥货币政策的宣示作用，通过改变心理预期，引导微观经济主体的经济行为，最终达到宏观调控的目标。在操作上要把握好“供给适度、增幅稳定，及时预调、小步有序，灵活微调、少用猛药”的原则，借鉴成熟市场经济国家的经验和做法，基准利率调整通常一次为0.25～0.5个百分点。
1.3 利率上调的最佳形式
利率上调的形式主要有两种，一种形式是直接提高基准利率。基准利率是在整个利率体系中起主导作用的利率，当它变动时，其他利率也相应发生变动。在基准利率体系中，调控效用最大的利率一般是再融资利率（再贷款和再贴现利率）和公开市场操作利率。许多西方国家的再贴现利率是最主要的基准利率，货币政策执行中的重要措施之一，就是货币管理当局通过宣布提高或降低再贴现，来实现对银行的紧缩或放松，并通过再贴现灵敏的“通告效应”，引导商业银行的利率和其他利率变化。另一种形式是通过大力推进利率市场化进程，全面实施存贷款利率浮动制度，达到有效提高存贷款利率水平的要求，进而实现宏观调控和适度从紧的货币政策目标。
2 此次利率上调的合理性分析
中国人民银行于2004年10月29日上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮（可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动；存款利率不能上浮）。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98％提高到2.25％，一年期贷款基准利率上调0.27％，由现行的5.31％提高到5.58％。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。
那么，此次上调利率是否合理呢，结合上面三个方面，我们加以分析。
影响加息的因素首先是CPI（消费价格指数）。导致居民消费价格增长的主要因素仍是粮价、住房、医疗、教育等增长较快的项目，虽然衣着、耐用消费品、交通工具、通信工具的价格仍在下跌，但与固定资产投资激增相比，2004年第一季度全国社会消费品零售总额同比增长107%。在社会保障不足、子女教育费用高的情况下，由于对工资收入增长不乐观，普通工薪阶层将增加储蓄比例，减少或不增加非吃住类的消费。国家统计局最新公布的（9月份）的全国居民消费价格总水平（CPI）比去年同月上涨5.2%，1～9月数据见附图。
连续4个月CPI保持在5%以上了，与同期银行利率相比已经连续9个月负利率，如果这种情况持续下去，则我国经济运行面临着相当大的通货膨胀压力。
关键词 利率上调 因素分析 合理性
1 理论依据
利率是金融产品的价格，是整个金融市场和金融体系最能动、最活跃的因素，也是国家调控宏观经济的杠杆，政府的利率政策正对经济生活发挥越来越大的作用。从理论上说，利息是资金的价格，反映了资金的供求关系，也可以调节资金的供求关系。一般利息高低是与投资回报率相关联，社会投资回报率高，利息就会相对高些，社会投资回报率低，利息也就会相对低些。运用利率杠杆，提高资金使用价格成本，既可以纠正资金价格扭曲的状况，又可以有效地遏制快速增长的投资，还可以抑制通货膨胀减轻居民储蓄的损失，并可以防止经济大起大落，保证国民经济健康、稳定和持续发展。
1.1 利率上调的最佳时机
利率上调的时间主要取决于三个因素：一是经济增长态势。态势强劲，投资旺盛，上调利率；反之，下调利率，促进消费，拉动内需。二是物价指数上涨态势。如果CPI连续三个月超过5%，银行就会加息。三是全球加息态势，尤其是美国加息动作。美联储加息必然会带动其他国家央行加息的步伐。
利率上调过早，有可能在其它货币政策效应逐渐显现时加速经济下滑，也可能导致国际热钱的涌入套利；利率上调过晚，有可能使经济过热现象难以遏制，物价指数继续攀升，通货膨胀压力加大，也可能导致国内资金流出和国际投资降低。
1.2 利率上调的最优幅度
具体实施过程可按三种模式进行：一是渐进式，即按每次利率上调0.25个百分点的方式进行。因为每次调整0.25个百分点，对经济的影响作用是微小的。据欧洲央行（ECB）最近完成的一项调查显示，在欧洲，利率每升高0.25个百分点，三年内最多可使消费减少0.1%，而企业投资的减少幅度也只有大约1%。二是震撼式，即每次利率上调至少在0.5个百分点以上。三是混合式，即0.25个百分点与0.5个百分点混合使用，此方式的实质是“酌情而动”，也是渐进式与震撼式的补充方式。
一般情况下，利率调整幅度不宜过大，成熟的利率政策最显著的特点就是进行微调，根据市场变化情况，小幅多次调整利率，充分发挥货币政策的宣示作用，通过改变心理预期，引导微观经济主体的经济行为，最终达到宏观调控的目标。在操作上要把握好“供给适度、增幅稳定，及时预调、小步有序，灵活微调、少用猛药”的原则，借鉴成熟市场经济国家的经验和做法，基准利率调整通常一次为0.25～0.5个百分点。
1.3 利率上调的最佳形式
利率上调的形式主要有两种，一种形式是直接提高基准利率。基准利率是在整个利率体系中起主导作用的利率，当它变动时，其他利率也相应发生变动。在基准利率体系中，调控效用最大的利率一般是再融资利率（再贷款和再贴现利率）和公开市场操作利率。许多西方国家的再贴现利率是最主要的基准利率，货币政策执行中的重要措施之一，就是货币管理当局通过宣布提高或降低再贴现，来实现对银行的紧缩或放松，并通过再贴现灵敏的“通告效应”，引导商业银行的利率和其他利率变化。另一种形式是通过大力推进利率市场化进程，全面实施存贷款利率浮动制度，达到有效提高存贷款利率水平的要求，进而实现宏观调控和适度从紧的货币政策目标。
2 此次利率上调的合理性分析
中国人民银行于2004年10月29日上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮（可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动；存款利率不能上浮）。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98％提高到2.25％，一年期贷款基准利率上调0.27％，由现行的5.31％提高到5.58％。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。
那么，此次上调利率是否合理呢，结合上面三个方面，我们加以分析。
影响加息的因素首先是CPI（消费价格指数）。导致居民消费价格增长的主要因素仍是粮价、住房、医疗、教育等增长较快的项目，虽然衣着、耐用消费品、交通工具、通信工具的价格仍在下跌，但与固定资产投资激增相比，2004年第一季度全国社会消费品零售总额同比增长107%。在社会保障不足、子女教育费用高的情况下，由于对工资收入增长不乐观，普通工薪阶层将增加储蓄比例，减少或不增加非吃住类的消费。国家统计局最新公布的（9月份）的全国居民消费价格总水平（CPI）比去年同月上涨5.2%，1～9月数据见附图。
连续4个月CPI保持在5%以上了，与同期银行利率相比已经连续9个月负利率，如果这种情况持续下去，则我国经济运行面临着相当大的通货膨胀压力。
