企业可持续价值创造:综述及展望
1983年，Dutch&Shell的一项调查发现，《财富500》1970年排行榜上三分之一的美国公司已经销声匿迹，大型美国公司的平均寿命低于40年。根据我国调查结果显示，国内中小型企业平均寿命大约为2.5年，集团企业寿命是七至八年。因此，在面临环境恶化、资源枯竭以及劳工保护等日益严峻的问题时，人们对传统的经济社会发展模式进行了深刻的反思，提出了可持续发展这一全新的概念。可持续价值创造理念，是对价值思维理念的传承，它坚持了创造价值、创造效益的评价标准，坚持了着力转变发展方式、强化战略统领、调整优化结构、坚持改革创新、培育优秀队伍的基本内涵，坚持了实现规模速度与质量效益相统一、企业发展与经济社会资源环境相适应、企业发展与员工发展相协调的基本要求，坚持了不断创造更大的经济、社会、人文价值的公司使命。同时，它又是对价值思维理念的发展，它致力于企业的长期和持续发展，更加重视持续经营的思想，把企业和人的可持续发展紧密联系起来。可持续价值创造是企业的一种不断自我提升的内涵式发展过程，是增强企业核心竞争力的根本举措。
一、企业可持续性价值创造的国外研究
Modigliani 和Miller（1958）第一次以财务学基础，把企业价值界定为将企业股票和企业债务的市场价值相加的结果。Robert C.Higgins（1981）明确界定了可持续增长率的内涵，但是他并没有说明耗尽什么形式的财务资源。Post JE（2002）认为企业财务关系是企业可持续价值创造的桥梁，它需要企业与各利益相关者维持一种长期的、持续的关系，它是企业的一种基本资产，并且成为企业的最终财富源泉，创造企业的可持续性价值。这种观点将企业持续价值创造的过程分为下面几个方面：基于信任形成的企业社会责任行为，全部利益者社会承诺的获得，企业可持续发展机会性质和规模支撑的识别，成本与风险的减少，全新价值创造评估维度的形成。Frank Figge（2004）提出了可持续价值增值的概念，它是一种基于机会成本的可持续措施，通过设定一个基准公司，这种方法能够显示公司创造的额外价值，同时又确保每一个环境和社会因素是不变的，因此，它同时考虑了企业的生态和社会效益以及环境和社会资源消耗的绝对水平。2006年，Frykman等认为企业价值是企业对全部资产要求权的价值总和，由股东权益的市场价值、债务的市场价值、少数股东权益、养老金以及其他要求权这五部分组成。Ciasullo等（2013）以意大利坎帕尼亚的一个中小企业为例，通过采访创业团队及高中层管理者，发现道德和价值体系在设计企业可持续策略中起着重要作用，他们致力于企业的可持续发展和可持续价值创造的过程，尽管单个案例研究的结果无法推广，但对企业家和经理人建立可持续发展关系网络有指导意义。
二、企业可持续性价值创造的国内研究
陆正飞、施瑜（2002）基于市场交换角度，认为公司价值是公司在持续期间内对市场环境、盈利能力与核心竞争力相适应的综合表现，它不仅反映了公司对市场经营环境的战略性的适应能力，也衡量了公司对所拥有的资产的盈利能力，该定义实际上是一个综合了人的主观需求、宏观经济环境、企业发展潜力等各种因素之后，对企业持续发展潜力的了解与评估过程。油晓峰、王志芳（2003）对范霍恩和希金斯的财务可持续增长模型进行了分析，他们认为该模型缺乏实际可操作性、可比较性与可靠性，未对经营者与债权人的财务策略加以关注，他们根据实际企业经营发展中遇到的财务难题，对模型的内容加以完善，还延伸其运用的范围。通过对现金流量概念的引入，将企业并购重组和企业可持续增长之间关系的研究联结在一起；对财务成本控制概念的引入，把财务危机和可持续增长结合起来；对财务激励约束机制的引入，将可持续增长与财务冲突结合起来。陆宇建等（2004）认为企业的可持续增长并不一定会导致可持续股东价值的创造，因为可持续增长模型中并未体现影响股东价值创造的净投资率与资本成本这两个关键因素，一旦企业确定了某一战略的风险特征和投资要求，创造可持续价值的多少就由销售增长率、安全经营利润率、价值增长的持续时间这三个因素决定，作为可持续价值创造的首要因素，销售增长率不是其充分条件，而是必要条件，我们一定要分清过程与目标的关系，不可本末倒置。