我国亏损上市公司财务特征分析
[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2015）02-0156-02
[作者简介]高雅（1990- ），女， 安徽砀山人，硕究生，研究方向：财务方法与理论。一、引言
（一）问题的提出
2007年，中国铝业在我国大牛市行情中上市，股价一度飙升到60元以上。但随着牛市的结束、行业景气的大幅衰退，中国铝业的股价现在不到6元，很多股民也被其业绩伤透了心。2013年，中国500强上榜公司中利润亏损的公司共有47家，与2012年的21家相比增加了一倍多。在这些亏损的企业中，中国铝业亏损82亿多，名列亏损榜第二名。
（二）相关文献综述
能够依靠财务信息准确地预测和判断企业将遇到的财务困境，对企业和社会各方面都有积极的作用。因此，随着资本市场的不断发展完善，国内外的会计界、学术界的热点一直是上市公司财务困境预警的研究。对于亏损上市公司财务特征的研究，国外的专家学者大部分围绕破产企业展开研究。由于我国目前的破产机制还不健全，国内学者大多以ST的上市公司作为研究的主要对象。无论是国内还是国外的学者，对于亏损上市公司财务特征的研究主要是利用财务比率或非财务指标，而从企业财务会计报表项目研究企业危机困境的则较少。
二、中国铝业财务特征分析
（一）中国铝业股份有限公司简介
2001年9月10日，中国铝业股份有限公司在中国注册成立，它的控股股东是中国铝业公司。中国铝业股票分别在美国纽约交易所、香港联交所和上海证券交易所挂牌交易。中国铝业是我国国有控股的企业，它主要开发矿产资源、加工有色金属、同时从事经济贸易以及提供相关工程技术服务等，是全世界第二大氧化铝供应商、第三大电解铝供应商及第五大铝材料供应商，在国内铝业的综合实力位居全国第一。
（二）财务效益状况分析
对企业是否有能力获得盈利的分析一直是会计界、金融界以及投资界人士最为关注的重要问题之一，上市公司的财务效益状况指标能够直接、明了地反映出企业是否具有良好的盈利能力。体现中国铝业2010―2013年财务效益状况指标值见表1：
表1中国铝业2010―2013年财务效益状况指标值项目2010年2011年2012年2013年总资产利润率019%016%-496%051%净资产利润率020%016%-551%055%从表1可看出，中国铝业2010―2012年的盈利比率指标值较低，虽然2013年总资产利润率和净资产利润率较前两年有所增加，但增加幅度有限，纵观2010―2013年财务效益状况指标值仍处于较低水平，反映出企业盈利能力弱，是其出现亏损的重要原因。
（三）资产营运状况分析
对上市公司资产的营运状况进行分析，可以了解到企业对于资金的运用情况、资金周转的情况、企业的营业状况及经营管理水平情况。中国铝业2010―2013年的资产营运状况指标值见表2。
近几年，中国铝业的总资产周转率总体略高于标准值，从营运能力看，中国铝业的资产利用效率还是比较高的，资产周转速度比较快。如果企业固定资产的周转率比同行业平均水平低，则说明拥有较低的生产效率，甚至可能影响企业获取利润能力。应收账款周转率越小说明营运资金有相当一部分是属于应收账款项目，影响到企业资金的正常周转及偿债能力。我国应收账款周转率一般设置的标准为3，而中国铝业的此项财务指标大大高于标准值，不难看出它的资金周转是非常好的。
表2中国铝业2010―2013资产运营状况指标值项目2010年2011年2012年2013年总资产周转率069098090092固定资产周转率196194188208应收账款周转率706710481102376362（四）偿债能力状况分析
上市公司只有具备较强的偿债能力，银行等金融机构才愿意为该企业提供贷款，债权人也愿意购买该上市公司的债券，由此企业举债获得融资就比较容易，相应的资本成本也必然较低。了解企业偿债能力对于公司所有者、管理者和投资者等相关人员都很重要，中国铝业2010―2013年偿债能力指标值见表3：
表3中国铝业2010―2013年偿债能力指标值项目2010年2011年2012年2013年资产负债率5953%6299 %6928%7308%流动比率074080059065速动比率035041028041从表3看出，中国铝业近几年的资产负债率都高于50%，表明该企业的举债能力有限。一般认为，公司合理的最低流动比率是2，中国铝业的流动比率大大低于最低流动比率，说明中国铝业的短期偿债能力非常不足。从中国铝业近几年的流动比率和速动比率可以看出，中国铝业的变现能力不足，短期偿债能力较弱。
三、中国铝业亏损的原因分析
1成本大增，侵蚀利润空间。铝土矿是制造氧化铝的核心原料，中国铝企对印尼铝矿石的依赖由来已久。2011年11月，印尼政府宣布，对出口的铝土矿等14种矿产加收40%的关税，且它们的出口贸易只维持到2014年。中国铝业对印尼铝矿石的过度依赖导致成本大幅增加。而作为中国铝业的两大主要利润来源的氧化铝、电解铝的价格在过去的1年也是处于暴跌的状态，仅这两项亏损，超过了中国铝业2012年总亏损额的80%以上。 2用电成本难以降低，煤电铝一体化受制约。电解铝的主要成本就是生产时的电费，由于国家从2010年6月1日起不再对电解铝电网用电实施优惠政策，从而使电力成本大幅增加。2012年中国铝业电解铝的成本比2010年每吨增加约1400元。国家电网是电解铝行业的支撑，行业没有选择权但是国家电网却有权调配入网的机组，这些都导致用电成本居高不下。
尽管煤电铝一体化节约了电力成本，但其属耗能多产业，不可能长期获得用电价格优惠。而企业想要自己配备一个电厂的审核过程很严格，且我国的电力体制不允许有“孤网”这种现象的存在，致使煤电一体化无法大规模实现。这些都使得电解铝的成本难以降低。
3管理费用居高不下。调查数据显示，中国铝业在2012年的管理费达到2744亿元。对此金银岛铝业的一位分析师解释，中铝的内部组织结构多而复杂，需要承担的社会责任也比较重，自然管理成本也相对高。
四、我国亏损上市公司的财务特征
1偿债能力较弱。目前，亏损上市公司大多存在现金不足问题，也存在着过多的应收账款。其资产负债率随着上市公司亏损次数的不断增加而升高，随着亏损次数增加，亏损上市公司的偿债能力也在逐渐减弱。
2营运能力较差。总体来说，亏损上市公司的应收账款周转率较低，其回收速度慢；亏损上市公司的总资产周转率较低，公司资产周转速度较慢，其营运能力较弱。
3盈利能力较弱。亏损上市公司的资产净利率较低，其通过扩大销售获取收益的能力较弱，且其每股净资产大多为负值，基本上处于资不抵债的状况。
4发展能力较弱。若亏损上市公司营业收入增长率为正数，则可能与其经营管理者为避免多次累积亏损而盲目扩大销售额有关；亏损上市公司总资产在不断减少，且总资产减少的幅度随亏损次数的增多而更大。
5财务战略不当。以中国铝业为例，在其发展规模不断扩大时，它却实行财务集中管理的管理体制，从而束缚了自身的发展。上市公司应结合自身的经营状况，在适当的时期实施恰当的财务战略。
总体而言，亏损上市公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力、财务战略以及风险预测大都在逐渐减弱，其最终亏损不足为奇。
五、结语
对于理性投资者或其他利益相关者来说，分析判断上市公司的财务特征对投资决策有着非常重要的指导和参考意义。上市公司财务特征的分析者，即财务报表信息的使用者，应在对上市公司财务报表信息充分分析的基础上，做出更加明智、正确的投资决策。
