基于灰色熵权聚类的物流上市公司绩效动态评价
中图分类号： F272.5 文献标识码： A
0 引言
物流产业是国民经济第三产业的重要组成部分.物流产业在第三产业中所占的比重呈现出上升的趋势，与发达国家相比，我国的物流产业发展还存在很多的问题，社会物流成本居高不下，发展物流业，优化社会资源配置，是我国国民经济健康发展的风向标.作为物流行业发展水平集中体现的物流上市公司，正在引起国家宏观管理部门和投资者的日益关注，对于行业水平的全面把握需要研究整个的物流板块整体状况.因此，从整体对物流上市公司进行动态评价有着非常重要的现实意义。
1 文献回顾
企业绩效评价是近年来研究的热点，学者和企业实践者构建了不同的模型对企业进行了实践.由于研究样本和数据获取难度，国内绩效评价对象大都是上市公司，近年来绩效评价研究已经从不考虑时间维的静态评价，专项考虑时间因素的动态评价。从已有文献看，动态评价实际上是多指标时间序列的处理问题，王璐（2005）应用主成分分析和理想点法构造时序多指标法对电力上市公司进行了动态评价[1]，郑少锋（2008）应用主成分分析方法和理想解法构造时序多指标法对农业上市公司进行了综合评价[2]，罗珍（2009）应用CRITIC法对电力上市公司对电力上市公司进行了动态评价[3]。李巍巍，吴冲（2012）使用传统层次分析、灰色关联度和因子分析法进行组合对我国26家上市运输公司进行了集成评价[4]。张永锋，胡蓉（2013）在多指标综合评价中，为改进加权和的不足，采用主成分分析法，依据评价对象在主成分上的得分综合进行评价[5]。事实上，绩效的动态评价应是在一定的时间段内保持样本不变的前提下，在时间维度下动态的选择指标，张济建（2013）对23家上市公司采用主成分分析法筛选出各年指标的，突出各年指标的差异，计算各年物流上市公司的综合得分，采用主观赋权分析了2008-2010年的物流上市公司的绩效[6]。上述文献采用主成分分析来筛选指标，不能很好处理抽象因子和指标之间的替代问题。本文指标选择过程采用灰色熵权客观赋权的方法，抽取能够绝大部分信息少数指标构成反映样本整体状况的指标集。通过计算相似矩阵，综合考察在一定时间段内的发展趋势，对物流上市公司进行综合评价。
2 评价方法原理
2.1 确定原始评价矩阵和参考指标集
2.2 数据规范化处理
为了保证数据的可比性和需要进行规范化处理，本文使用如下方式对数据进行处理，每个数据按式（1）规范化处理构成规范评价集 ，称为R0。 经过数据规范化处理后的R0=（R01，R02，…R0n）称为参考指标集，参考指标是由各项最优指标构成的一个序列。其他各样本公司Ri=（Ri1，Ri2，…Rin）作为比较序列。
（1）
2.3 确定熵权和相对关联系数
2.4 计算相似关系矩阵
2.5 聚类结果的动态评价
相似关系矩阵中的每一列反映了评价样本之间关系的远近，根据阈值的不同可以进行动态的聚类评价，由于在各年份聚类中已经将指标进行了熵权聚类，那么在聚类结果中若三个年份中均出现的上市公司即为相应绩效等级的典型样本。
3 实证分析
根据2001年中国证券监督管理委员会公布的《上市公司分类指引》，本文收集了包括交通运输辅助业、公路运输业上、水上运输业、航空运输业上、仓储业等上市公司66家，遵循全面性、可比性原则和前人基础，本文搜集了物流上市公司2010-2012年报数据，按照可比性、全面性、科学性原则选取了反映从盈利、偿债、财务弹性、获现、收益质量指标和发展能力六个方面19个指标，年报数据来自证监会指定信息披露网站巨潮咨询网和部分上市公司门户网站。
本文所使用的财务指标如下：现金流量比率、营业收入现金比率、销售收入现金比率、全部资产现金回收率、现金再投资比率、每股经营活动现金净流量、营业毛利率、销售净利率、总资产利润率、净资产收益率、现金与利润总额比、盈利经营现金保障倍数、营运指数、流动比率、速动比率、营运资金对资产总额比、财务杠杆系数、经营杠杆系数、资产负债率、流动比率、流动负债比率、长期负债率。
本文实证过程如下：采用EXCEL2013，指标使用公式（1）进行了规范化处理。根据灰色熵权计算结果整理如下表：从表中可以看出2010-2012年分别是10个指标的权重之和分别达到92.53%、92.70%和94.20%。其中，2010年和2011年的指标一致，唯一的差别是现金流量比率的权重，2011年比2010年多0.17%。2012年与其他两年相比，每股经营活动净现金流量指标的权重为最大，达到11.49%；流动负债率退出前十，取而代之的是流动负债率，而且所占比重交代。同样，也可以看出，指标体系中剩余9个指标的权重之和在5.8-7.47%之间。排名前十的指标所包含的信息的解释度在90%以上。
保留2010-2012年各年原始矩阵中表1相关指标值，重新组成评价矩阵，按照2.4计算相似关系矩阵，根据聚类结果，本文将66家上市公司分为三类：优秀、良好和一般，每一类22家。篇幅所限，本文仅列出优秀和一般两类.聚类结果见表2。
4 结论
本文利用灰色熵权聚类对66家物流上市公司2010-2012年年报反映获现、盈利能力及质量、偿债能力、风险、负债水平的19个指标进行降维处理，筛选反映权重和在90%以上的10个指标，进行了动态绩效评价，从中可以看出以下几个方面的特点：（1）2010年、2011年两年熵权权重在前10的指标和权重基本一致，2012年指标中应注意流动负债率。（2）各年关联度和综合关联度排名前10的上市公司中有5家事航空运输业。（3）排名在后10位的5家是水路运输业。（4）从动态排名看大连港在2012并没有前10位，但动态结果排在第五位。综上，本文动态评价方法能够客观的兼顾上市公司各年绩效，并能反映发展趋势。本文分别对各年指标进行聚类，能够反映样本群体各年特征，使评价相对客观公正。
