光明乳业财务指标分析
中图分类号：F230 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）016-000-03
引言
光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，业务渊源始于1911年，经过100多年的不断发展，逐步成为以各类乳制品的开发、生产和销售为主营业务的高端乳品引领者，与蒙牛，伊利并立于中国三大奶企之列。在如今乳业整体大环境不景气的情况下，伊利仍然保持了良好势头，新公布的2016年第一季度财报上伊利盈利152.25亿，比上年同期增加了2.61%，以超行业均速的增长稳居行业第一；但是光明在经历了2015年的“落马”事件后，净利润在连续6年20%以上增长后2015年遭遇了首度下滑，最新的2016年第一季度营业收入为49.94亿，同比去年又减少了1.59%，原本属于第一梯队的光明与伊利的差距也越来越大。因此有必要对光明乳业的财务状况进行详细分析，找出企业存在的财务问题来缩小与伊利的差距。
一、短期偿债能力分析
短期借款能力是指企业利用自身财产偿还到期的短时间欠款的现金保障程度，企业资产的流动性与变现能力是其重要的决定因素。对企业短期偿债能力的分析可以更好的了解企业实际支付债务能力和公司财务实力的现状，是企业可持续发展的重要指标。本文将从流动比率，速动比率，现金比率这三个财务指标对光明乳业2013-2015的短期偿债能力进行分析。
表1 光明乳业2013-2015年短期偿债能力指标数据表
年份 2013 2014 2015
流动比率 1.08 0.99 1.07
速动比率 0.83 0.68 0.81
现金比率 0.44 0.31 0.47
1.流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
流动比率是评价企业短时间偿还债务能力的最基本指标，它表明每单位流动负债有多少流动资产可以作为偿还债务的保证。对债权人而言，流动比率越高，债务偿还的安全性就越高，企业的短期偿债能力就越强。一般流动比率2较为适宜，安全区间为1-3。
从表1数据可以看出光明乳业2014年较2013年流动比率有所下降，但在2015年有所回升，总体呈下降趋势。从整体来看，光明乳业虽然没有达到2的最佳比率，但考虑到行业的差异性，企业流动比率在安全区域以内且保持在1左右，变动幅度不大，所以其短期偿债能力还是较为稳定的，没有过多的资源闲置现象。
2.速动比率
速动比率=速动资产/流动负债
速动比率是评价企业现时偿债能力的指标，比流动比率更准确，它表明每单位流动负债有多少速动资产可以作为偿还债务的保证。此比率是在现金比率的基础上扣除存货的比率，因为存货需要销售才能转换为现金，变现能力相比于银行存款和现金等较差，因此速动比率反映了企业在短期内利用可以迅速转换为现金的流动资产偿还债务的能力。一般来说，速动比率越高越好，以1为宜。
从表1数据来看，相比2013年，2014年速动比率有所下降，2015年有所回升，总体呈下降趋势。通过查询企业2014年度的资产负债表，发现企业的存货有所增长，结合产品现状，2014年企业的新产品光明莫斯利安在市场上很畅销，企业为应对消费者需求增加存货。而到2015年，伊利的安慕希，蒙牛的纯甄陆续进入消费者眼球与光明竞争，从而销售趋于下降，企业选择降低存货量。但从整体来看，光明乳业的流动比率还是较为稳定的。
3.现金比率
现金比率=现金及现金等价物/流动负债
现金比率是评价企业立即偿债能力的指标，比流动，速动比率更加严格，它表明每单位流动负债有多少现金及现金等价物可以作为偿还债务的保证，现金及现金等价物主要表现为货币资金和交易性金融资产。一般而言，现金比率越高，企业偿债能力越强。但过高的现金比率则表明企业现金及现金等价物过多，造成资源闲置，资金利用率低，从而对盈利水平产生不利影响。
从表1数据来看，现金比率和流动，速动比率同样出现了先下降后上升的现象。查询资产负债表，在2014年，企业的货币资金大幅度下降由26亿降低到20亿且交易性金融资产为0，而企业的营业成本由106亿增加到133亿，高额增加的营业成本是由于光明乳业在解决奶源问题和研发新产品上利用了较多的货币资金。
二、长期偿债能力
长期偿债能力是从企业整体的全部资产与负债的规模与结构来评价企业的偿债能力，是对企业财务能力的全面分析。本文将从资产负债率，产权比率和已获利息倍数这三个指标进行详细分析。
图1 光明乳业2013-2015年长期偿债能力指标数据图
1.资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额
资产负债率表明来自债权人的资产占总资产的比重，从静态方面体现总资产对总负债的保障水平。对于经营者而言，希望通过借款扩大生产规模以取得更大的经济效益；对债权人而言，出借资金收回的可靠性和企业偿还能力很重要。一般认为资产负债率不超过0.5为宜.
