金融衍生产品在企业跨国经营中的作用
出处：论文网
时间：2007-03-16
内容摘要:金融衍生工具(financial derivative securities)是金融市场上一系列自身价值依赖于标的资产价格变动的合约的总称,也被称为金融衍生产品。从交易方式上来看,金融衍生工具可以分为期货、期权、远期和互换四大类。企业在进行跨国经营时,必然面临行业选择风险、投融资风险、购并风险、因信息不对称而引起的代理问题,以及因利率和汇率的变动而导致的经营风险。恰当地运用金融衍生产品不仅可以规避上述风险,而且可以提高投融资的效率与便利性,灵活转换资产或债务的性质,改善企业治理结构等。
关键词:金融衍生产品 企业跨国经营
规避经营风险
金融衍生工具产生的主要动因是满足金融市场参与者规避风险和套期保值的需求。因而,规避风险和套期保值是衍生工具初始发行的最基本的功能。假如某个企业准备收购或控股某个上市公司,就必须买入该公司的股票,但是又不看好股市的未来行情。在此情况下该投资者就可以一方面购入该公司的股票,另一方面卖出股指期货合约。股指期货上的盈利或亏损正好抵补股票现货上的亏损或盈利,减少持有股票的风险。
上述套期保值和避险的过程实质上就是对冲的过程。“对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“套头交易”等。现代意义上的“对冲”(hedging)指的是针对某一证券组合面临的金融风险,利用特定的金融工具构造相反的头寸,以减少或消除组合的金融风险的过程。
当影响组合价格变化的风险因素发生变动时,对冲后的组合的价值保持不变。考虑一个由m种证券V1,V2,…,Vm组成的投资组合,投资组合的价值可以表示为:
P =n1V1+n2V2+∧+njVj+∧+nmVm (2.1)
其中,nj为组合中某一资产的权重。在构造对冲头寸时,目的是通过选择适当的nj,使得当影响组合价值变化的风险因素变动时,组合价值P 保持不变。对于一阶风险,就是选择nj,使
这里,风险因素可以是标的资产价格的变化、时间的变化、波动性的变化等。当然,也可以使组合价值不受风险因素的二阶变化(较大程度的变化)的影响,即Gamma对冲。一般而言,当需要对冲的风险因子的数目小于组合中所含资产的数量时,这种对冲方法是可行的。
金融衍生交易一般都具有较高的杠杆性,投资者只需以少量的资金为保证金就可以买入大额的金融衍生工具交易合约,进而利用衍生工具的对冲功能防范金融风险。通过对各种衍生工具的不同组合,投资者还可以对原有风险进行不同的分割和组合,选择可以承担的风险,并以较少的交易成本把不愿承担或难以管理的风险出售出去。买入风险的企业则可以藉此获取高额回报。
随着利率和汇率市场化进程的加快,跨国企业的利率风险暴露和汇率风险暴露也会增加。可用来规避汇率风险的衍生金融产品较多,包括远期外汇买卖、外汇期货、外汇期权和货币互换等,其中前三种产品主要用于规避短期汇率风险。货币互换可用来规避中长期外汇资产或负债的汇率风险。货币互换的形式多种多样,既可以互换债务,也可以互换资产;既可以互换本金,也可以互换利息;既可以互换不同货币之间的固定利率和浮动利率,也可以互换不同货币之间的浮动利率与浮动利率(或者固定利率与固定利率)。一切依据企业的实际需要进行。
规避利率风险的金融衍生产品也较多,主要有远期利率协议、利率期货、利率期权和利率掉期等。远期利率协议和利率期货的市场流动性较强,在合约到期日以前可以通过反向操作来平仓,因而使用起来十分方便,适宜于短期利率风险管理。利率期权和利率掉期则主要用于长期外汇资产或负债的利率风险管理。
提供价格信息
金融衍生工具具有价格发现的功能,金融衍生市场的众多的参与者将自己获得的市场信息和对衍生工具价格走势的预期带入到衍生市场中去,通过公开叫价拍卖程序或电子计算机撮合交易过程,形成能够真实反映供求关系,具有单一性、竞争性和预期性的价格体系。在金融全球化的今天,各个国家的金融市场已经被紧密地联系起来,世界各地的各种影响金融资产供求关系的因素几乎全部被带入金融衍生市场,最终通过金融衍生工具价格的涨落表现出这些影响因素作用的方向和大小。
衍生市场形成的价格对现货交易具有直接的指导意义。以无收益证券的期货或远期合约为例,远期价格F与现价S之间的关系是(约翰•赫尔,1997,P56):
F = Se r (T-t )
另一方面,随着期货合约的交割月份的逼近,期货的价格收敛于标的资产的现货价格。当达到交割期限时,期货的价格等于或非常接近于现货的价格。这两个结果的出现都是因为无风险套利所致(约翰•赫尔,1997,P36)。可见,在衍生市场上形成的衍生工具的价格体系能够传递到原生资产(标的资产)市场,衍生市场上形成的价格成为整个市场价格变动的晴雨表和风向标。衍生工具的价格通过报纸、电视和因特网等媒体迅速传播到世界各地,为跨国企业及时了解各国和各个币种的利率、汇率以及金融形势的变动方向提供了可靠的信息资源。这些信息有助于企业的日常决策和经营方向的及时调整。
