基于财务视角的公司赢利模式研究
中图分类号：F270 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）29-0142-02
当今商业领域中的首要问题是赢利。而赢利模式决定着企业的生死、财富价值的等级、核心竞争力价值的高低。因此，在全球经济一体化、世界经济一直疲软的当下，怎样才能让企业基业长青、持续获利，毋庸置疑已成为企业必须面对的重要并且现实的问题。本文提出以公司价值创造为中心的企业赢利模式的财务分析架构，如图1。
一、赢利模式的整体评价――经济利润
之所以采用经济利润指标对公司赢利模式进行价，是因为具有如下优势：（1）更准确衡量全面成本；（2）考虑了资金的时间价值和风险因素；（3）提供了统一、协调的目标，更易推进公司整体绩效；（4）考虑股东利益的保护；（5）清除利润操纵，更关注资金效率；（6）对经理人考核更全面，更长远，更有激励作用。
二、赢利模式的管理运营评价――股东回报率
对于任何企业而言，衡量其成功与否，均要关注你的投资回报率。按杜邦分析法，股东回报率的公式拆分成如下形式：
（一）销售净利率
销售净利润率涉及到企业的收入、税率及利润表中的其他项目，通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。销售净利润率的公式可以分解成如下几部分：
销售利润率既反映企业的定价策略，又反映其成本控制能力，而销售利息率反映公司筹资活动产生的费用占销售收入的比重，亦能在一定程度上反映公司对待风险的态度；财务费用比率值越大，说明企业在经营过程中利息费用占所有费用的比重较小，企业的资产负债率较低，盈利能力较高；税收效应比率的高低与企业所得税率的高低成反比例关系，所得税率越高，税收效应比率就越小。
（二）资产周转率
对于企业而言，资产的价值不在于拥有，而在于利用率。对资产而言，其价值体现在坐等增值或进行周转提高价值。
流动资产与固定资产最终都转化为产品的成本，只是流动资产对应的是变动费用、固定资产对应的是固定费用，从量本利的关系可知，随着固定费用的提高，损益平衡点也跟着提高，企业获得的利润就会越少，所以在赢利模式设计时，要考虑企业的资产结构，使流动资产和固定资产之间达到平衡。因此，可以从以下几个途径来提高资产周转率。
1.提高流动资产周转率。流动资产周转率与存货周转率、应收账款周转率和日销售现金比紧密相关。
2.提高固定资产周转率。
（三）财务杠杆
企业既要借助融资的资本力量，又要注意在融资和赢利之间找到平衡，而对于这个平衡的把握就需要从影响财务杠杆的因素、提高财务杠杆途径上来分析。影响财务杠杆的因素主要有以下几方面。
1.行业性质。竞争程度较低，垄断性较强的行业，企业的借债比例就越高。反之，竞争程度很高，财务杠杆比率就越小，企业的借债比例就越小。由此可知，行业属性决定财务杠杆的使用。
2.资产特性。资产的特性决定了生产的特点。要调动企业的财务杠杆，就要知道哪些是成本，除此之外还要对资产的赢利能力做出合理的判断。只有良好的赢利能力，才能支撑高的财务杠杆。
3.应付账款。应付账款管理就是企业的信用管理，应付账款是企业债务管理中一个最不稳定的因素。但如果能较好地使用应付账款，也就能较好地撬动企业的财务杠杆。以通过股东权益分配、融资决策和利息倍数三个方面来提高企业的财务杠杆。
三、赢利模式的未来战略设计――可持续成长率
可持续成长率与股东回报率相关，它是指在股东回报率不变的情况下，公司销售的最大增长率。在用可持续成长率对赢利模式进行评价时，需要找到一个参照物――实际增长率（或销售增长率）。从理论上来说，当实际增长率-可持续增长率>0时，表明企业出现现金赤字；当然，如果实际增长率-可持续增长率<0，则意味着企业的现金出现盈余，但并不是说企业的实际增长率不能大于可持续成长率。
四、持续赢利的保障――财务战略矩阵
财务战略矩阵是一个评价企业的赢利模式构建的赢利壁垒的理想选择，它可以保护自己不走出利润区。它由现金流短缺与否和公司的业务是否在为公司创造价值（即EVA）为横纵坐标建立起来的一个坐标系，通过这个坐标系我们可以研究公司财务资源与战略资源的匹配性。
1.当EVA>0，且销售增长率>自我维持增长率时，表明公司的业务虽然在创造价值但公司仍面临现金短缺。此时公司可以采取如下战略措施：（1）减少股利的发放，为企业多储备留存收益；（2）通过各种方式筹集资金，如发行新权益、增加借款；（3）降低销售增长率到可支持水平，如淘汰低边际利润率和低资本周转率的产品。
2.当EVA>0，且销售增长率<自我维持增长率时，表示公司业务在创造价值同时公司的现金是盈余的，这是最佳状态。此时公司要利用这个难得的时期，创造更多的财富。所以，在此阶段，公司一方面可以通过设计新的投资项目或者获得一些相关业务来使用剩余现金，使其加速增长；另一方面公司在此阶段获得最多现金，可以考虑增加股利的支付。为了防止企业资金的外流，也可以回购一些股份。
3.当EVA<0，且销售增长率<自我维持增长率时，表示公司业务在损害公司的价值，但幸好公司的现金还算盈余，周转得过来。在此阶段，企业可以采用分配部分剩余现金方式，将剩余的现金用于提高企业的获利能力和资产的管理效率，或者通过扩大市场份额、提高销售价格以及更严格的费用控制手段来增加营业利润率；同时，还要检讨企业的资本结构。如果发现目前的资本结构不是最优的，可以通过改变负债权益比率使加权平均资本成本更低；如果以上两种方法都不能改善企业的获利能力，可以考虑出售这项业务。
4.当EVA<0，且销售增长率>自我维持增长率时，表示公司的业务不但不能为股东创造价值，还出现资金周围困难，这是最危险的一种状况。公司出现亏损且现金短缺后，也需要对情况进行分析，选择通过彻底重组进行救治或者放弃治疗直接出售业务。
五、赢利模式的全程评价――平衡计分卡
在有了利润目标和利润屏障后，如何来衡量获利过程是否顺利推进成为赢利模式评价中的又一难题。要解决这一难题，我们需要借助平衡记分卡。企业无论采用何种赢利模式，其最终目的是创造价值，使股东价值持续增长，使企业基业长青。企业在战略实施过程中的原则就是“增加收入，降低成本，提高效益”。围绕此原则，企?I需将战略转化为行动，寻找企业战略目标与日常经营活动目标之间的逻辑关系，利用非财务指标的三个维度来反映企业技术及竞争优势变化的实质，在保障战略有效执行时，通过因果关系将财务指标和非财务指标有效整合，在评价体系中将部门和个人业绩指标与组织的整体战略相关联。所以，平衡记分卡通过与战略密切相关的指标，将组织的战略意图与组织的不同层级对接，以保障战略能被正确领会并有效实施。
综上所述，赢利模式的目标是价值创造，公司在围绕该目标进行战略决策设计，确定具体的赢利模式后，以赢利模式的四要素为纽带，利用五个指标来衡量赢利模式的可行性。为了更准确清晰地对赢利模式进行监控，将五个衡量指标具体化，明细到财务指标和财务工具，并使财务指标和财务工具与赢利模式要素之间实现对接，达到利用财务指标来评价赢利模式的可行性的研究目的。
