我国上市商业银行资本结构优化研究
一、我国上市商业银行资本结构的现状分析
（一）资本充足率分析
资本充足率，是指商业银行持有的符合规定的资本与风险加权资产之间的比率。核心资本充足率，是指商业银行持有的符合规定的核心资本与风险加权资产之间的比率。统计数据显示我国上市商业银行的资本充足率全部达到《巴尔塞协议》和我国《商业银行资本充足率管理办法》的要求。其中，资本充足率的平均值为11.96%，核心资本充足率的平均值为9.44%，四大国有商业银行的资本充足率与核心资本充足率相对较高。由于银行资本的关键作用是吸收意外损失和消除银行面对的不稳定因素，使其尽可能免于倒闭危机，因此，充足的资本有助于提高银行的抗风险能力，提升社会公众对银行的信任度，为银行的进一步发展提供有力保障。
（二）核心资本结构分析
核心资本构成分析。据16家上市商业银行2013年半年报分析，我国16家上市商业银行的资本构成中，未分配利润占比的平均值最高为30.890%，盈余公积占比的平均值最低为9.409%。其中，兴业银行的未分配利润占核心资本比例最高为46.174%，其次为招商银行占比45.850%；交通银行的盈余公积占核心资本比例最高为25.952%，其次为中信银行占比21.778%。招商银行的未分配利润和盈余公积之和占核心资本的比例最高为54.611%，其次为中信银行占比54.524%，表明这两家银行的内部融资能力较强。但是，大多数商业银行的未分配利润和盈余公积之和占核心资本的比重不是很高，其中，农业银行只有29.091%。这表明商业银行对外部资金的依赖较强，内部融资能力不足。在核心资本的构成中，股本占比偏低。在我国16家上市商业银行的资本构成中，股本占比的平均值为18.313%。其中，农业银行的股本占核心资本比例最高为41.049%，其次为中国银行占比31.495%，四大国有商业银行的股本占核心资本的比例远高于其他大部分商业银行。
股权性质分析。如表1所示，在我国16家上市商业银行中，除平安银行、民生银行、招商银行、宁波银行、北京银行和南京银行的第一大股东性质为境内外法人，其余10家商业银行的第一大股东性质均为国有。银行业关乎国家经济命脉，由国家作为控股主体，具有一定合理性。此外，国家控股的手段随着银行业股份制改革的深入渐趋多样化，四大国有商业银行和光大银行的第一大股东均为中央汇金投资有限公司，国家通过财政部对兴业银行和交通银行控股，通过中信集团对中信银行控股，通过中国移动通信集团广东有限公司对浦发银行控股，通过首钢总公司对华夏银行控股，以上法人股股东是由中央政府能最终控制的企业。
股权集中度分析。如表1所示，关于第一大股东持股比例，4家国有商业银行的平均第一大股东持股比例为50.138%；9家股份制商业银行的平均第一大股东持股比例为30.598%，中信银行的第一大股东中信公司持股比例为61.85%，光大银行的第一大股东汇金公司持股比例为48.58%；3 家城市商业银行的平均第一大股东持股比例仅为13.353%。关于前五大股东持股比例，4家国有商业银行的前五大股东持股比例均在90%以上，中国银行最高为97.26%，中国农业银行最低也达到了92.93%；9家股份制商业银行前五大股东持股比例平均为56.71%，中信银行最高为93.69%；3家城市商业银行前五大股东持股比例平均为40.32%。总体而言，我国上市商业银行的股权集中度偏高，尤其是国有商业银行的前五大股东持股比例较为明显地高于其他类型商业银行。
（三）附属资本分析
附属资本是商业银行筹集资本的辅助形式，在一定情况下可以弥补经营亏损。《商业银行资本充足率管理办法》规定：附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、混合资本债券和长期次级债务，商业银行附属资本不能超过核心资本的100%。
据16家上市商业银行年度报表分析，2008年，16家上市商业银行中附属资本占核心资本的比例差别最大，其中，浦发银行最高为81.86%，宁波银行最低仅为11.36%。从2010年开始，除了南京银行的附属资本占核心资本比例最低为8.96%，其余各银行的附属资本占核心资本的比例差别开始逐步缩小。在2008―2012年中，我国16家上市商业银行的附属资本占核心资本的比重均小于100%。表明我国上市商业银行通过后续补充附属资本（如发行次级债等）来补充资本的空间仍然较大，可以进一步实现通过加强附属资本的管理来提高商业银行资本充足率、改善银行资本结构的目的。
二、我国上市商业银行资本结构优化的目标区间
在对我国上市商业银行资本结构优化的研究中，首先应明确商业银行资本结构优化的目标区间，即资本结构优化须在考虑我国实际情况的前提下，以国际水平作为基准和目标，在追求企业价值最大化和适应监管要求之间找到平衡。由于银行资本结构的复杂性和风险的多样性，其优化目标无法用单一的指标来表示。因此，商业银行的资本结构优化应该在一个动态的目标区间内进行。
（一）公式选取
本文计算所用的公式是：CCAR―ROE公式，作为一个描述性公式，它体现了股权回报率（Return on Equity，ROE）、核心资本充足率（Core Capital Adequacy Ratio，CCAR）、资产收益率（Return on Assets，ROA）和平均风险权重（Risk Weighted，RW）这几个财务指标之间存在的如下关系： （二）样本选取
世界排名前20位的商业银行多为英美等发达国家银行，与我国商业银行在业务范围、资本结构管理、风险控制等方面有较大的不同。相对于资本主义国家来说，我国作为社会主义国家，为商业银行发展提供的外部环境也有很大的不同。因此，为了确定出更适合我国国情的商业银行资本结构优化的目标区间，本文选取排名进入世界前20名的中国工商银行、中国建设银行和中国银行的数据代替世界排名前20名的其他银行相关数据。
