浅谈企业融资方式的选择
中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）013-0000-02
融资是企业通过一定的渠道向投资者或者债权人筹集资金的过程。而融资方案的确定需综合考虑到公司自身的生产经营状况、现有资金及其使用情况以及公司未来发展规划。企业融资的目的是保证公司生产和经营管理活动正常进行。企业的融资活动需要通过一定的方式进行，即融资方式。企业的融资方式主要分股权融资和债权融资两大类，这两种融资方式各有利弊，企业应根据企业实际情况选择适合自76wq n己的融资方式或融资方式组合。
一、股权融资与债权融资的含义及利弊
股权融资和债权融资是企业融资两大方式，其中，股权融资是指企业原有股东通过出让部分企业股权，以增资扩股的方式引进新的投资者成为股东，“以股份换资金”。主要包括境内外公开发行股票并上市、私募等。债权融资是指企业通过举债，向债权人在约定的时间内还本付息的方式获得资金。包括发行企业债券、银行贷款、信托计划等形式。
股权融资的优点在于筹集的资金具有永久性，无须归还本金，而且融资金额可以很大；股权融资通常会通过路演向投资者推介，有利于提高公司的知名度；引入专业投资机构，也会对公司治理规范运作等方面提出专业意见，因此有利于企业建立规范的现代企业制度。一些科技型企业，资金需求量大，投资风险也大，这类企业通过在交易所首次公开发行上市，或者上市后进行股权再融资，为企业的发展壮大提供了坚实的资本后盾。但是通过上市进行股权融资也有不便之处，表现在当前中国资本市场还处于发展初期，市场容量有限，企业上市门槛较高，上市时间长、成本高，无法满足企业对于资金的紧迫需求。而企业一旦上市。作为公众公司，公司需要履行信息披露的义务，各种信息公开也可能带来商业秘密的暴露，最重要的是，企业这种以股份换资金的融资方式，容易分散企业控制权，这是原有股东不愿意接受的。
相对于股权融资，债权融资的融资方式的可以利用财务杠杆，降低融资成本，而且由于不会稀释原有股东的股份，可以保证原有股东对公司的控制权。债权融资常见的包含银行贷款和发行债券。银行贷款由于银行是风险厌恶型的主体，因此银行为降低风险，会设置各种保障措施，对企业来说要求较高，而且还款期限短。相反，发行公司债券，还款期限一般比银行贷款要长，附加限制较少，但发行债券手续较为复杂。我国债券市场活跃度欠佳、市场冷清。
二、股权融资与债权融资的比较
1.风险不同
股权融资和债券融资对企业而言，对应的是不同的风险程度。前者风险较小，投资者基于对公司盈利水平和未来发展的预期而进行的投资，公司融资后即用于发展业务，最终会反映到股价上来，投资者退出获益。企业无须承担还本付息的压力，且普通股也没有固定的到期日，因此不存在还本付息的融资风险。企业发行债券或者进行银行贷款，则需要在约定的时间内偿还本金和利息，这种义务是企业必须承担的，与企业的盈利水平和经营状况不直接相关，企业如果经营不善，则可能会面临巨大的偿还压力，严重的还可能造成资金链断裂而破产。综上所述，企业债券融资相对于股权融资，企业所面临的财务风险高。
2.企业偏好股权融资的不利影响
公司首次公开发行以及上市后的再融资活动，大多采用股权融资的形式，但是公司股权融资的偏好往往使企业的经营业绩普遍下滑。股权融资由于没有对企业经营者产生一定的约束，而促使他们更加努力地实现发展规划，必然造成企业经营业绩下滑。一方面，公司通过发行股份募集到的资金，可以说是“大量廉价的资本”，另一方面。公司的股权收益率和净资产收益率上市后逐年的下降，公司实际的收益率增长缓慢。从这个角度说，企业的股权融资偏好对企业的发展是有不利影响的。债权融资由于企业要承担还本付息的压力，对经营者起到了约束的作用，对经营者有一定的激励效果。经营者的经营不善会使企业面临还款的压力和破产的可能。
3.对控制权的影响不同
股权融资由于是通过增资扩股换取资金，因此会稀释原有股东的股权比例，减弱股东对于企业的控制能力。债权融资虽然增加了公司的财务风险能力，但是对企业的控制权没有影响。
4.成本不同
一般来说，股权融资的成本高于债权融资的成本，主要是因为税务的考虑。股权融资，股利从税后利润中支付，因此无法抵税，而且股票的发行费用也高于其他权证。相反，债务性融资的利息费用是在税前列支，可以抵税。因此，如从成本角度考虑，企业应优选债权融资方式。
