MBO：国企改革新话题
出处：论文网
时间：2006-06-27
（四）4、国企实施MBO的融资要求将逐步得到保障
尽管当前我国金融管理部门对企业股权质押贷款等项目限制较死，但随着金融体制改革的逐步深入，这些限制将逐步得到放松。当前，在一些新兴股份制商业银行，如中信实业银行，专门针对MBO的股权质押贷款正在“悄悄”进行。另外，我国已经“入世”，外资银行将被允许开展越来越多的业务。因此，我们有充分的理由对国企实施MBO的融资前景保持乐观。
三、国企实施MBO应特别注意的几个问题
（一）1、国有资产的产权界定与评估
国有资产的产权界定是国企改革中的一个非常敏感的问题。这里我们不妨借鉴一下长沙市国企改革中有关国有资产产权界定的方法。已颁布出台的《长沙市国有企业产权制度改革实施细则》对企业固定资产产权的界定方法如下：“1983年底企业的净资产和1984年1月1日以后国家专项拨款形成的资产全部界定为国有资产”；同时规定1984年1月1日以后企业税后留利积累形成的净资产等为集体资产。在国有资产的评估方面，要与国有资产管理部门密切合作，请专业评估机构进行实施。对实有资产进行评估之后，要核销不良资产，提取用于安置伤、病、残、退职工的费用，剥离土地使用权；之后，再根据国有资产与集体资产的比例算出国有资产的具体价值。
（二）2、收购中的公开、公平问题
国企成功实施MBO要解决的一个很重要的问题就是收购中的公开和公平问题。客观地讲，以往发生的数起国企管理者收购案都或多或少地存在内部人交易问题。一些国企管理者利用自己获得的信息、对企业架构的控制权和选择中介机构的职务方便，做出对自己非常有利的企业定价，将企业在缺乏社会监督和竞争机制的情况下转移到自己名下，造成国有资产流失。杜绝或减少内部人交易的关键就是要保持收购中的公开和公平。这当然不要求公开所有细节，但收购方式、收购价格等都要向社会公开发布、公平竞标。
（三）3、管理者融资渠道和支付方式的选择
MBO一般只需管理者自筹融资总额的10%-20%，其余都要从银行等金融机构及战略投资者处进行债权和股权融资。在当前金融部门对股权质押贷款进行限制的情况下，国企管理者应把目光重点投向新兴股份制商业银行、保险公司等金融机构和战略投资者，向他们举债或发行优先股。同时，管理者也可以在保证自己控股的前提下，允许员工持股，即MBO与ESOP相结合。
另外，为减轻融资压力，降低融资成本，管理者可以与国企上级主管部门积极协商，争取采用“分期付款”和“延期付款”等方式出资。
（四）4、原企业抵押、债权、债务等第三者责任及收购本身的法律问题
在实施MBO的过程中，管理者一定要对企业过去发生的第三者责任法律事项进行仔细的调查和评价，以确保这些法律问题不会影响收购后新公司的发展。同时，还要密切注意MBO本身的法律事项及其对收购完成后新公司的运营发展困难产生的影响做出判断，以及时消除法律隐患。
（五）5、MBO实施后的业务许可、信贷优惠等问题
通常情况下，国企的业务经营都有政府的许可证，并且在土地使用、信贷和税收等方面享受很多优惠。MBO完成后，企业的性质改变了，如果政府不愿意再向企业发放许可证或收回土地使用权，则管理者就无法开展业务了；同时，信贷和税收优惠的取消也对企业的生产经营造成很大影响。因此，在实施MBO之前，管理者一定要充分考虑这些问题，并与企业上级主管部门和金融、税务等部门积极协商，争取他们的配合与支持，为改革后的企业发展创造良好的环境。
（六）6、MBO完成后的整合问题
一位经济界人士曾这样评价MBO：“收购”是手段，“整合”是关键。由此可见整合对MBO实施成功的重要性。整合一般分为2个方面：内部整合和外部整合，前者指公司组织结构、财务结构及经营管理本身的调整与整合，后者则是指公司针对资本市场的运作和调整。经过整合，公司要实现改善经营管理、获得稳定现金收入并通过资本市场的运作最终使投资者获得可观的投资回报。
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