浅析“余额宝”对金融业的影响及风险防范
一、引言
也许在2013年6月13日，支付宝和天弘基金共同推出“余额宝”时也没有想到，一个金融创新的产品会以传统金融“颠覆者”的身份出现，掀起了2013年互联网金融的热潮。可是，当互联网和金融联手与普通用户的投资需求发生交汇时，这一市场就被赋予了无限的可能。这一年来，不仅有各类“宝宝”产品层出不穷，P2P、众筹、小微贷等也在互联网金融的春风下重新蓬勃发展。就如同“电商模式”对传统店铺的颠覆一样，互联网金融也为传统金融体系带来了变革。
根据天弘基金2014年7月1日发布的《余额宝运行一周年数据报告》显示，截至2014年6月30日，余额宝规模达到5741.60亿元，用户数突破1亿，仍稳居国内最大、全球四大基金的位置。余额宝区间年化收益5.5%，万份收益总值达到264元，运行一周年共为客户创造收益118亿元。在余额宝的带动下，百度、腾讯等大型互联网公司纷纷推出类似的货币基金理财产品，一年以来，已经有超过60只货币基金加入了互联网金融的行列。
二、“余额宝”的主体框架
“余额宝”是支付宝推出一种余额增值服务，支付宝用户将账户中的钱转入余额宝用于购买天弘基金推出的“增利宝”货币基金。同时，用户还可以用余额宝内的钱进行购物支付，也就相当于赎回货币资金。天弘增利宝基金实行T+0模式，主要用于投资国债、银行协议存款、短期融资券等低风险、收益稳定的金融产品。
目前市场上的各类“宝宝”类产品本质上也都是采用了以互联网为渠道，对接传统货币基金的模式。货币市场基金早在过去的十几年中就一直存在，并不是什么新鲜事物，只不过因为其较高的准入门槛以及操作不便捷等问题而一直不温不火。但是互联网凭借自身便捷、亲民的优势，为其注入了新的活力。在互联网金融的带动下，货币市场基金规模从2013年起进入飞速发展的状态，从2011年末的2949亿元，至2013年末的7475.9亿元，再到今年5月末的1.92万亿元，已接近公募基金3.92万亿元总规模的一半。
三、余额宝的优势
余额宝从创立伊始就受到广大用户的追捧，短短一个月突破百亿规模，并以每天3亿元的速度增长，究其原因，余额宝具备以下几点优势：
（一）流动性强
余额宝最大程度的保证了资金的流动性和交易的便捷性，真正实现了理财产品与银行卡的无缝对接。投资者可以将资金在余额宝、支付宝、银行卡之间进行流动管理，并且余额宝内资金也可以直接用于支付宝消费。目前支付宝已与134家银行和46万家商户建立了合作关系。投资者可以将用于满足日常消费性需求的流动资金放入余额宝进行理财管理，减少闲置资金的浪费。
（二）操作便捷
突破了柜台和电脑的限制，实现了“一键开户”。投资者可以通过手机APP随时随地查看账户余额、当天/累计收益、7日年化收益率等信息。
（三）起购门槛低
余额宝无起买金额限制，1元即可起购，不少客户通过余额宝尝试了人生第一次理财，享受了“人人理财”带来的收益和魅力。相较而言，目前大多数银行通过柜台购买基金最低金额为1000元，网上申购基金最低金额为5000元，准入门槛较高。
（四）收益率高
余额宝实质上为一种货币基金理财产品，其风险仅次于存款和国债。自2013年6月钱荒以来，银行间市场拆借利率较高，这也就造就了余额宝等在线理财产品6%左右收益率的神话。随着2014年货币市场资金面整体稳定，余额宝等货币市场理财产品收益也随之下降，维持在4%左右，约为银行活期存款收益的12倍。
（五）营销成本低
