天猫宝的金融创新及风险分析
2014年互联网金融发展迅猛，消费者的支付方式发生了巨大的改变，传统的现金消费正在被移动支付和第三方支付所代替。2014年双11，阿里创造了571亿的交易额，突破去年350亿元的纪录，超过去年双十一全天交易额，如图1所示。在这巨大的交易额背后，阿里巴巴在双十一前夕上线的天猫宝无疑成为拉动天猫商城消费的最大助手，其闪电支付的特点吸引眼球，为用户在双十一购物时开设了一条绿色通道。同时，新推出的天猫宝“充300得红包”的营销手段，积累了大量用户的资金，用于后期的常规性投资。在天猫宝一度受好评的同时，不禁要问，其特别之处在哪里？为什么在双十一这么受追捧？另外其潜在的风险是否会使天猫宝在双十一之后就失去吸引力。
一、什么是天猫宝
1、天猫宝的实质
天猫宝与余额宝一样，都是利用支付宝自身积累起来的庞大客户资源来吸收资金，利用巨大的交易数据库以及阿里巴巴优秀的信息技术在互联网金融领域上进行商业模式的创新。但它实质依然为一种消费型货币基金，运行是T+0模式，可以随时转入赎回。最低1元起购，门较低，用户在转入资金的同时即购买了天弘增利宝货币基金。
2、天猫宝的运作模式
天猫宝运作模式大致与余额宝类似，同样是作为支付宝的一项增值理财服务。虽然天猫宝的收益率比余额宝高（多1%消费补贴），但是作为一项理财产品，天猫宝可以代替传统的活期存款，减少通货膨胀带来的减值冲击。天猫宝是将天弘基金公司的基金销售模式移植到其网站中，当用户将资金转入天猫宝时，天弘基金通过来自于天猫宝的数据接收，即为用户开立基金账户，购买若干基金份额。而天弘增利宝基金实行的T+0模式，则会把由天猫宝集聚起来的资金投资于风险较低的短期国债、大额存单、银行同业存款、央行票据等项目，实现盈利。
二、天猫宝的金融创新特征分析
天猫宝的出现，可以看出宝宝类产品还在不断创新，未来的天猫宝作为第三方支付手段还可以在线下进行消费。这不仅可以使用户购物方便，同时也可以增强用户的黏度和活跃度。未来天猫宝的理财市场是很巨大的。尤其是面对银行现在活期存款利率0.35%（现在商业银行的存款利率上浮20%，对理财产品也是一种挑战），以及近几年的通货膨胀，再加上用户已经对余额宝有了一定的认知度和认可度，天猫宝在某种程度上可以作为定、活期储蓄的替代品。
1、在收益率上。天猫宝在收益率上，比余额宝多1%的消费补贴，该1%是阿里巴巴用于补贴给用户，并不是货币基金在投资时产生的收益。多的1%补贴笔者认为是阿里给用户在试运营期间若转出要收取1%违约金的风险补偿。多1%的消费补贴加之诱人的红包战略，使得双十一前夕，用户对天猫宝的充值趋之若鹜。
2、在购物体验上。双十一期间，阿里巴巴说明，天猫宝支付优先于账户余额或者余额宝、银行卡。其闪电支付的特点给了用户极大的购物体验，是备战双十一的购物神器。可以看出，在双十一当天，以往用户反映，由于在交易量巨大的情况下，账户余额或者银行卡承受压力巨大，经常网页卡顿很久才出现支付页面，等到进入支付环节时，商品已经被抢购完毕。2014年天猫宝的出现，给用户开设一条绿色通道，其支付方式优先于其他支付方式，闪电支付的特点也满足了一部分用户的购物需求，极大地增强用户的购物体验。
3、在灵活变现流动性上。今年推出的天猫宝，与余额宝最大的不同，也是天猫宝的短板，在于：天猫宝在运营期间（2014.11.1―2015.12.31）如果用户急需转出资金，那么需要支付1%的违约金，即使用户前一秒充入，后一秒提现，在这期间没来得及产生收益也要扣取1%的手续费。并且资金仅能转到余额宝。之后有需要可以从余额宝转入用户的银行卡或者账户余额。而相对于余额宝，则没有这种限制，灵活，流动性强，变现容易，可以随时转出到账户余额或者绑定的银行卡。天猫宝相对的流动性不足，其吸金能力，很可能在双十一之后逐渐暗淡。
4、在消费购物场所上。据悉，在消费场景上，天猫宝仍有一些限制，它不支持整个淘宝系统的消费，目前仅支持天猫消费，后续未来可以在天猫指定的线下商店消费。除此以外也有一些订单的限制。而对于余额宝，其在淘宝和天猫均可消费，没有限制，使用更加方便。分析发现，2013年的双十一是双战场情形：淘宝和天猫，而今年的双十一交易量基本都在天猫商城进行，可见天猫宝的推出确实是顺势而为。天猫宝未来还可以在天猫指定的线下商城消费，也是天猫宝的一大亮点。天猫发展的O2O电商模式，未来线下店铺结合互联网，可以带来更多的用户流，同时也更加能活跃天猫宝的使用。
三、天猫宝运行存在的风险分析
1、支付风险。我们这一代用户，购物消费基本上利用手机支付，或者PC端支付，方便是消费方式改变的主要原因。但是不管用户使用的是哪种第三方支付软件，都会存在一定安全隐患。例如在使用公共无线支付的情况下，窃取用户的数据（账户，密码等个人安全信息）；除此以外，支付过程中难免会遇到钓鱼网站等进行欺诈，或者黑客攻击第三方支付软件，导致软件系统瘫痪，数据和资金被盗取。
2、流动性风险。流动性是判断投资是否安全的一个标准。天猫宝属于货币基金，虽然刚成立不久，但其仍然存在着流动性风险。前文所述，天猫宝在运行期间（2014.11.1―2015.12.31），如果因急需而必须转出资金的话，需要支付1%的违约金。这就意味着，在这段时间内转入天猫宝的资金是冻结的，其流动性基本为0。除非用户有特别的需要，愿意支付者1%的违约金。除此以外，由于天猫宝和余额宝一样，资金的主要来源是客户的散钱，因此对流动性不敏感，但是如果天猫宝面对是大额资金，那么如果市场一有巨大波动，天猫宝则会受到巨大的挑战，对阿里金融和天弘基金，也会造成巨大的压力。
3、政策风险。目前，关于天猫宝2015年之后的违约责任，我们尚不清楚。现在暂定的违约责任只是在运营期间。如果2015年12月31日之后，客户违约（从天猫宝转走资金）要收取高于1%的违约金话，那么这对于客户来讲是比较大的政策风险。另外天猫宝的合法化问题没有完全解决，和余额宝一样，支付宝有基金第三方支付牌照，而不是销售牌照。从监管方来说，天猫宝已经属于代销的范畴，业务范围已经明显越线。（作者单位：西南财经大学中国西部经济研究中心）
