股权集中度与公司生产率关系研究
中图分类号：F420 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-0000-01
一、引言
股权集中度反映了公司股权集中或分散的程度，按照股权份额的多少通常可以分为高度集中型、相对集中型和分散型三种。高度集中型代表第一大股东所持有的公司股权份额在50% 以上，拥有绝对控股权；相对集中型则是指第一大股东持股比例在 20%―50%之间；分散型是第一大股东持股比例在20% 以下，而且大部分股东的股权份额基本接近，拥有相近的话语权。公司生产率是公司绩效的重要组成部分，直接关系公司的盈利水平和持续发展。因此，应该对公司股权集中度与生产率的关系进行探讨。
二、股权集中度与公司生产率之间关系
股权集中度作为公司股权分布状态的指标，在一定程度上也能够反映公司的稳定性，所以在公司治理中股权集中度占有举足轻重的地位。对于股权集中度与公司生产率的关系，国内外学者也进行了比较分析与研究，通过对这些研究成果进行归纳与分析，研究结论主要有正相关与负相关两种观点。
为了研究股权集中度与公司生产率的具体关系，可以将特定的上市公司作为样本，采用一次线性回归和分组研究的方法，最后可以发现公司存在绝对控股权的股东会对公司绩效产生积极影响，高股权集中度下的公司生产率明显优于分散的股权集中度[1]。还有学者用函数描述和分析的方法得出：对于稳定发展的公司来说，在其他内外部环境因素不变的情况下，存在一个使企业业绩最大的股权集中度[2]。而通过研究我国家族性上市公司股权集中度与公司生产率的关系，可以发现目前我国家族性上市公司股权高度集中于某几大股东，特别是第一大股东拥有绝对的控股权，没有其他股东能够与之制衡[3]。如果从公司生命周期的角度来分析股权集中度与公司生产率的关系，能够发现股权集中度在企业成长和衰退阶段与企业生产率呈现显著的正相关，但是在成熟阶段两者的关系并不显著[4]。
一般来说，股权集中度与公司生产率的关系并不存在相关性波峰与波谷的变化，而是显著的线性正相关关系，绝对控股的公司绩效一般要优于分散持股的公司。但是对不同行业来说，股权集中度与公司绩效的关系模型不尽相同，每个行业都有属于自己的关系特征，所以要根据不同的行业竞争情况不断调整公司的股权集中度[5]。我国的股权改革历史较短，是在改革开放之后逐渐形成，所以我国的上市公司股权结构改革不能脱离中国现状，也不能将欧美等发达国家股权制度生搬硬套运用于我国。虽然对于很多欧美国家来说股权分散有利于公司生产率，但是现阶段对于我国上市公司来说，适度集中股权会有利于公司经营绩效的提高。
可以看到，多数学者认为股权集中度与公司生产率是呈正相关的，当然，还有少数的研究发现股权集中度与公司生产率之间存在负相关关系。比如有研究通过回归方法研究该问题最后认为股权集中度与公司生产率呈现并不显著的负相关关系[6]。还有学者采用主成分分析方法构建了公司绩效综合评价指标，并将描述性统计和回归分析方法运用于分析我国上市公司的截面数据，也得出上市公司股权集中度与公司生产率的关系为负相关，并认为可以适度分散股权，以保护中小股东权益，进而增强上市公司经营稳定性[7]。
三、总结
关于股权集中度与公司生产率之间的关系，大多数研究都倾向于它们之间的正相关关系。可以看到，股权集中在公司治理中具有相对优势，由于现阶段的中国经济市场复杂多变，很多制度正在处于转变与创新阶段，法律法规对于投资者的保护并不完善在中小投资者中还是会存在投机的思想，而相对集中的股权让大股东拥有绝对的话语权和权利去监督与治理，从而可以避免一些治理上的混乱与责任推脱。在一些学者看来，第一大股东的绝对控股权并不会成为公司长远健康发展的障碍，反而会促进公司朝着更加明朗与正确的方向前进。
由于我国的资本市场建立在90年代才开始，导致关于股权结构与公司生产率关系的研究开展得也较晚，国内研究得到的结论也并不完全一致，关于两者之间的具体关系界定还存在争议，对于股权集中度与公司生产率之间的关系这方面的研究还有待完善。但是，通过分析与归纳可以认为，适当的股权集中度可以提高公司的生产率，但是需要注意对第一大股东股权的制衡，保证中小股东的权益，稳定各股东之间的关系，不能追求绝对的集中于分散，也要在公司发展的各个阶段适时调整股权集中度。只有找准适合本行业、本公司的股权集中度，才能让股权集中度对公司生产率产生积极的影响，帮助公司绩效的稳步提高。
