经济增加值在企业业绩评价中的应用
一、经济增加值（EVA）的概念界定
EVA（Economic Value Added）即经济增加值，是指企业的税后经营净利润（Net Operating Profit After Tax，NOPAT）减去全部资本成本（Capital Charge，CC）后的剩余收益。全部资本成本，是加权平均资本成本率（Weight Average Cost of Capital，WACC）与调整后的占用资本总额（Total Capital，TC）的乘积。EVA是由美国思腾斯?斯图尔特咨询公司（Stem Stewart & Co.）于1982年提出的一种新型公司财务业绩评价指标，其避免了传统财务指标评价体系忽略对股权资本成本确认和计量的缺点。如今，已被广泛地运用于企业年度经营业绩考核中。EVA在国外已有30多年的研究和发展史，对其的广泛使用，使之成为了企业评价业绩的重要标准。由于我国改革开放的年代较晚，使EVA在我国的发展时间较短，其研究深度以及应用程度与发达国家还有一定的差距。但近几年来，EVA企业评价业绩方法发展较快，已经初步形成了一些研究成果。
二、经济增加值进行业绩评价的优势
经济增加值（EVA），是近年来逐步实施的一种企业业绩评价方法，其主要的优点在于，考虑了股权资本成本的影响，更准确地评价了企业及企业经营者的业绩，更好地反映出了企业是否真的创造了价值。使用经济增加值指标实施业绩评价的效果，主要体现在以下的方面：
（一）EVA业绩评价方法有利于提高资本的使用效率
传统的业绩评价方法，以企业的净利润为基础。在计算企业的成本时，只考虑了生产过程中实际发生的成本及债权资本发生的利息成本，而没有计算股权资本成本。致使企业片面地追求利润的增加，忽视利润的质量，以及经营活动为企业创造的“价值”。EVA促使企业经营者考虑所得与所费之间、利润与股权资本成本的关系，能够有效地抑制企业经营者盲目地投入资本、追求利润，可以使企业经营真正地创造价值。
（二）EVA业绩评价方法有利于提高企业的管理水平
传统以会计利润为基础的业绩评价，无法真实地反映企业的经营业绩。从EVA的计算公式上来看，在计算EVA数值时，需要对资产减值准备以及非经常性损益项目进行调整。对这些项目的调整，有助于企业管理者更加关注企业的长远发展，使管理者将企业的资源集中到主业以及能为其创造价值的经营活动上来，从而提高企业资源配置效率。
（三）优化企业资本结构
EVA指标考虑了资本成本，资本成本越高，经济增加值（EVA）越低，反之亦然。每个企业都会根据占用资本的成本，决定本企业的资本结构。通过测算EVA，企业会考虑现有的资本结构的是否合理，一般来说，都会更愿意使用内部留存收益，从而降低企业占用资本的成本，使资本结构的合理性比较倾向于低负债。在债务风险可以控制的情况下，适当地运用财务杠杆，维持较低的资本成本率，可以使企业达到较优的资本结构。
（四）激励企业经营管理者，实现投资者的财富保值增值
经济增加值（EVA）是一个具有价值指导意义的激励指标，采用EVA进行业绩评价，促使企业经营者考虑所得与所费之间、利润与股权资本成本的关系，能够有效地抑制企业经营者盲目投入资本、追求利润，可以使企业经营真正为其创造价值，使企业管理者与股东的目标一致，实现企业价值的最大化。企业经营管理者的收入水平直接和经济增加值（EVA）考核联系在一起，企业盈利能力越强，实现价值越多，企业经营管理者的收入也就越多，这样，企业的管理者就会尽己所能地追求经济增加值的最大化，实现股东财富的保值增值。
三、企业业绩评价中经济增加值相关事项的调整
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后营业净利润-占用资本*加权资本成本率，即：EVA=NO
PAT-CC=NOPAT-WACC* TC。
EVA的计算，涉及多项会计科目的调整，对于不同的行业企业，会计科目的调整方法也不尽相同，但其坚持的原则和总的思想是相同的。传统的剩余收益法体现了创造企业价值与保持投资者投入资本增值目标的一致，比较传统的剩余收益法有两个方面的重大突破：一是对企业财务报表中的会计利润进行调整，剔出了人为增加或减少会计利润的因素，二是结合企业自身特点，采用不同的资本成本率，其采用的是税后的，加权平均资本成本率。
（一）会计科目调整
