浅议我国的外汇储备规模
出处：论文网
时间：2007-01-21
摘 要 10年来，我国外汇储备持续增加，从1993年的211.99亿美元，增加到2003年的4 032.51亿美元，引发了学术界对外汇储备及其适度规模等一系列问题的争论。从外汇储备增加的原因、外汇储备当前及其远期需求的角度粗略探讨我国外汇储备规模的问题。
关键词 外汇储备 当前需求 远期需求 规模
1 我国外汇储备的概况
外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产,其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。国际货币基金组织(IMF)对外汇储备的解释为，它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长期短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。1994年以来,中国的外汇储备持续增加（见附表），目前，官方外汇储备余额已经名列世界前茅。
由附表可以看出，10年来，我国外汇储备增长迅速。特别是1998年以后，无论在外汇储备总额还是其增长幅度上，都是呈迅速增加的趋势。
2 外汇储备增加的原因
外汇储备的增幅和余额的扩大，归结其原因，笔者认为有以下几个方面：
（1）持续的快速经济增长是外汇储备增加的根本性原因。1994年以来，我国经济进入了快速增长时期，国内生产总值从1993年的34 634亿元人民币，增加到2002年的102 398亿元人民币，9年间增加了4倍。尤其是1998~2002年的5年间，在世界经济不景气的大背景下，我国经济竟然能够实现年均8%的经济增长速度，这就为包括外汇储备在内的我国各项综合国力的增强提供了前提条件。
（2）对外开放政策的实施，投资环境的改善等因素，增强了我国对外资的吸引力，尤其是围绕我国加入世界贸易组织所作出的制度变革和进一步的对外开放，使我国经济运行方式日趋国际化、自由化和市场化，从而吸引了世界上著名跨国公司纷纷进入我国，这些不但引起我国资本与金融帐户的年年顺差，也推动了我国对外贸易的急速扩大。尤其重要的是，自1994年以来，对外贸易账户及经常收支账户持续顺差。2001年经常账户顺差额为1.74.05亿美元，资本与金融账户顺差额为347.75亿美元;2002年经常账户顺差额为354.22亿美元，资本与金融账户顺差额为322.91亿美元。我国国际收支的双顺差是外汇储备持续增加最为重要的基础。
（3）以强制结售汇制以及资本与金融项目的管制为主要特征的我国外汇管理制度，是我国官方外汇储备增加的制度性原因。1994年年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对于法人所获得的属于经常项目下的外汇收人，必须及时足额地出售给外汇指定银行;对各外汇指定银行实行头寸管理，即各外汇指定银行必须把超过头寸部分的外汇在银行间外汇市场上抛出，中国人民银行在银行间外汇市场中设有中央银行外汇操作室，其主要功能之一，就是购入银行间市场上溢出头寸部分的外汇，从而在制度上保证了官方外汇储备的增加。
（4）人民币汇率升值预期以及外币资产缺乏有效投资渠道，是近年来外汇储备增加的市场性因素。随着我国对外贸易的迅速发展，尤其是自美国以及日本、韩国等东亚国家提出人民币升值的要求以来，市场上逐渐形成了人民币汇率升值的预期，一些投机性的资金在人民币汇率升值预期下，也设法通过各种手段进人我国境内，从而加剧了国内外汇市场上外汇供大于求的矛盾，导致了外汇储备的增加。
3 外汇储备当前及其远期需求
面对外汇储备的增幅和余额的不断扩大的现状，学术界引发了很多的争议。那么，是不是就能得出我国的外汇储备真的已经严重超额的结论呢？笔者将从外汇储备的当前及远期需求两方面加以讨论。
3.1 外汇储备的当前需求
一国拥有国际储备最为重要的原因是为了保证该国具有足够的国际清偿能力，从而保证宏观经济的稳定与发展。外汇储备作为国际储备的最主要的资产，必须满足以下几方面的需求：商品和劳务进口的外汇需求;转移性外汇需求;外商投资企业红利和利润汇出的外汇需求;外国投资者证券投资收益的外汇需求;偿还对外货币性负债的外汇需求;对海外投资的外汇需求;为了维持汇率稳定，干预外汇市场的外汇需求;本币持有者货币替代的需求等等。正常情况下，上述外汇需求主要通过外汇的流量获得满足。
如果从当前外汇需求的角度，运用美国经济学家特里芬的储备/进口比例法，以2002年为例，进口付汇所需的外汇储备为进口额（3 000亿美元）的30%~40%，即600~1 200亿美元；偿还外债所需的外汇储备为外债余额（1 700亿美元）的10%，即170亿美元；外商直接投资盈利返还所需外汇为实际利用外资（4 500亿美元）的8%~12%，即360~540亿美元；居民用汇，包括居民出境旅游、探亲、就医、留学等方面，根据2002年实际用汇额放宽，估计总额在350~400亿美元；风险防范所需外汇，以2002年流入的200亿美元游资为例，即200亿美元。
