从财务的角度看各种并购支付方式的利与弊
出处：论文网
时间：2007-04-04
2.增发新股可能会使每股权益下降，特别是在目标公司的盈利状况较差或是支付价格较高的情况下，必然会使老股东的原有收益稀释。
3.增发新股同样会使每股净资产值减少，这会对股价产生不利影响。这种不利影响制约了老股东的流动性需求和持有该股票的良好预期。
4.收购成本的不确定，加大了并购交易中的风险，同时也会招来风险套利者。他们抬高目标公司的股价，打压并购方估价，以便在并购后对冲抵补获利，这种情况必然会导致并购方收购成本增加。
5.股票并购由于受上市规则的制约，加上其处理程序相对复杂，可能会延误并购时机，给怀有敌对情绪的目标公司组织反并购布防提供便利，也使竞争对手有机会组织参加竞争。
三、混合并购
混合并购方式是指利用多种支付工具的组合，达到并购交易获取目标公司控制权的支付方式。这些支付工具不仅包括上述的现金和股票，还包括公司债券、优先股、认股权证和可转换债券等多种形式。
1.公司债券。公司债券作为一种支付工具，首先要具备在证券交易所或场外交易市场上流通的前提。相对股票来说，发行公司债券节省了不少融资成本。对并购公司来说，并不改变其控制权结构；对目标公司来说，债券可减少信息不对称的问题，使目标公司股东减轻因市场预期而带来的烦恼。同时作为代价，将丧失对原目标公司的控制权。
2.优先股。使用优先股作为支付工具，对并购公司而言，不会挤占营运资金，具有避免即时付现约束的优点；同时，优先股作为较廉价的支付工具，当其转换为普通股时的执行价格要高于普通股当前市价，对并购方更是有利可图。另外，优先股无表决权，避免了发行股票时产生控制权转移；也避免了像公司债券那样在并购后有无盈利都应支付利息的不足。对于目标公司股东而言，优先股既具有普通股票的大部分特征，又具有公司债券能获得固定收益的性质，在并购交易中容易被采纳。
3.认股权证。认股权证是一种由上市公司发行的，能够在有效期内赋予持有者指定价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。对并购方而言，发行认股权证的好处是既可以达到筹资和用于置换目标公司资产的目标，也可以因此延期支付股利，从而为公司提供额外的股本基础。但是，一旦认购权予以行使，会涉及到公司控股权的淡化。为此在发行认股权证时要保障并购方原股东的利益，按控股比例派送给股东。而目标公司的股东和其他认股权证的持有人，本身不能被视为公司股东，不能享受正常的股东权利，更不可能获得公司控制权。购入认购证后，持有人所获得的是一个换股权利而不是责任，行使权利与否，不受任何约束。而认股权证之所以具有吸引力，一方面是由于对并购后公司的发展前景有较好的预期，另一方面，在价格上比股票便宜，认购款项可延期支付，机动性较强，获利的可能性较大。
4.可转换债券。可转换债券是指发行公司向其购买者提供一种选择权，在某一给定时间内，可以按某一特定价格将债券转换为股票。从收购公司的角度看，采用可转换债券这种支付方式的好处是：（1）通过发行可转换债券，公司能以比普通债券更低的利率和比较宽裕的契约条件发售债券；（2）提供了一种能以比现行价格更高的价格出售股票的方式；（3）当并购后的公司正在开发一种新产品或开展一种新业务时所获得的额外利润可能正好是与转换期相一致的。对目标公司股东而言，采用可转换债券的好处是：（1）具有债券的安全性和股票可使本金增值的特性相结合的双重性质；（2）在股票价格较低的时期，可以将它的转换期延迟到预期股票价格上升的时期。
综上所述，各种支付方式优劣可见。如果将若干种支付方式组合在一起，就能够集结其长处，克服其短处，所以使用混合并购势在必然。
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