关于红股征收个人所得税的探析
一、有关部门对红股征税的规定和解释
我国对于红股的认识是伴随着资本市场的实践而发展起来的。随着1990年上海证券交易所的成立，中国资本市场以崭新的面貌进入了历史舞台。由于股市规模的扩大，上市公司数量的增加，一种独特的股利发放方式——送红股引起了人们的注意。在1992年，有90%以上的上市公司以这种形式发放了股利，1993年采取这种形式发放股利的公司也达到了80%以上。这种情况为税收工作提出了新的课题。
1994年1月28日颁布的《中华人民共和国个人所得税法实施条例》（以下简称《实施条例》）的第八条“税法第二条所说的各项个人所得的范围”规定，“利息、股息、红利所得，是指个人拥有债权、股权而取得的利息、股息、红利所得”。值得注意的是，《实施条例》中虽然指出了股息、红利属于个人所得，但是没有详细指出红股应如何处理。
不久以后，国家税务总局在1994年3月31日颁发的《关于征收个人所得税若干问题的规定》（国税发[1994] 089号）中明确指出，“股份制企业在分配股息、红利时，以股票形式向股东个人支付应得的股息、红利（即派发红股），应以派发红股的股票票面金额为收入额，按利息、股息、红利项目计征个人所得税。”这个文件确定了这样一种基调：红股是一种红利收入，是应税所得。在国家税务总局1997年12月25日发布的《关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》（国税发[1997]198号）中，国家税务总局沿着这个思路，推论出“股份制企业用盈余公积金派发红股属于股息、红利性质的分配，对个人取得的红股数额，应作为个人所得征税。” 根据同样的思路，国家税务总局在《关于盈余公积金转增注册资本征收个人所得税的问题》（国税函〈1998〉第333号）的通知中，认为盈余公积金转增注册资本“实际上是该公司将盈余公积金向股东分配了股息、红利，股东再以分得的股息、红利增加注册资本”，税款由股份有限公司在有关部门批准增资、公司股东会决议通过后代扣代缴。
不难看出，在国务院1994年颁布的《实施条例》中，并没有明确指出红股是应税所得。而在其后的国家税务总局的一系列解释性文件中，才将红股列为股息红利的一种，作为应税所得列入征税范围。
笔者认为，虽然目前的税务实践中对红股征收了个人所得税，但是有必要对红股是否属于“利息，股息，红利所得”这个问题加以澄清。
二、送红股后股东得到了什么
根据现代企业理论，企业是一系列契约的组合：工人及经理层与企业签订劳务契约，获取劳务报酬；债权人和股东共同拥有企业的财产，债权人根据债务契约享有取回本金和得到利息收入的权利，也可以转让债权；股东享有企业的剩余索取权，可以得到股息、红利，也可以转让股权。由此可知，股票投资者在资本市场上得到回报有两种方式：（1）获取投资收益（股息、红利）；（2）转让所有权而获得资本利得。那么，发放红股后股东得到了什么呢？
不考虑目前实际征收20%个人所得税的情况。假设有一个企业A总资产为10亿元，负债4亿元，那么股东权益就是6亿元。假设原有的股票数是1亿股（面值1元），按1∶1的比例送红股后，股东持有的股票就变为2亿股。在这种情况下，股东权益发生了怎样的变化呢？我们看到的变化是：股票数从一亿股变成了两亿股，而留存收益减少了1亿元。但是与发放现金股利相比，这减少的1亿元并没有流出企业，只是在会计账簿中将资金从留存收益项转到股本项，股东权益的总和并没有变化。送红股后股东权益的价值仍是6亿元。可见，上市公司发放红股时，股东既没有得到现金收入，也没有得到额外的剩余索取权。
显然，在理论上股东并没有从红股中得到任何好处。但是实际情况又是怎样的呢？无论是在我国还是在西方资本市场上，伴随着上市公司宣布送红股，股票的市场价值往往会上升，那么这种股价的上升是否代表了股东收入的增加呢？
三、为何送红股会导致企业市值上升
送红股并不是我国资本市场所特有的现象，早在18世纪股份公司刚刚出现的时候，就有了红股这种分配形式。西方学者对红股进行的实证研究表明，上市公司宣布送红股往往导致股票市值的上涨，在我国资本市场上也出现了类似的情况。也许正是基于这一点，我国的有关部门才将红股也看作是红利的一种。
由于红股并没有导致现金流出企业，对企业的生产经营毫无影响，所以红股所导致的市场正向反应引起了学者们的很大兴趣。为此西方学者对于美国的上市公司进行了问卷调查。结果表明，上市公司的经理们认为通过送红股会使股票价格降低，一方面，从股票市场微观结构角度看，这会使股票达到最佳交易价格范围、提高股票的流动性，从而提高股票的价值；另一方面，他们也认为，通过这种方式降低股票价格，还会向市场上的投资者传递今后股票价格会上涨的信息，也就是说送红股是上市公司向市场传递公司良好业绩前景的一种方式。综上所述，在相对高效的美国资本市场，红股并没有被当作是对投资者的利润分配，而是一种降低股价的手段，而市场上的投资者看到公司的行为后，对公司的前景产生乐观的预期，从而导致股票上涨。不可否认，股价上涨代表了股东财富的增加，但是我们要区分财富增加的原因：并不是送红股行为本身增加了股东的财富，而是市场对这种行为的理解所导致的乐观预期增加了股东的财富，股东对于该公司的剩余索取权和剩余控制权并没有发生变化。如果我们认为红股的发放增加了股东的财富因而应该收税的话，那么就会导致“将投资者对上市公司盈利前景的乐观预期作为应税所得”这个荒谬的逻辑结论。当然，如果股价上涨时股东卖出了股票，转让了所有权并实现了收入，税务机关就应该征税，但这时征收的应是资本利得税，而不是红利所得个人所得税。
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