（三）结果计算
ROA取值及说明：1.38%是我国13家上市商业银行2013年上半年ROA的平均值；1.50%，是中国银行、工商银行和建设银行2013年上半年ROA的平均值；1.44%为两者的平均值。
ROE取值及说明：21.22%是我国13家上市商业银行2013年上半年ROE的平均值；19.10%是中国银行、工商银行和建设银行2013年上半年ROE的平均值；20.16%为两者的平均值。
RW取值及说明：63.58%是我国13家上市商业银行2013年上半年RW的平均值；58.58%和68.58%分别作为保守估计和风险偏好估计数值。
如表4所示，我国上市商业银行的核心资本充足率目标区间为9.48%―13.40%。中国银行、工商银行和建设银行的核心资本占总资本的比例分别为76.15%，79.96%，79.87%，三家银行核心资本占总资本比例的平均值为78.66%，因此我国上市商业银行的资本充足率目标区间应为12.05%―17.04%。
三、我国上市商业银行资本结构的影响因素分析
通过分析影响我国上市商业银行资本结构的因素，可以帮助商业银行和监管部门从关键点着手，实现优化商业银行资本结构的目标，本文分别从内部因素和外部因素两个方面进行分析。
影响我国上市商业银行资本结构的内部因素主要有银行规模、盈利能力、发展能力、资产风险、资本成本及所得税率等。银行规模对商业银行资本结构的影响具有不确定性，规模大的上市商业银行可利用多元化经营模式，降低风险，提高盈利能力，小规模的上市商业银行易受客观环境影响，资金的优化配置能力弱，易产生经营风险，此外，其股票易被其他机构控制，导致股权融资成本高，因此多采用债权融资。上市商业银行的盈利能力强，其股票价格也会相应上升，从而有利于经营者在证券市上筹集资金。发展能力主要表现为资产规模的扩张和主营业务收入的增加，当银行在持续提升发展速度的过程中，仅依靠内部积累已无法满足资金需求，因此需要借助外部资金的力量。资产风险方面，银行发放的贷款在其资产中占了很大比重，因此能否按时足额收回贷款对银行资产的安全性有很大影响。资本成本是指商业银行在取得和使用资本时所付出的代价，主要包括发行债券、股票的费用、股利、利息等，如果一定时期内，商业银行的资本成本率高于总资产报酬率，则说明商业银行的资本运用效益差，经营业绩不佳。
影响我国上市商业银行资本结构的外部因素主要有货币政策、经济周期、市场竞争环境、通货膨胀及政府监管等。货币政策是指中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给和调控利率的措施，它通过存款准备金、再贴现率和公开市场操作三大工具得以实施。经济周期是指经济运行中出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的现象，国家经济繁荣时，储户的存款增加，贷款人的还款能力较强，因此商业银行的资本运转稳定，经营绩效良好。银行业的市场结构包括市场份额、市场集中度、进入壁垒等，它们在较大程度上影响了商业银行的资本结构。通货膨胀时期，实际利率小于名义利率，有利于债务人，不利于债权人，因此银行在预期到通货膨胀时，通常会大量举债来节约资本成本，通货膨胀率越高，银行资产负债率越高，权益资本比率越低。在无须银行承担成本的政府担保体制下，银行可能存在道德风险和逆向选择，将风险转移给政府，为弥补监管缺陷，当局应要求银行必须提高财务杠杆系数，保持一定的资本充足率。
四、我国上市商业银行资本结构优化建议
（一）优化商业银行的核心资本结构
首先商业银行可通过增加中间业务的比重和种类来促进多元化模式的发展，提高盈利能力，增加内源融资。其次可以优化商业银行的股权性质，适度增加法人股，积极引进外资股，构建多元化的产权结构，并进一步优化商业银行股权集散度，由于我国资本市场的不完善和投资者保护法律的不健全，股东难以依靠外部市场机制实施内部治理，因此，为避免股权过于集中或过于分散的弊端，应该加大我国上市商业银行前十大股东的持股比例，并使股权在前十大股东中分散分布，进而提高经营绩效，促进银行稳健发展。
（二）优化商业银行的附属资本结构
首先，探索以发行优先股的方式筹集附属资本，发行优先股可以实现我国上市商业银行股权结构的合理化。其次，充分发挥可转换债券的筹资功能，目前我国大部分上市商业银行都具备发行可转换债券的条件，而且其在附属资本中所占的比例没有严格规定，因此，发行可转换债券对于增强商业银行的资本实力有重要意义。然后，规范银行间互持次级债，增强银行业的抗风险能力，监管部门可以通过限制商业银行间互持次级债的比例，或者提高次级债在风险加权资产中的权重等方式来规范商业银行互持次级债的现象。最后，通过培育新的机构投资者，如信托投资公司、基金管理公司等扩大次级债投资队伍，加大金融对外开放力度，引进国外投资者，从根本上减少次级债发行市场对银行的依赖性，使银行业的系统性风险向外转移。
（三）优化商业银行的外部经营环境
要实现我国上市商业银行资本结构优化的目标，就必须坚决执行资本管制办法。首先，监管部门要在借鉴国际银行业资本监管经验的基础上，根据国内经济形势，不断完善银行业的监管规则，对银行风险评估体系的合理性和准确性进行严格监督，增强商业银行规范经营的自律意识。其次，充分发挥市场约束作用，建立严格的信息披露制度。一方面，按照新资本协议的要求，对商业银行的风险管理、资本充足率等信息进行从内到外、逐步公开地准确披露。另一方面，完善会计制度和审计制度，在加强内部审计的同时引进注册会计师等权威的审计人员，提高银行披露信息的可信度，从而树立良好的社会形象。