关键词 外汇储备 当前需求 远期需求 规模
1 我国外汇储备的概况
外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产,其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。国际货币基金组织(IMF)对外汇储备的解释为，它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长期短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。1994年以来,中国的外汇储备持续增加（见附表），目前，官方外汇储备余额已经名列世界前茅。
由附表可以看出，10年来，我国外汇储备增长迅速。特别是1998年以后，无论在外汇储备总额还是其增长幅度上，都是呈迅速增加的趋势。
2 外汇储备增加的原因
外汇储备的增幅和余额的扩大，归结其原因，笔者认为有以下几个方面：
（1）持续的快速经济增长是外汇储备增加的根本性原因。1994年以来，我国经济进入了快速增长时期，国内生产总值从1993年的34 634亿元人民币，增加到2002年的102 398亿元人民币，9年间增加了4倍。尤其是1998~2002年的5年间，在世界经济不景气的大背景下，我国经济竟然能够实现年均8%的经济增长速度，这就为包括外汇储备在内的我国各项综合国力的增强提供了前提条件。
（2）对外开放政策的实施，投资环境的改善等因素，增强了我国对外资的吸引力，尤其是围绕我国加入世界贸易组织所作出的制度变革和进一步的对外开放，使我国经济运行方式日趋国际化、自由化和市场化，从而吸引了世界上著名跨国公司纷纷进入我国，这些不但引起我国资本与金融帐户的年年顺差，也推动了我国对外贸易的急速扩大。尤其重要的是，自1994年以来，对外贸易账户及经常收支账户持续顺差。2001年经常账户顺差额为1.74.05亿美元，资本与金融账户顺差额为347.75亿美元;2002年经常账户顺差额为354.22亿美元，资本与金融账户顺差额为322.91亿美元。我国国际收支的双顺差是外汇储备持续增加最为重要的基础。
（3）以强制结售汇制以及资本与金融项目的管制为主要特征的我国外汇管理制度，是我国官方外汇储备增加的制度性原因。1994年年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对于法人所获得的属于经常项目下的外汇收人，必须及时足额地出售给外汇指定银行;对各外汇指定银行实行头寸管理，即各外汇指定银行必须把超过头寸部分的外汇在银行间外汇市场上抛出，中国人民银行在银行间外汇市场中设有中央银行外汇操作室，其主要功能之一，就是购入银行间市场上溢出头寸部分的外汇，从而在制度上保证了官方外汇储备的增加。
（4）人民币汇率升值预期以及外币资产缺乏有效投资渠道，是近年来外汇储备增加的市场性因素。随着我国对外贸易的迅速发展，尤其是自美国以及日本、韩国等东亚国家提出人民币升值的要求以来，市场上逐渐形成了人民币汇率升值的预期，一些投机性的资金在人民币汇率升值预期下，也设法通过各种手段进人我国境内，从而加剧了国内外汇市场上外汇供大于求的矛盾，导致了外汇储备的增加。
3 外汇储备当前及其远期需求
面对外汇储备的增幅和余额的不断扩大的现状，学术界引发了很多的争议。那么，是不是就能得出我国的外汇储备真的已经严重超额的结论呢？笔者将从外汇储备的当前及远期需求两方面加以讨论。
3.1 外汇储备的当前需求
一国拥有国际储备最为重要的原因是为了保证该国具有足够的国际清偿能力，从而保证宏观经济的稳定与发展。外汇储备作为国际储备的最主要的资产，必须满足以下几方面的需求：商品和劳务进口的外汇需求;转移性外汇需求;外商投资企业红利和利润汇出的外汇需求;外国投资者证券投资收益的外汇需求;偿还对外货币性负债的外汇需求;对海外投资的外汇需求;为了维持汇率稳定，干预外汇市场的外汇需求;本币持有者货币替代的需求等等。正常情况下，上述外汇需求主要通过外汇的流量获得满足。
如果从当前外汇需求的角度，运用美国经济学家特里芬的储备/进口比例法，以2002年为例，进口付汇所需的外汇储备为进口额（3 000亿美元）的30%~40%，即600~1 200亿美元；偿还外债所需的外汇储备为外债余额（1 700亿美元）的10%，即170亿美元；外商直接投资盈利返还所需外汇为实际利用外资（4 500亿美元）的8%~12%，即360~540亿美元；居民用汇，包括居民出境旅游、探亲、就医、留学等方面，根据2002年实际用汇额放宽，估计总额在350~400亿美元；风险防范所需外汇，以2002年流入的200亿美元游资为例，即200亿美元。
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