过去，70%的基金是通过银行、券商等方式进行销售，银行强大的话语权长期剥削着基金公司的利润。而以支付宝为代表的互联网金融平台运用网络技术进行销售推广，直接面向投资者，降低了销售成本。据不完全统计，目前支付宝账户用户已达到8亿人，支付宝可以通过网络技术无成本的对这些客户进行营销推广，大大减少了传统基金销售环节的成本。
四、“余额宝”对传统金融业的影响
随着互联网金融迅速发展，质疑的声音也随之而来，主要有两点：余额宝等互联网金融产品是依附于银行货币市场基金产品上，没有经营风险便获得暴利。余额宝等产品推高了整个市场的资金成本，这部分最终会转嫁给贷款方，进而转嫁给经济社会中的每一个人。
要解决这两个疑问需要先回答以下两个问题：1、存款利率和余额宝利率中间的利差从何而来？存款利率和协议存款利率之间无风险套利利差空间是根源。如果实现利率市场化，这种利差将逐渐缩小，套利空间也将减少。余额宝等互联网金融产品的出现，只不过将由于利率管制而造成的垄断利润通过互联网金融的模式，返还给储户。2、互联网金融产品是否提高了社会的融资成本？资金成本是银行间资金市场“市场化”的反应，余额宝等互联网金融产品只是其中的参与者，并不是决定者。截至2014年6月，余额宝规模达5741.60亿元，而商业银行活期存款余额为16万亿元，从规模上看，余额宝对于银行存款的影响是微乎其微的。按照天弘基金发布的统计数据显示，余额宝用户人均存款为5030元，可见余额宝的资金属性主要为短期、小额资金，并没有对长期资金产生动摇。 相反，在金融脱媒愈加多元化的今天，以“余额宝”为代表的互联网金融的出现，为金融市场注入了新的活力，对金融体系的改革和利率市场化的进行都将起到巨大的促进和推动，主要体现在以下三个方面：
（一）促进了利率市场化
目前，贷款利率市场化已经实现。但是存款利率市场化是改革中最艰难的环境，因为存贷差是银行盈利的重要组成部分，存款利率市场化将从根本上动摇银行的盈利模式。但是互联网金融的出现，为投资者提供了多种可选择的金融产品和服务，发挥了“鲶鱼效应”，倒逼了存款利率市场化的进程。在余额宝的影响下，各大银行也相继推出了“宝宝”类产品，如中信银行的薪金宝、招商银行的朝朝盈、中国银行的活期宝、民生银行的如意宝等。这些银行理财产品的出现，实质上已开启了存款利率市场化的改革步伐。
（二）实现了普惠金融
普惠金融就是指金融服务体系惠及各阶层企业和民众，尤其是在传统金融体系下难以获得金融服务的小微企业和低收入群体。银行由于其经营业务的要求，迫使其将资源投入到收益最大的部分，导致其主要业务对象为大的企业，不可能真正的为小微企业、普通民众服务。而互联网金融就通过便捷的网络平台解决了这个问题。互联网金融通过其技术和客户优势，降低了金融的准入门槛，提高了广大民众对于金融投资的参与积极性，是对传统金融的有益补充。
（三）拓展了金融交易边界
互联网金融凭借其网络平台，打破了地域限制，具有覆盖面广、机会平等的特点，提高了资源的配置效率。如P2P网络贷款、众筹等模式，使一对一的资源配置成为可能，这些是传统金融无法做到的。
五、“余额宝”的风险
“高收益必然伴随着高风险”是金融界颠之不破的真理，仅从流动性和收益率上将余额宝和银行活期存款进行对比是有失公平的。余额宝作为一种金融产品创新，有着远高于银行存款的风险，主要体现在以下四个方面。
（一）流动性风险
流动性风险是金融机构经营中最主要的风险之一，流动性风险一旦发生，对整个金融体系会产生巨大的传导效应。大多数金融机构都用备用金的方式来缓冲这一风险，但是余额宝作为一种基金产品，不属于备用金缴存范围。所以，当大额集中赎回发生或者基金公司出现流动性问题时，流动性风险就极易发生。目前余额宝90%以上的资产为协议存款，一旦银行放弃“T+0”赎回机制和“提前赎回不收罚息的承诺”，余额宝的流动性风险就会增加。