从图1可以看出，光明乳业的资产负债率呈现增长趋势，并且这3年都高于了0.5，表明光明乳业的长期偿债能力较低，所以企业需要降低负债总额以加强债权人的信心。
2.产权比率
产权比率=负债总额/所有者权益 产权比率表明来自产权人的资产占净资产的比重，体现股东权益对债权人投入资本的保障程度，自有资金对偿债风险的承受能力。一般而言，产权比率越低，长期偿债能力越好，1.2为宜。
从图1来看，产权比率逐年上升，都大于适宜比率1.2，属于高风险高报酬的财务结构，长期偿债能力逐年降低。
3.已获利息倍数
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
已获利息倍数表示息税前利润是所支付利息费用的倍数，表明企业偿还借款利息的能力。一般越高说明偿债能力越强。
从图1来看，已获利息倍数逐年下降，呈现出较差的偿债能力，查阅利润表，光明乳业的利息费用和利润总额都逐年上升，但是利息费用的上升率远大于利润总额上升率，所以已获利息倍数逐年下降。
三、营运能力分析
营运能力主要分析企业的资金周转状况和资产的运用的效率，企业较好的营运能力也可以间接体现出较好的盈利能力和经营管理水平。本文主要通过应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率，固定资产周转率和总资产周转率这五个指标来分析。
表2 光明乳业2013-2015营运能力指标数据表
年份 2013 2014 2015
应收账款周转率 12.08 13.23 11.60
存货周转率 8.45 7.55 6.30
流动资产周转率 2.84 3.18 2.75
固定资产周转率 5.38 5.28 3.97
总资产周转率 1.55 1.67 1.36
1.应收账款周转率
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款
应收账款周转率是指年度内应收账款转为现金的次数，反映应收账款的使用效率和坏账水平。此指标越高说明坏账率越低，周转速度越快，资金的使用效率越高，营运能力越强。
从表格数据可以看出，光明乳业的应收账款周转率总体较低且呈现逐年下降的趋势，营运能力较差。企业需要在以后奉行较严格的收账政策，信用标准和付款条件来减少应收账款的坏账率从而提高资金利用率。
2.存货周转率
存货周转率=销售成本/平均存货
存货周转率是指年度内存货周转的次数，反映企业的销售效率和存货使用效率。存货的周转率越高，说明企业存货周转越快，销售能力越强，那么营运资金用于存货上的就越少，营运能力就越强。
从表格中的数据发现，存货周转率呈现逐年下降的趋势，营运能力下降，资金的使用效率不高，这种较低的存货周转率在一定程度上也影响了短期偿债能力。
3.流动资产周转率
流动资产周转率=销售收入/平均流动资产
流动资产周转率是指年度内流动资产的周转速度，反映了资产的质量和利用率，影响着企业的盈利水平。流动资产周转率越高，流动资产相对节约，营运能力越强，盈利能力越强。
从表2数据可以发现，流动资产周转率在2014年有所上升但在2015年又有所下降，总体来说较为稳定。
4.固定资产周转率
固定资产周转率=销售收入/平均固定资产
固定资产周转率反映了企业固定资产的周转状况和利用效率。固定资产周转率越高，表明利用每单位固定资产的销售收入越多，固定资产的利用率越高，营运能力越强。
从表2数据可以发现光明乳业固定资产周转率逐年下降，说明固定资产的利用率下降，营运能力降低。
5.总资产周转率
总资产周转率=销售收入/平均总资产
总资产周转率是总资产年度内的周转次数，反映了总资产的利用效率。总资产利用率越高说明企业利用全部资产进行经营活动能力越好，营运能力越强，一定程度上也增强了盈利能力和偿债能力。
从表2数据可以发现光明乳业总资产周转率先上升后下降，基本保持稳定。但是通过对比光明与伊利的利润表，发现光明乳业的总资产利用率一直低于同行业的伊利股份，所以光明乳业利用总资产的经营效率还是较低的。
四、盈利能力分析
