钢铁上市公司引入境外战略投资者的思考

    第三，引入境外战略投资者有助于优化公司法人治理结构，提高钢铁上市公司的经营管理效率。
    公司治理是用来处理不同利益相关者之间关系的，以实现经济目标的一整套制度安排。其核心是作为外部人的投资者如何监督约束和激励作为内部人的经理人员。按照公司金融理论，有效的公司治理结构应保护中小投资者、提高经营效率。一般认为，国有股“独大”、拥有绝对控股权时，公司治理结构缺乏效率。引入战略投资者则是企业制度创新的一种常见做法。战略投资者进入企业后，将形成既有若干个大股东又有许多中小股东的股权结构，它是制约性公司治理结构的基础，即核心股东集团。大股东要取得对公司的控制权，就必须在控制权市场和代理市场进行争夺，为争取支持将积极主动保护中小股东的利益，进一步规范上市公司信息披露制度，有效防止公司与控股股东之间的内幕交易和非公允的关联交易，使公司的行为更加透明、合法和规范。
    由于引入的境外战略投资者与钢铁行业相关度高，对经营主业较熟悉，专业程度高，管理水平相对先进，且存在技术优势，可以根据自身经验向国内的钢铁企业提出良好的管理建议，有助于企业优化管理增进效率。如米塔尔集团成为华菱管线的战略投资者后，将委派市场总监、技术总监和财务副总进入管理团队，并撤消华菱管线生产部与规划部而组建了持续改进部。
    第四，境外战略投资者的战略资本拓宽了钢铁上市公司的资金筹集渠道，有助于企业迅速扩大规模，使其在资本市场时更易赢得投资银行的调研支持与投资者的信赖。
    国家制定了一系列宏观调控政策，严格用地管理、信贷投放和项目审批等，从银行谋求新的信贷支持难度空前增大，资金风险开始显现。而我国现阶段战略投资者的投资方式主要是资金输入，通过外资并购必然有助于引入企业扩大融资渠道，增强资本实力，降低融资成本，从而为企业长远发展提供了有力的资金保障，降低了企业经营过程中的资本风险，为企业的可持续发展打下良好基础。

三、引入境外战略投资者应注意的问题

    境外战略投资者的引入对我国钢铁行业有着积极的作用，钢铁上市公司可以尝试在现有产权结构和治理结构的基础上，寻求国外有着良好经营背景与投资实力的企业作为战略投资者。但在这一过程中，要注意以下几个方面问题。
1、钢铁上市公司应根据实际需要，选择适合自身发展的境外战略投资者。由于境外战略投资者在资本实力、技术实力和人才实力等方面不尽相同。国内钢铁企业应当对拟合作的战略投资者进行审核的调查研究，在充分了解和掌握对方的前提下，根据自身发展战略的需要，选择某一两方面实力强、能解决自身固有缺陷国际信誉好、能够长期合资参股或合作入股的战略合作伙伴，以确保企业的快速、协调和可持续发展。
2、对购并资产和股权的估价采取不同于以往的估价方式，防止国有资产流失。西方股权转让通过股票市场、产权交易市场进行，价值由市场动态决定，不会出现转让价格过低的情况。而我国上市公司股权结构的特殊性，国有股（包括国家股和国有法人股）目前尚未进入二级市场流通，外资并购上市公司主要在二级市场之外通过协议转让完成，因此国有股转让价格通常通过一对一的协商谈判方式确定，而转让价格高低往往取决于双方的议价能力而非股权的内涵价值，一些公司急于并购，往往会低估价值，导致国有资产流失。对购并资产和股权的估价时，建议在净资产价值法的基础上，引入国际通行的价值评估方法净现金流贴现值法，而不单纯采用以净资产价值（或加上一定的溢价）作为资产或股权转让价值。
3、外国钢铁企业进入我国，在带来资金和先进技术、管理经验的同时，也会加剧国内钢铁市场竞争。外资在瓜分中国钢铁产业利润的同时，可能造成投资的分散化和布局不合理，影响产业集中度和规模效益的提高，在一定程度上压缩了国内钢铁企业发展的市场空间。另外，境外战略投资者具有雄厚的资金实力和先进的生产技术以及丰富的经营管理经验，完全可能通过并购钢铁行业的全部或主要国有企业形成行业垄断，从而达到市场垄断。因此，钢铁上市公司应适度引入境外战略投资者，避免可能出现的行业垄断与本土钢铁产业空洞化。
4、对境外战略投资者的引入行为应制定法律政策并采取强制性信息披露措施。为避免引入境外投资者通过利用控股并购国内钢铁企业的机会实现对中国市场的垄断，对于对境外战略投资者的引入行为制定合理的准入制度。2005年7月我国颁布的《钢铁产业发展政策》，对外商投资我国钢铁行业进行了一定的约束，但立法工作依然任重而道远。同时，要对并购过程进行强制性信息披露，强调加强关联交易的审计，对于未按照法律和法规及相关性文件进行信息披露的外商投资企业或跨国公司，由证监会及证券交易所实施监管和违法处罚，保障外资并购行为的规范运作。
    总之，钢铁上市公司引入境外战略投资者将会对我国钢铁行业与国民经济产生较大影响，企业在选择、引入过程中不能仓促行事，为单纯追求股权多元化而引入战略投资者，而需要从发展战略的高度出发，整体考虑境外战略投资者引入的问题。
 
参考文献：
[1]雷连鸣、占硕，国有企业引进外资战略投资者研究[J]，亚太经济，2005（5）
[2]史建平，国有商业银行改革应慎重引进外国战略投资者[J]，财经科学，2006（1）
[3]世界钢铁工业发展战略呈现新特点[J]，现代金属加工，2005（4）
[4]张贤喜，美国钢铁企业败因的解析和思考[J]，冶金管理，2003（5）
[5]余芸春、卢晟，论国有股权结构调整与战略投资者[J]，国有资产管理，2004（12）

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