5.对企业的作用不同
企业发行债权可以获得资金的杠杆收益，无论企业盈利多少，企业只需要支付给债权人事先约好的利息和到期还本的义务。债权资本增多有利于增加公司的信用价值，增强公司的信誉，可以为企业发行更多的债务融资提供强有力的支持，公司发行普通股股票，是公司正常经营和抵御风险的基础，是公司的永久性资本。
三、影响公司融资方式选择的因素
企业面临融资方式选择的问题时，需要考虑的因素很多，包括政策法规、公司所处的发展阶段、公司资金需求状况、可以承担的风险和成本等等。企业应综合考虑，以努力降低融资成本、规避融资风险作为考虑的出发点，来选择合适的具体融资方式。
1.政策法规
政策法规是企业融资必须考虑首要因素，国家颁布了哪些融资政策，监管部门出台了哪些融资工具，企业根据自身情况，在政策法规允许的前提下，选择合适的融资工具和融资方式。 2.公司所处的行业特点与发展阶段
公司选择哪种融资方式，与公司所处的行业特点和发展阶段有关，即企业所从事业务的商业环境是否会发生利好或者利空的变化，公司业务是否发生周期性变化。另外，行业发展前景和募集资金所投向的项目特点也是需要重点考虑的因素。如果行业发展前景巨大，公司成长迅速，但是市场开发需要很大投入时，则可以选择融资规模大的增发和可转换债权融资，如果项目投资周期长、投资收益见效慢，则选择可转换债权将有助于减缓股权稀释引致的盈利压力。
3.股票市场特点
股票市场的特点直接影响到企业对于融资方式的选择。股票市场处于牛市时，公司发行新股或者发行可转债，都很容易募集到资金，并且成本较低、周期较短。当股票市场处于熊市时，企业想用股权融资的方式，则会比较困难，新股有发行难度大、成本高。而配股则相对容易。股市处于熊市而中长期可以转牛市时，发行可转换债券则是比较好的选项。
4.资金需求情况
资金需求在时间和数量上的要求，决定了公司采用哪种融资方式。一般来说，资金需求量大，则考虑通过增发股票或者发行可转换债券融资；需求量不大则可以考虑通过银行贷款的方式融资；如果资金需求急迫，则应考虑程序简单的配股和银行贷款。
5.融资成本和风险
融资成本和风险是考虑选择融资方式至关重要的因素。相对而言，债券融资由于不会稀释股东对于企业的控制权，财务成本比较低，但是债券融资需要企业承担还本付息的责任；而股权融资，包括私募或者公开发行股票，就没有由于经营不善造成还款危机，经营不善只会导致公司的市场形象和股价收到影响。也正因为如此，企业谋求上市，首次公开发行或者上市后融资均以股权融资为主要的融资方式。
6.资金回报期
企业融资时，需考虑所投项目预期产生效益的时间。这也是投资者投资时考虑的重要问题。企业融得资金后，将资金使用到公司经营和业务发展上来，提高资金使用效率，在预期的效益期将收益反映到股价上，投资者可以实现投资收益。这是良性循环。
创业板上市的诸多公司，由于募集资金投资的项目在刚上市的几年内都不会产生效益，为了避免还本付息的财务压力，这类公司一般会选择股权融资。但是再融资后股本扩大，业绩能否相应增长，这是对上市公司的考验。如果资金利用效率低，甚至融资后资金闲置，这都将影响公司的业绩发展，公司经营风险呈现，投资者失去信心，这将造成企业可能使用融资能力的危险局面。
7.举债能力
上市公司保持适当的资产负债水平，对于公司融资具有重要意义。财务理论认为，适当提高上市公司的资产负债率，有利于改善公司的资本结构和降低融资成本，进而使企业所有者的财务最大化。
8.公司的企业形象和资信水平
公司在市场上的企业形象和资信水平也是在考虑融资方式的重要因素之一。一般来说，企业的资信水平高，声誉好，企业通过路演、融资和信息披露等途径在资本市场上树立了良好的企业形象，这将使得公司可选的融资工具更多，大大有利于公司进一步的融资活动，相反，如果企业形象差，资信水平低，就会在融资活动中处处受限甚至无法实现融资。
四、结语
股权融资和债权融资各具特色，各有优劣，企业在选择采用怎样的融资方式时，要充分考虑到这两种方式各自的特点。更为重要的是，要根据企业自身的情况，包括资金需求情况，举债能力等，综合考虑融资成本与风险等众多因素，才能找到有利于企业自身发展的融资方式。
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