房地产行业上市公司绩效的影响因素分析
一、文献回顾与研究假设
国内对企业绩效的研究已经比较成熟，有对企业进行行业分类研究的，也有从其他方面进行深入探讨的。对于企业绩效的分行业研究，詹新寰（2013）对体育产业上市公司的绩效影响因素进行了实证研究，得出营运资金指标对企业绩效的影响情况，其中流动资产比、流动资产周转率对体育业上市公司绩效水平有显著的正向作用。贾伟、秦富（2013）以农业行业为案例从多方面因素出发分析了农业企业绩效的影响因素及其相关性的程度。罗立、牟琪（2013）从行业区域和公司年龄这两个差异上比较了其对财务绩效的影响，从另一角度分析了企业绩效的影响因素。在对房地产行业的研究中，贺晋等（2012）采用实证研究的方法研究了房地产企业绩效对企业资本结构的影响，并得出企业会计绩效提高能够提升房地产企业对财务杠杆的利用程度。陈慧欣等（2012）研究了中国房地产上市公司的资本结构，通过对六项影响因素的分析希望能提高企业资本结构状况。本文在前人研究的基础上，将对房地产行业的企业绩效影响因素进行分析和比较。并据此提出下列假设：
H1：房地产行业上市公司的资产结构对公司的绩效有正相关影响。
H2：房地产行业上市公司的公司规模对公司的绩效有负相关影响。
H3：房地产行业上市公司的盈利能力对公司的绩效有正相关影响。
H4：房地产行业上市公司的经营能力对公司的绩效有正相关影响。
H5：房地产行业上市公司的成长能力对公司的绩效有正相关影响。
H6：房地产行业上市公司的偿债能力对公司的绩效有正相关影响。
本文采用多元回归统计模型进行实证分析，所使用的软件为E-views6.0，希望能够对房地产行业资本结构的调整方向和企业绩效影响因素的分析提供价值。
二、样本选择和模型设计
（一）样本选择
本文依据中国证监会发布的行业分类标准，从房地产业A股上市公司的财务报表和财务指标中计算和选取数据来进行研究。数据均为年度财务数据或财务比率，截取日期为2008年12月31日至2012年12月31日。剔除数据不全的年度，最终得到58家房地产企业五年的288个样本数据。在回归分析中本文以混合截面数据的形式进行分析，从数据库中所选用指标分别为每股收益、资产总额、非流动资产与总资产的比值、息税前利润、存货周转率、总资产增长率和速动比率（见表1）。数据全部来源于RESSET数据库，使用软件为E-views6.0。
（二）模型设计
本文对房地产行业企业绩效影响因素的选取仿照对房地产行业资本结构影响因素的研究。本文选取六个指标作为解释变量，分别是：总资产的自然对数（SIZE），反映企业的公司规模；固定资产比率即固定资产与总资产比值（NCT），反映企业的资产结构；息税前利润率（NPT）反映企业的盈利能力；存货周转率（TAR）反映企业的经营能力；总资产增长率（NPF）反映企业的成长能力；速动比率（QCT）反映企业的偿债能力。对企业绩效的反映，借鉴以往研究的经验，我们以每股收益（EPS）来作为衡量指标。具体指标意义和代表符号如表1所示。
经过对以上指标的截面混合数据的整理后建立多元回归方程，多元线性回归模型为：
EPS=a0+a1SIZE+a2NCT+a3 NPT+a4TAR+a5NPF+a6 QCT+εi
三、实证结果与分析
方程回归后得到的相关数据见表2。
从表2中可以看出，方程拟合优度R2和调整后的拟合优度R2分别为0.515和0.505，拟合效果较好。六个解释变量的指标对被解释变量EPS的50%左右的变化可以做出解释。F值检验效果也得到了通过，F检验的Prob值接近于0，说明方程在0.05的显著性水平下，整体上模型中解释变量与被解释变量之间的线性关系是成立的。即资产总额、固定资产比率、息税前利润率、存货周转率、总资产增长率和速动比率整体上对每股收益是有显著影响的，也就是对企业绩效有显著的影响。
表3中，首先各解释变量的相关系数符号，符合预期期望。除资产结构NCT为负号以外，其他变量与每股收益EPS均为正，说明资产总额、息税前利润率、存货周转率、总资产增长率和速动比率与每股收益存在正相关关系，符合理论逻辑。对其进行进一步分析可知，资产结构变量为固定资产与资产总额之比得到的数据。固定资产比率与每股收益呈相关关系，说明固定资产占总资产比率越低，每股收益价值就会越高，企业绩效就会越好。可见在房地产企业中增加企业资产的流动性，对企业绩效产生的影响是正面的，所以应当相应的减少固定资产投入，降低固定资产在资产总额中的比值就能提高企业的绩效。表3中标准误差值很小，都在可以接受的范围内。只有息税前利润率NPT的标准误差值为0.37，高于0.05。T统计量的Prob值在前三项变量SIZE、NCT和NPT中均小于0.05，通过显著性检验，说明资产总额、固定资产比率和息税前利润率各自对企业的每股收益有显著的影响，即对企业绩效有显著的影响。假设H1、H2、H3分别成立。但是后三项TAR、NPF和QCT虽然相关系数为正，但是它们的Prob值均大于0.05没有通过检验，即说明存货周转率、总资产增长率和速动比率对企业每股收益的影响不显著，对企业绩效的影响也不显著。三个解释变量虽然是具有正的相关性，但是相关性并不显著，即假设H4、H5、H6不成立。
四、研究结论
通过对我国房地产行业上市公司的资产总额、固定资产比率、息税前利润率、存货周转率、总资产增长率和速动比率六个因素对每股收益的影响分析，本文得出以下结论：
一是资产总额、固定资产比率和息税前利润率对企业绩效的影响更加显著，其中固定资产比率对企业绩效的影响是负相关的。也就是说如果要提高我国房地产企业的公司绩效，可以通过提高企业资产总额和企业息税前利润率的途径，对于公司来说就是需要扩大企业的经营规模和盈利能力。但同时应当注意固定资产在资产总额中的比例，尽量使其保持在一个合理的范围之内。
二是企业的存货周转率、总资产增长率和速动比率这三项因素对企业绩效的影响不甚明显。也就是说在我国房地产企业的经营管理中不要求企业存货周转的速度和企业总资产增长的速度，同样速动资产与流动负债之间的关系比也没有对企业绩效产生很明显的影响作用。
综上，对于我国房地产行业的发展，应当引导其扩大企业规模，提高企业盈利能力，才能提高房地产行业的企业绩效。企业的资产结构也会对盈利能力产生一定的影响，应当加以重视和调整。本文贡献在于分析了房地产行业中的六项指标对企业绩效的影响，从一定角度反映了房地产行业企业绩效的影响因素。本文的局限性在于研究方法只使用了多元回归模型，略为单一。数据处理为混合截面方式，没有分年份进行研究，不能很好地反映各年的影响因素显著性情况和变化情况。
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