汤谷良、游尤（2005）认为企业实现可持续增长的更深层次的含义就是价值的可持续创造，只有真正达到企业价值创造的持续增长时才是实现了可持续增长，因此，在可持续增长这一问题上，不仅要从营运资金管理的角度去分析，更应该从价值创造的角度分析，建立增长与价值的联系，使增长为价值服务。王玉春、花贵如（2007）在分析罗伯特?C?希金斯可持续增长经典模型的基础上，实证分析了我国信息技术上市公司可持续增长问题，结果发现其实际增长率比可持续增长率要高，且可持续增长率逐年下滑，长期下去会使企业自有资源消耗殆尽，并对可持续增长的驱动因素进行详细的分析，提出了相应的参考建议。樊行健、郭晓?D（2007）在分析经典可持续增长模型的基础上，重新构建了企业的可持续增长模型，深入挖掘模型中一些有价值的信息，并将其应用于比较分析企业增长的敏感性、影响可持续增长率的关键原因、可持续增长率的关系以及对企业增长趋势各因素的变动造成的影响。温素彬（2008）在社会责任理论、可持续发展理论和利益相关者理论的基础上，从主体、内容、时间三个维度对可持续发展财务管理的价值取向进行了分析，构建了可持续价值取向、多重价值取向及利益相关者价值取向相结合的可持续发展财务管理价值取向的三维模型。池国华等（2013）则认为EVA创造性地提出会计调整，把费用化用资本化来代替，这种方法能够帮助减少企业绩效考核中存在的噪音，使管理者在企业战略决策中更多的关注可持续价值创造。 三、评述及展望
企业可持续价值的本质是对影响企业价值创造可持续性的关键因素的探讨，并把企业价值状况的改变与特定的微观和宏观环境联系起来，对企业可持续价值状况的改变的规律和特征探析，为企业可持续性价值创造的实现带来新鲜血液。可持续性价值创造打破了牺牲长期利益而只关注企业销售目标最大化、短期利润及价值等传统的理念，它是一个具有前瞻性的、全面的、综合的概念。由于当代高新技术发展快速，企业面临的环境也发生了革命性地变化，企业所追求的不仅仅是传统意义上的企业价值，更多的关注可持续性价值的创造，因此可持续性价值的创造是未来研究的一个新焦点。但是目前理论界与企业可持续价值创造方面相关的文献非常缺乏，可持续价值创造的研究还存在较多的空白之处，在这些少有的文献中大部分是关于经典可持续增长模型、企业的可持续发展及可持续价值与社会责任的关系的研究，并没有直接阐述如何创造企业的可持续价值这个根本问题，此外，如何计量和反映企业的可持续性价值也仍处于初步阶段，因此我们需要在可持续价值方面进行更深入的研究。
（一）可持续价值创造的研究需要做到规范研究与实证研究并重
目前，可持续价值创造研究成果主要是理论性研究，比较缺乏实证分析研究，这种现象既不利于提升理论研究成果，也不利于总结实践经验。国内关于可持续价值创造的研究应该更加致力于鼓励研究者运用实证研究的方法深入挖掘创造可持续价值的内在驱动因素等相关主题的研究。
（二）倡导更多的基于我国制度背景的可持续价值创造研究
我国关于可持续价值创造的理论研究大部分局限于对国外可持续增长经典理论与模型的介绍与评述，暂时还没有基于我国基本国情的系统性的理论。国内现在被广泛运用的是的范霍恩和希金斯的可持续增长模型实证研究，然而，我国国情下的发展模式与制度与其他国家相比较差别较大，直接运用外国经典模型检验我国企业发展情形，有可能会导致结果的偏差。在借鉴国外经典模型的同时，我们应该融入财务战略的多样性、环境的复杂性以及我国企业的特殊性质。
（三）开拓可持续价值创造驱动因素的研究范围
目前的可持续增长模型只反映了财务指标所体现的那部分经营性活动，然而实际上对企业可持续价值创造影响因素是多样化的，包括财务方面和非财务方面的因素，其中非财务因素起着举足轻重的作用。那些特有的非财务资源在企业价值创造中扮演着越来越重要的角色。在研究可持续价值创造时，我们应扩宽视野，从源头入手，搜寻创造可持续价值的关键影响因素，企业才能获得核心竞争优势，实现企业价值最大化。
（四）寻找计量可持续价值创造的新方法
通过对已有文献梳理，可以看出目前对企业价值及其计量方法的规范研究成果较多，然而对如何反映和度量可持续价值还存在较大的不足之处。我们应将企业价值变化与复杂的环境联系起来，探析可持续价值创造变化的规律，实现企业可持续价值创造理论与实务上的创新。
