BOP中经常项目、资本和金融项目变动趋势及原因分析
[中图分类号]F83059[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2015）02-0108-03
[作者简介]王晓艳（1987-），女，硕士研究生，研究方向：保险理论与实务。一、我国经常项目、资本和金融账户变动趋势分析
（一）经常项目变动趋势
近二十年来，我国经常项目长期保持顺差，1997年之前一直保持着高顺差，1997年经常项目顺差达370亿美元，之后有所回落。进入21世纪后，随着我国加入WTO，对外开放水平进一步提升，经常项目顺差呈高速增长趋势，2008年达4206亿美元。2008年受国际金融危机影响，在外围经济不景气的情况下，我国产品出口受阻，因此2008年之后经常项目顺差总体呈下降趋势，但是一直处于高顺差状态。一个国家经常项目保持顺差或者逆差是该国对外资产与负债变化的直观反映。我国的经常收支处于顺差状态，表明了我国国内收入大于国内支出。经常项目的长期顺差一方面说明我国商品的国际市场份额较大、产品国际市场竞争力较强，另一方面也说明我国并未充分利用现有资源促进经济发展。
（二）资本和金融项目变动趋势
在西方发达国家，资本和金融账户余额变动基本和经常账户余额变动保持着互补关系。即经常收支保持顺差，则资本和金融账户相应保持逆差。而我国长期以来资本和金融账户基本保持顺差状态。从表1可以看出，资本和金融账户顺差1994年达326亿美元，1997年有所回落，1998年实现资本和金融账户逆差63亿美元，之后又开始出现顺差且顺差额波动增长，2004年达1082亿美元。2005― 2008年顺差额开始下降，2009― 2011年资本金融账户顺差持续扩大，2011年顺差达2655亿美元，2012年资本和金融账户又一次出现逆差，逆差额318亿美元，然而逆差趋势并没有得以持续。2013年又重新回到顺差状态，顺差额高达3262亿美元，再创历史新高（见图1）。
图11994年―2013年BOP中经常账户、
资本和金融账户变动趋势
数据来源：外汇管理局2013年国际收支平衡序列表汇总（三）两者比较分析
从理论上来说，一国的金融是为实体经济服务的，因此金融资本流量理应对应实际的贸易流量。国际收支平衡表中经常账户反映的是实际资本的流动，而资本和金融账户反映的是资产所有权的流动，二者之间实质上是同一枚硬币的两个面。因此KA+CA=0。即：经常账户出现盈余时，资本和金融账户理应配以相应的赤字，二者之间应当表现为互补关系。但是中国作为世界上最大的发展中国家，长期以来保持着两个账户的双顺差现象在历史上比较罕见的。
二、国际收支变化的原因分析
（一）经常项目变动的微观因素分析
从BOP的变化趋势可以看出，货物贸易额的变动是经常项目变动的主要原因。近二十年来，货物贸易顺差总体保持上升趋势，从1994年的73亿美元上升至2008年的3606亿美元。货物贸易出口额和进口额增速都比较快，出口增速大于进口增速。受2008年国际金融危机影响，货物贸易顺差出现下降趋势，由2008年3606亿美元下降到2009年的2495亿美元。2011年顺差基本保持平稳，2012年又开始回升，2013年达到了3599亿美元。
我国属于发展中国家，20世纪90年代至今我国产业结构不合理，第三产业发展水平远低于发达国家水平。因此改革开放以来国际收支中服务贸易一直处于逆差状态。服务贸易进口和出口一直保持增长态势，但是服务进口增速远大于出口增速。2008年之前服务项目余额基本保持平稳，国际金融危机对中国经济造成的影响相对小于西方发达国家，而国内服务业不发达，危机后服务项目进口增速更为明显。2008年服务项目逆差118亿美元，2012年迅速增至897亿美元，2013年达到1245亿美元，增速达3880%。
图21994―2013年货物余额与服务余额变化趋势从图3可知，收益差额和经常转移差额对经常项目变动影响较小，除2007年和2008年之外，收益差额基本保持逆差状态。二十年间经常转移项目基本保持顺差，并且数额不高，直到2013年才首次实现逆差87亿美元。
图31994―2013年收益差额与经常转移差额变化趋势（二）资本和金融项目变动的微观因素分析
资本和金融账户长期出现顺差的主要原因是由金融账户长期顺差造成的，1994―2004年资本账户基本保持在0左右，之后有所增加，但是最高不超过2011年的54亿美元。由此资本账户的变动是微乎其微的。金融账户长期顺差的原因包括：