（二）政策性风险
按照央行对第三方支付平台管理的相关规定，支付宝余额可以用于购买协议存款，但并没有对能否购买基金有明确的规定。虽然支付宝已获得基金支付牌照，但是尚未获得基金销售牌照。所以从监管上看，余额宝与天弘基金的合作处于模糊地带，不合法但也不违规，一旦遭遇严管，必将面临被取缔的风险。
（三）信用控制风险
余额宝在销售中没有进行明显的风险提示，虽然货币市场基金的风险较低，但也并不是完全没有风险，也会出现亏损。投资者购买货币基金产品实质上是一种直接投资行为，需要风险自担，但是余额宝并未就此项进行明确的说明。余额宝的收益与天弘基金的管理能力密切相关，而天弘基金近两年的业绩欠佳，2011年亏损2015万元，2012年亏损1535万元，2013年在与支付宝合作后才扭亏为盈。因此余额宝收益的稳定性和增长性还有待考察。
（四）网络安全风险
余额宝作为一个互联网金融产品，同时面临着金融风险和互联网安全风险。便捷的一键式支付操作成为一把双刃剑，客户信息安全如何保障、账户是否可以被黑客破解、资金安全如何保证等问题一直存在。如何保障广大用户资金和信息的安全，始终是余额宝等互联网金融产品一直要面对的问题。
六、对于互联网金融的监管措施
互联网金融是以互联网为渠道，进行的“聚财”和“理财”的金融活动。因此除了对互联网本身进行规范外，也要对其金融产品进行监管。这不仅给了传统银行理财一个公平的竞争环境，更重要的是通过一系列的监管措施防范金融风险，保证广大投资者的资金安全和合法权利。
（一）健全互联网金融企业的内控制度
互联网金融企业应将内部控制作为企业的防火墙，在追求业绩的同时也要注意风险的防范，建立健全内部风险管控制度，制定完善的安全管理办法和信息披露机制，建立专业化的风险控制部门。
（二）加强对互联网金融的金融监管
互联网的引入拓宽了金融活动的边界，但其金融实质并没有因为网络技术、数字技术的介入而发生改变，互联网金融也需要纳入金融监管体系中来。次贷危机证明风险通常隐藏在各项监管的边缘空隙地带。目前，互联网金融创新日新月异，而相应的监管却相对滞后。互联网金融呈现出混业化发展的趋势，我国现有的“一行三会”监管体系如何对所监管的互联网金融业务进行划分，如何能减少监管空挡，是目前对互联网金融监管的首要问题。因此，随着金融创新的发展，从分业监管体系向综合监管体系发展，将是不可回避的改革方向。
（三）加快互联网金融征信体系的建设
征信体系是互联网金融稳定的基础。首先，一个公开完备的征信体系可以全面反映借款人的资信情况，有助于防范借款人恶意欺诈、过度负债等信用风险，降低交易成本，提高资源配置效率。其次，互联网金融可以凭借征信系统的约束力，督促客户自律，以保持自身良好的信用记录。再次，个人或小微企业可以通过信用的积累，成长为传统金融的正规服务对象，实现互联网金融与传统金融的良性互补。
七、结束语
以“余额宝”为代表的互联网金融为更广大的普通百姓提供了一个便捷高效低门槛的投资平台，给缺乏理财能力的群体提供了更多的理财渠道，使更多人享受到金融创新带来的收益。互联网金融的迅速发展，为传统银行业带来了新的竞争，代表了一种金融理念的创新，是未来金融发展不可逆转的趋势。目前，互联网金融只是一个渠道搭建者，其优势并非不可取代，这也为传统金融转型提供了一个创新的模式和契机。商业银行应加速自身改革，改变单一“利差”盈利模式，为公众提供更对有竞争力的产品和服务。互联网金融也需要跟传统金融相结合，才能实现优势互补、共同发展。