企业要实现经营利润转化为合理的经济增加值，就需要对财务数据进行相应的调整：第一，未来形成资本价值支出：企业开发市场资源、科学技术研究、提升员工素质等，对企业来说，其发生的费用是一项长期的投入，如果当作期间费用计入当期费用，就忽略了该项支出在企业未来发展中所起的作用，不利于企业未来提高劳动生产率和抢占市场份额。所以在计算EVA时，这类费用应该从当期利润中扣除，同时，也应将此类费用加回到当年的占用资本中。为了获得国家与国计民生相关的战略资源，在前期筹备阶段发生的评估、测量、检验等方面所需费用较大的企业，经国资委审查认定后，其相关费用，可视同研究开发费用调整按比例加回。第二，备抵项目：预计负债、坏账准备、存货减值等项目，其根据是稳健性原则，容易导致会计处理过于保守，实际占用的资本的总额会低于财务报表中显示的数据。所以，企业计提的坏账准备等应全部予以恢复。第三，没有支出现金的项目：所有不涉及现金的项目，应该增加到企业的利润中。第四，经营租赁：租赁双方签订了租赁合同，在合同期内，企业要支付合同规定的租金，除合同期末不能把被经营租赁的资产作为自有资产外。经营租赁也是一种融资行为，所以企业在计算经济增加值时，应该对财务报表中的净利润和投入资本进行调整。 （二）税后经营业利润的调整
税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项）*（1-25%）
第一，企业在会计处理的过程中，由于会计准则的要求以及对运营资本风险的控制，需要向投资者定期披露企业的不良资产（坏账准备）和利润的真实情况。通常会提出较高的坏账准备，但从价值转移以及现金流的情况来看，这样不仅降低了企业实际实现的营业利润，还会成为经营者操纵利润的手段。因此，企业在计算EVA时，要在税后净利润上加上贷款呆账、坏账准备以及其他资产减值准备的本年变化数。第二，营业外收支。它是与主业日常收益无关，以及非经常性收益调整，包括处置企业资产收益、与企业主业发展无关的资产置换收益、与日常生产活动无关的补贴收入等。由于营业外收支与企业的生产经营活动没有必然的联系，因此，在EVA指标核算的过程中，不应考虑营业外收支对投入资本的影响。第三，利息支出属于资本成本的组成部分，会计处理时列入企业财务报表中“财务费用”科目下，计算经济增加值时，应作为净营业利润的增加项。
（三）资本总额的调整
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
（四）资本成本率的确定
资本成本率（WACC）是指企业投资者所要求的最低投资回报率，它的确定，对于EVA测算至关重要。根据上述的我国企业自身的特殊性，采用的是加权资本成本率。加权资本成本率=股权资本成本率*股权资本占总资本的比例+（债权资本成本率*债务占总资本的比例。其中，股权资本成本率是按照资本资产定价模型计算，债权资本成本率是指税后资本成本率。
按照经济增加值的理论，不同的行业应该有不同的资本成本率，可我国的资本市场还不成熟，无法按照不同的行业采取不同的资本成本率――（1）国资委规定，我国央企的资本成本率原则上是5.5%。（2）需要承担国家支持性产业，如电力行业或企业资产通用性较差的企业，资本成本率为4.1%。（3）资产负债率较高的工业企业和非工业企业资本成本率可适当上浮。（4）企业资本成本率一旦确定，在一定期间内保持不变。
经济增加值（EVA）方法的运用，与传统的业绩评价方法相比，可以真实且全方位地考虑企业的价值创造能力。能根据EVA核算项目的调整原则，以及企业自身的特殊性的要求，对其会计科目进行调整
四、经济增加值在企业业绩评价中的应用举例
传统的企业业绩评价方法下，我国某些企业盈利状况以及经营业绩极好，却并未考虑资本成本对业绩的影响，不能真实地反映企业的经营状况，EVA（经济附加值）业绩评价方法，相比于传统的业绩评价方法，能够使企业的经营者和股东的利益趋于一致，符合现代企业追求创造价值的要求，反映出企业的真实经营业绩。传统的业绩评价方法，并未考虑股权资本成本，无法体现出企业真正创造出的价值。采用EVA业绩评价方法，可有效地克服传统业绩评价方法的不足之处，能从本质上分析企业所创造的真实价值。它为企业管理者提供了更真实的数据，使其在更真实地了解自身的同时，还可以确定和执行正确的发展战略，进而提高企业的核心竞争力。
下面是某中央企业2011至2015年间，净利润和经济增加值的对照表。
从该表中可以看出，2011年至2015年，经济增加值都呈现了正值，从而说明该企业实现了价值创造。但各年度的经济增加值均低于净利润，尤其在2013年、2014年，其净利润与经济增加值差别巨大，也反映出了以净利润指标作为企业经营业绩评价指标的不足，2013年、2014年虽有巨额利润，但经济增加值却没有同步增长，说明企业不一定有同等的价值创造，股东财富也不能保证同步增长。在该企业业绩评价中引入经济增加值，则可以反映企业是否真正实现了价值创造或创造了多少价值。
