金融要素对经济景气的贡献度研究
一、引言
金融是国民经济的核心，是社会资金融通的枢纽。金融的发展对经济的作用，逐渐从最初的适应性作用变成先导性作用。经济学家戈德史密斯（1969）提出，金融发展是指在一定时期内金融结构的变化，因此对金融发展的研究必须以有关金融结构在一定时期内变化的情况为基础。在戈德史密斯理论基础上，麦金农和肖拓展了金融发展的含义。他们从发展中国家的角度，指出金融发展是金融深化的过程，主张发展中国家以金融自由化的方式实现金融深化，以减少金融抑制。相关学者关于金融发展对经济的影响和作用，多数人的认识是，金融发展可以刺激经济增长，而经济增长可以促进金融发展，两者是相互促进的关系。
国内的研究主要集中在收集数据、建立经济模型进行实证研究。周宁东（2007）基于我国各省面板数据，从区域层面研究金融发展对经济增长的影响，发现金融要素在量的增长和质的提高两方面均促进了区域经济增长。靖学青（2016）根据不同省份的时间序列数据，研究了金融发展对不同区域经济增长的影响，指出各地区金融发展对经济增长的贡献度不同。许利娇（2012）从金融效率贡献度的实证分析，得出我国金融效率缺乏，对经济的贡献率较低。
本文旨在通过收集相关金融要素积累、经济发展程度等相关数据进行实证分析，从宏观角度探讨金融要素发展对我国经济景气的贡献情况，得出结论并提出相应的建议。
二、模型构建
（一）指标选取及数据来源
1.GDP（经济景气指标）。国内生产总值GDP是核算体系中重要的综合性统计指标之一，它反映一国（或地区）的经济实力和市场规模，从GDP数据的变化可以观察到一国（或地区）经济处于增长还是衰退阶段，以及经济增长的速度。该指标同时也是衡量一个国家（或地区）经济整体状况的重要指标，GDP数据总体概括了一国经济景气变化。本文采用了中国统计年鉴中的GDP统计数进行分析。
2.金融相关率。金融相关率由美国经济学家戈德史密斯提出，是指在某一时点，一国（或地区）全部金融资产价值与该国（或地区）经济总量的比值。金融相关率可以用来衡量金融发展水平，说明经济货币化的程度，该指标也可以反映我国经济发展对银行部门的依赖程度。本文使用我国金融机构存款、贷款之和与GDP的比值得到，即FIR=（金融机构存款+金融机构贷款）/名义GDP，存贷款总额由中国统计局网站数据相加得到。
3.证券化程度。随着金融的发展，商业银行在金融体系的相对重要性下降，而金融市场相对重要性上升，使其在全社会资本资源配置中可以发挥更大的作用，相对地位上升。这一趋势代表了金融体系内部分工的细化和金融效率的提高，因此使用S代表证券化的程度。由于部分种类债券、基金数据难以获得，所以用企业信用债券发行额、股票筹资额和GDP进行计算，即S=（股票筹资额+企业信用债券发行额）/GDP。
4.实际利用外资额。实际利用外资额，是指批准的合同外资金额的实际执行数，用FI表示。实际利用外资额不仅可以表示我国利用外部资金发展经济的水平，也可以体现我国金融开放程度，由中国统计年鉴获得数据。
（二）模型构建
（三）格兰杰因果检验
本文对LnGDP、LnFIR、LnS、LnFI两两之间进行了格兰杰因果检验，滞后期分别设置1、2、3进行检验，部分存在显著结果的数据如表2所示。
如表2所示，在10%的显著性水平下，金融相关率、证券化程度和实际利用外资规模均是促进经济发展的原因。同时，经济的良好发展是金融相关率、证券化程度和实际利用外资规模的原因。金融发展相关指标与经济景气之间存在双向因果关系。
（四）结果分析
第一，由格兰杰因果检验结果可以看出，我国金融发展与经济景气之间存在双向因果关系。我国国内生产总值长期以来保持中高速增长，经济的快速增长推动了经济货币化、金融化水平提高。而我国经济在金融发展后获得了更强有力的支持，形成了良性循环。
第二，由回归结果可以看出，国内生产总值与金融相关率、证券化程度和实际利用外资额均为正向相关，弹性分别为2.01、0.35和0.69，对我国经济发展起到促进作用。其中，用于计算金融相关率的金融机构存贷款主要集中在我国银行体系。因此，金融相关率的弹性越大，表明银行业的影响越大，银行业发展对我国经济增长具有显著促进作用。
第三，企业重要的筹资途径主要有两个，一个是从银行取得贷款，另一个便是通过发行股票、企业债券。企业在证券市场获得生产、经营所需的资金，而证券市场通过资源重新优化配置，募集资金向有发展前景的产业流动，使产业结构优化。回归结果中，证券化程度与经济增长正向相关，但弹性为0.35，相对较小。一方面说明证券市场的发展对我国经济景气起到了积极的作用；另一方面，随着金融的发展，金融结构的变化趋势使金融市场在资源配置中的相对地位上升，而证券化程度对我国经济景气的影响较小，说明我国证券市场依然不发达，对经济的贡献度有限，金融结构有待转变。
四、对策及建议
第一，从结果分析中可以看出，银行业对我国经济景气影响程度最大。银行是国家金融体系的基础，具有信用创造、资源配置、支付中介、提供基础金融服务等作用。我国目前对银行部门的依赖程度依然较高，且银行业发展对我国经济景气的促进作用较为显著。因此，政府可持续发展银行业，以银行业为主导，继续发挥银行对社会经济资源配置等重要作用。
第二，完善金融市场体系，促进证券市场发展。证券市场对我国经济景气的影响较小，金融结构、融资结构还不够优化。随着金融的发展，证券市场在资源配置中相对地位应当上升，逐渐过渡到以资本市场为主导的证券化阶段。
第三，平衡地区发展，促进金融业整体发展。从回归结果可以看出，实际利用外资对我国经济景气的影响较大，较为显著地促进了我国经济增长。但经研究发现，我国金融发展不均衡，实际利用外资额中，东部地区占绝大部分。大量信贷资金聚集于东部发达地区，在经济不发达地区，金融发展对地区经济贡献度不高。因此，政府应当对中西部地区金融机构采取一定的优惠政策，适当倾斜，以达到金融和经济相互促进的目的。
（作者单位为安徽财经大学金融学院）
[作者简介：陈珂（1993―），男，安徽宿州人，本科在读，研究方向：金融。基金项目：本文系安徽财经大学大学生创新创业训练计划资助，2015年大学生创新创业训练项目“金融要素对经济景气的贡献度研究”项目成果（NO.201510378012），项目主持人：陈珂；指导老师：李加明。]