关键词:金融衍生产品 企业跨国经营
规避经营风险
金融衍生工具产生的主要动因是满足金融市场参与者规避风险和套期保值的需求。因而,规避风险和套期保值是衍生工具初始发行的最基本的功能。假如某个企业准备收购或控股某个上市公司,就必须买入该公司的股票,但是又不看好股市的未来行情。在此情况下该投资者就可以一方面购入该公司的股票,另一方面卖出股指期货合约。股指期货上的盈利或亏损正好抵补股票现货上的亏损或盈利,减少持有股票的风险。
上述套期保值和避险的过程实质上就是对冲的过程。“对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“套头交易”等。现代意义上的“对冲”(hedging)指的是针对某一证券组合面临的金融风险,利用特定的金融工具构造相反的头寸,以减少或消除组合的金融风险的过程。
当影响组合价格变化的风险因素发生变动时,对冲后的组合的价值保持不变。考虑一个由m种证券V1,V2,…,Vm组成的投资组合,投资组合的价值可以表示为:
P =n1V1+n2V2+∧+njVj+∧+nmVm (2.1)
其中,nj为组合中某一资产的权重。在构造对冲头寸时,目的是通过选择适当的nj,使得当影响组合价值变化的风险因素变动时,组合价值P 保持不变。对于一阶风险,就是选择nj,使
这里,风险因素可以是标的资产价格的变化、时间的变化、波动性的变化等。当然,也可以使组合价值不受风险因素的二阶变化(较大程度的变化)的影响,即Gamma对冲。一般而言,当需要对冲的风险因子的数目小于组合中所含资产的数量时,这种对冲方法是可行的。
金融衍生交易一般都具有较高的杠杆性,投资者只需以少量的资金为保证金就可以买入大额的金融衍生工具交易合约,进而利用衍生工具的对冲功能防范金融风险。通过对各种衍生工具的不同组合,投资者还可以对原有风险进行不同的分割和组合,选择可以承担的风险,并以较少的交易成本把不愿承担或难以管理的风险出售出去。买入风险的企业则可以藉此获取高额回报。
随着利率和汇率市场化进程的加快,跨国企业的利率风险暴露和汇率风险暴露也会增加。可用来规避汇率风险的衍生金融产品较多,包括远期外汇买卖、外汇期货、外汇期权和货币互换等,其中前三种产品主要用于规避短期汇率风险。货币互换可用来规避中长期外汇资产或负债的汇率风险。货币互换的形式多种多样,既可以互换债务,也可以互换资产;既可以互换本金,也可以互换利息;既可以互换不同货币之间的固定利率和浮动利率,也可以互换不同货币之间的浮动利率与浮动利率(或者固定利率与固定利率)。一切依据企业的实际需要进行。
规避利率风险的金融衍生产品也较多,主要有远期利率协议、利率期货、利率期权和利率掉期等。远期利率协议和利率期货的市场流动性较强,在合约到期日以前可以通过反向操作来平仓,因而使用起来十分方便,适宜于短期利率风险管理。利率期权和利率掉期则主要用于长期外汇资产或负债的利率风险管理。
提供价格信息
金融衍生工具具有价格发现的功能,金融衍生市场的众多的参与者将自己获得的市场信息和对衍生工具价格走势的预期带入到衍生市场中去,通过公开叫价拍卖程序或电子计算机撮合交易过程,形成能够真实反映供求关系,具有单一性、竞争性和预期性的价格体系。在金融全球化的今天,各个国家的金融市场已经被紧密地联系起来,世界各地的各种影响金融资产供求关系的因素几乎全部被带入金融衍生市场,最终通过金融衍生工具价格的涨落表现出这些影响因素作用的方向和大小。
衍生市场形成的价格对现货交易具有直接的指导意义。以无收益证券的期货或远期合约为例,远期价格F与现价S之间的关系是(约翰•赫尔,1997,P56):
F = Se r (T-t )
另一方面,随着期货合约的交割月份的逼近,期货的价格收敛于标的资产的现货价格。当达到交割期限时,期货的价格等于或非常接近于现货的价格。这两个结果的出现都是因为无风险套利所致(约翰•赫尔,1997,P36)。可见,在衍生市场上形成的衍生工具的价格体系能够传递到原生资产(标的资产)市场,衍生市场上形成的价格成为整个市场价格变动的晴雨表和风向标。衍生工具的价格通过报纸、电视和因特网等媒体迅速传播到世界各地,为跨国企业及时了解各国和各个币种的利率、汇率以及金融形势的变动方向提供了可靠的信息资源。这些信息有助于企业的日常决策和经营方向的及时调整。
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