盈利能力是指企业利用各种经济资源获取利润和报酬的能力。对投资者而言，盈利能力是投资者获得投资报酬的保证；对债权人而言，盈利能力保障了债权人获取本金和利息；对经营者而言，盈利能力是对经营者经营情况的评价。本文将从销售毛利率，销售净利率，净资产收益率和总资产净利率这四个指标进行分析。
表3 光明乳业2013-2015盈利能力指标数据表
年份 2013 2014 2015
销售毛利率 0.347 0.346 0.361
销售净利率 0.0291 0.0286 0.0256
净资产收益率 0.100 0.114 0.095
总资产收益率 0.097 0.113 0.094
1.销售毛利率
销售毛利率=销售毛利/销售收入净额
销售毛利率是毛利占销售净额的比率，反映了销售成本与销售收入的比率关系，毛利率越大，说明销售成本在销售收入中所占比率越小，获取利润的能力越强。
从表3数据可以看出，销售毛利率呈现先下降后上升的趋势，查阅利润表，是因为光明乳业2014年营业收入增长幅度小于营业成本增长幅度，所以此比率下降；而2015年营业收入下降比率小于营业成本下降比率，因此销售毛利率反而上升。
2.销售净利率
销售净利率=净利润/销售收入净额
销售净利率反映了企业全部经营业务的获利能力，是对利润进行分析的重要指标，销售净利率越高，获利能力越强。
从表3数据可以看出，光明乳业的销售净利率呈逐年下降趋势，销售净利率远低于销售毛利率。查阅利润表发现这三年的销售费用和管理费用较大，使得净利润比销售毛利低很多。 3.净资产收益率
净资产收益率=净利润/平均净资产
净资产收益率表明了投资者的获利能力。该比率越高说明每单位权益资本获得的利润越大，盈利能力越强。
从表3数据发现，净资产收益率先上升后下降，盈利能力表现为先增强后减弱。查询财务报表发现主要是因为2014年产品的高销售量使得销售收入大幅度上升，所以净资产收益率上升；而在2015年市场竞争加剧导致营业收入有所下降。
4.总资产净利率
总资产净利率=净利润/平均总资产
总资产净利率衡量了企业总资产的质量水平和盈利水平，是一种综合性的财务指标。该比率越高说明总资产利用水平越好，盈利能力越强。
从表3数据发现，该比率趋势与净资产收益率趋势相同，是由于净利润和营业收入的变化导致，根本原因在于产品结构不平衡，莫斯利安独大，奶粉业务板块非常小。
五、总结
通过对光明乳业2013-2015年度的主要财务指标进行分析，可以得到以下结论和建议：
1.在偿债能力方面
通过前述分析，光明乳业的短期偿债能力是比较良好且较为稳定的，但其长期偿债能力较差，债务水平较高。企业可以通过改善举债方式，将常用的借款、发行股票债权等举债手段结合需要资金数量的多少、资金的使用时间、利率的大小、偿还的期限、企业自身的还款能力制定出合适的举债政策，自有资金和负债资金只有保持一个合适的比例才有利于企业发展。同时通过扩大资产总额，扩大债权人和股权人的资金来源，提高资产的变现能力来加强偿债能力。
2.在营运能力方面
经分析，光明乳业虽然总体营运能力较为稳定但是通过行业对比，低于同行业的伊利股份。主要问题还是在于主营业务收入方面，究其根本，营运能力的下降主要是因为主营业务的增长率小于总资产的增长率，资产的利用效率不高。为了提高资产的利用率，企业可以从三个方面来调整，（1）奉行严格的信用标准和付款条件来加强应收账款的收账力度；（2）对固定资产进行全方位的管理，减少固定资产闲置，设备的过度损耗的现象，提高资产的使用寿命；（3）合理运用流动资产，例如减少库存量，减少应收账款和应收票据。
3.在盈利能力方面
通过分析，光明乳业2013-2014年整体呈上升趋势，但在2015年又有所降低。良好的盈利能力势必导致良好的营运能力和偿债能力，因此提高盈利能力至关重要，提高盈利的关键就是增大产品的销售力度，企业竞争本质上就是产品竞争，只有产品足够好，消费者才会增加购买力度，所以光明乳业只有在提高产品优势上付诸巨大的努力才能获得良好的经营结果。
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