首先，EVA为正值，表明公司的经营确实为企业增加了“价值”，并且总体上来看都是好的价值，真正为股东增加了财富。此外，总体来说，公司的EVA数值小于公司的净利润。一般来说，企业的EVA数值会小于净利润（经济增加值EVA=经营利润-权益资本成本），即扣除了权益资本成本后，企业经营真实增加的“价值”。经济增加值（EVA）能较为真实地反映经营业绩，而不是像净利润那样虚增企业的经营业绩。但如果某企业某年计提的呆账、坏账以及资产减值准备的比例远远高于其他年份，调整后的经营利润要加上计提呆账、坏账以及资产减值准备，同时，企业的资本成本率则会低于其他企业。因此，该企业经济附加值会大于净利润。企业减值准备的计提，根据的是自身风险偏好的程度，也有隐瞒企业真实利润的情况。如果采取经济增加值，经过相关会计科目的调整，会减少企业经营者操纵利润的空间，能更加真实地反应各企业的经营业绩以及价值创造能力。
五、经济增加值运用存在的问题
（一）资本成本的设计上存在误差
目前，以美国为代表的西方企业采用了多个资本成本率来进行计算，对不同的资产和负债，赋予不同的资本成本率，从而可以更好地衡量企业不同的业务创造的收益和成本。除此之外，我国的资本市场的发展时间较短，相对来说不是特别完善，各企业的风险溢价水平以及β系数都采用估计的数值。所以西方国家所采用资本资产定价模型，不一定适用于我国企业资本成本计算的实际情况。
（二）不利于发现企业生产经营中所存在的问题
EVA业绩评价只是对企业在一定时期内经营结果的评价，不能地及时发现企业生产经营中所存在的问题。运用经济增加值，我们可以直观地得出企业经营业绩的状况以及价值创造能力，但无法系统地分析企业生产经营中所产生的问题。企业的核心竞争力，是核心技术和人才的竞争，国家提倡创新发展，加大科技费用的投入。新产品和新技术的开发，以及人力资源培训等企业战略管理，对我国企业的生存、发展、壮大的影响越来越大。而经济增加值（EVA）是一个综合性的财务指标，通过EVA看不出在新产品开发、科技投入、企业服务等整体战略上对企业所带来的影响。 （三）容易造成非财务指标的不重视
采用经济增加值（EVA）业绩评价方法，容易造成非财务指标的不重视。EVA指标属于财务指标中的一种，在一年年末才可以得到各种经济（下转第页）（上接第页）数据，所以造成了它对企业业绩评价的滞后性。现代企业面临着日益激烈的市场竞争环境，其决策应是前瞻性的，决定着企业的现在和未来。如果未来在的社会环境中，政治经济因素、经营环境发生变化时，依据的是滞后的财务业绩评价指标，可能会导致企业做出错误的决策。其次，现代企业文化氛围、个人能力成长平台以及员工的归属感，对企业的影响也越来越大，所以该指标并不能适用于对企业非财务业绩进行的评价。
六、完善经济增加值业绩评价的对策措施
（一）企业要尽可能地提高经营业绩
经济增加值作为一种新型的企业业绩评价方法，不仅要考虑企业实现利润的能力，还要考核是否实际增加了企业价值，它能够真实地反映各企业的经营状况以及为股东创造的“价值”的多少。在我国企业内，要加强对经济增加值运用的宣传，进一步完善EVA业绩评价指标在企业中的应用，并在该指标的基础上对公司战略规划、企业预算管理、员工激励机制等方面进行优化整合，使经济增加值的业绩评价理念成为企业管理者指导企业日常经营活动的重要方法。
（二）在企业管理中要树立资本成本的观念
从经济增加值（EVA）的计算公式（经济增加值=经营利润-资本占用成本）中可以看出，资本成本属于扣除项目，也就是说，企业的资本成本越低，企业为其自身创造的价值越大，企业的业绩评价表现越好。所以，在我国企业中，要加强资本成本观念的宣传，使我国企业管理层意识到提高资本使用效率的重要性。这不仅仅是股东的要求，也是企业提高其市场竞争能力及经济附加值的要求。
（三）加强企业风险控制，提高其资产利用水平
根据EVA计算和调整事项，代表企业资产质量的不良资产率（坏账减值准备等）对企业的经济增加值有非常显著的影响，因此，可以从呆账以及资产减值准备等方面入手，通过减少企业不良资产，提高其价值创造能力。资产减值损失越多，企业实现的经济增加值就越少，这说明不良资产会影响企业盈利能力的提高。企业可以采用人员催收、法律诉讼等多种手段，对已经发生的不良资产进行追回。此外，企业可以通过业务联合、增加经营范围等更多的渠道和方式，提高企业的盈利能力，进而减少不良资产带来的影响。
（作者单位为中国电力建设工程咨询有限公司）
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