1根据数据分析，除去2012年之外金融账户长期处于顺差状态的主要原因是外国在华直接投资的持续增加。随着改革的不断深化，以及政府政策鼓励，外国在华直接投资一直保持着很高的增速。1994―2003年外国在华直接投资余额基本保持平稳，增速很低。从2004年的338亿美元增至2003年的495亿美元。2005年外国在华直接投资余额达1041亿美元，增长率达6763%。之后一直保持着较高的增长速度，2008年达1715亿美元，由于受国际金融危机的影响，国际经济形势持续低迷，中国经济增速也有所回落。所以2009年外国在华直接投资首次出现下降，将至1311亿美元，增速为-2356%，之后又有所回升，2013年FDI增至2582亿美元。
2证券投资余额波动幅度较大，对金融账户顺差有一定的影响，是金融账户长期处于顺差状态的一个重要原因。2008年之后证券投资余额一直处于顺差状态，并且增速明显。2008年之后世界经济增速放缓，中国经济保持稳健增长，因此中国证券市场被持续看好，证券投资持续净流入。2013年达605亿美元，年均增速为2657%。 图41994―2013年金融账户差额、FDI差额
和证券投资差额变化趋势3如图5所示，金融账户余额和其他投资账户余额变动趋势基本保持一致。2000年其他投资余额波动较大。2001年其他投资顺差169亿美元，而2002年和2003年其他投资连续两年保持逆差。2004―2006年其他投资又连续出现顺差，2007年和2008年连续逆差，其中2007年其他投资逆差644亿美元、2008年逆差额为1126亿美元。2009―2011年又一次出现顺差，2012年实现逆差2601亿美元，而2013年其他投资实现顺差776亿美元。
图51994―2013年金融账户差额
和其他投资差额变化趋势（三）我国长期处于双顺差的宏观因素分析
1出口导向型贸易政策是直接原因
长期以来我国的贸易政策以扩大出口规模为主要目标，出台了一系列出口鼓励政策，是形成经常项目顺差的直接原因。消费、投资和出口是一个国家经济增长的三大动力。改革开放以来，我国采取了出口退税政策，极大促进了出口贸易增长。货物和服务项目净出口余额1994年为74亿美元，2005年增至1246亿美元，2013年实现2354亿美元。
2经济结构不合理是主要原因
我国是世界人口大国，劳动力资源非常丰富，出口以劳动密集型产品为主，多年来一直保持粗放型的经济增长方式。另外，我国矿产资源比较丰富，改革开放初期以出口资源性的初级产品为主。再加之我国第三产业发展相对滞后，BOP中货物项目表现为较高的顺差而服务项目却长期处于逆差状态。我国凭借要素价格优势及投资优惠政策吸引了大量的外商投资，从而形成资本和金融账户顺差。因此，我国经济结构不合理是形成双顺差的主要原因。
3优良的经济发展环境和人民币升值提供了有利条件
改革开放以来我国经济保持持续快速增长，优良的经济发展环境吸引了很多的外国投资者。加之各地政府为吸引外资推出了一系列投资优惠政策，同时伴随着大量外资净流入。另外，自2008年国际金融危机之后人民币持续升值，2005年美元兑人民币汇率为1：82，2014年美元兑人民币汇率为1：62。人民币升值的预期成为了国际游资流入的另一动力。二者合力促使了我国资本金融账户长期处于顺差状态。
三、结论
第一，虽然改革开放以来我国经济长期保持持续高速增长，但由于人口基数大，人均收入仍然低于发达国家平均水平。受2008年国际金融危机影响，近年来我国经济增速开始下滑，其中收入分配不合理以及人民币对外升值对内贬值导致内需增长乏力也是主要原因之一。在经济下行的情况下，对国际投资者的吸引力也开始下降，国内投资热情也较低。而净出口是我国经济增长的巨大推动力，因此保持经常项目顺差仍然非常必要。我国应进一步优化出口产品结构，努力扩大服务业以及高新技术产业出口规模，适当控制劳动密集型、资源型低附加值产品出口规模。
第二，中国自改革开放以来积累了大量的财富，特别是国有企业，资金实力雄厚、公司治理结构日趋成熟。我国可以利用人民币升值优势，鼓励大批企业走出去投资。另外，我国在经济快速增长的同时民间资本的积累也很可观，但是目前我国民间资本的利用效率较低，在经济转型升级背景下，我国应更加注重利用民间资本，鼓励民间资本向中西部欠发达地区投资，开发培育新的经济增长点。在兼顾经济增长的前提下，鼓励我国的“内资”外流，促使国际收支中的资本和金融账户形成适度逆差，从而实现经常账户与资本和金融账户互补。
