我国央企控股上市公司的财务运行探析
中图分类号：F271 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）17-0221-03
我国的国有企业可以分为中央企业和地方企业。广义的中央企业包括国务院国资委和其他部门、银监会、保监会、证监会以及部分群众团体管理的企业。狭义的中央企业通常指由国务院国资委监督管理的企业。本文统计的央企控股上市公司主要是央企100指数上市公司。①央企上市公司是央企的主力军和代表，本文拟通过对央企100指数上市公司样本的财务数据研究，总体上分析评价央企的经营绩效，为有关部门的管理和决策提供有益参考。
一、央企控股上市公司的行业和地区分布统计②
（一）央企控股上市公司的行业分布统计
从表1可以看出，央企控股上市公司的经营范围主要集中在建筑施工、金融保险、火力发电、煤炭开采、石油、航空航天、机械制造、钢材、证券、汽车、交通运输。
（二）央企控股上市公司的地区分布统计
从表2可以看出：（1）央企控股上市公司主要分布在我国经济最发达的地区――北京、上海、深圳，这三地的央企控股上市公司数量总和达63家。值得一提的是，北京地区的最多，达41家。（2）像一些经济并不发达的地区内蒙、陕西各占3家。这主要是我国的一些资源性和战略性央企所在地，如煤炭、航空航天、发电。（3）一些经济比较发达的地区江苏、浙江，央企控股上市公司并不多。
二、央企控股上市公司的财务数据统计分析
1.总资产
从表3可以看出，央企控股上市公司的规模都比较大。其中，总资产小于50亿元的央企控股上市公司有酒鬼酒、人民网和莱宝高科；超过5 000亿元的有工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银行、中国石油、中国人寿、中国石化、中国太保、中国建筑、中国中铁、新华保险、中国联通。在A股市场中，总资产规模前100名中，央企控股上市公司就占有50家。
2.资产负债率
一般而言，不考虑行业和企业具体情况，资产负债率小于30%为偏低，处于40%～60%之间为适中，超过60%为偏高，从表4可以看出，资产负债率超过60%的央企上市公司有54家。总体上看，我国央企控制股上市公司的资产负债率偏高，面临的财务风险大。
3.净利润
从表5可以看出，我国央企控股上市公司2013年第一季度亏损的有9家，这9家企业是：中国铝业（-97 504万元）、中海集运（-307 275.06万元）、云南铜业（-14 883.79万元）、天咸保变（-14 335.35万元）、东方航空（-13 239.20万元）、中国一重（-93 573.67万元）、辽通化工（-8 209.11万元）、一汽夏利（-5 813.58万元）和中航飞机（-2 994.10万元）。盈利最多的10家公司是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、交通银行、中国石化、招商银行、中国神华、中国人寿，工商银行达到了6 874 300万元，建设银行达到了5 958 000万元。可见，央企控股上市公司中盈利较多的公司主要是特殊行业的公司（如银行、保险）和资源性公司（如石油、石化）。而一些完全竞争性行业的公司、高科技类公司处于亏损状态或者盈利不佳。
4.净资产收益率
净利润是反映一个公司盈利的绝对数指标。净资产收益率是反映一个公司获利能力的相比数指标。根据上市公司的总体获利能力，笔者将“季净资产收益率≤1%”定义为“获利能力差”，将“1%<季净资产收益率≤4%”定义为“获利能力一般”，将“4%<季净资产收益率≤5%”定义为“获利能力较好”，将“季净资产收益率>5%”定义为“获利能力强”。从表6中可以看出，获利能力较差的有23家公司，除了上述9家亏损公司以外，另外14家是：洪都航空、振华重工、南方航空、中国西电、中国船舶、中国国航、中色股份、莱宝高科、酒鬼酒、安泰科技、长江电力、武钢股份、中信国安、联通股份。获利能力一般的有56家公司。获利能力较好的有10家公司：海康威视、中国银行、一汽轿车、交通银行、中信银行、华能国际、中国人寿、航天信息、中国神华、华电国际。公司获利能力强的有11家公司：东阿阿胶、中国国旅、露天煤业、光大银行、招商银行、华润三九、建设银行、农业银行、天坛生物、工商银行、中材国际。
从表7可以看出，央企100指数控股上市公司的净资产收益率在所在行业中位于前5名的有28家，位于前10名的有50家。笔者认为，与民营企业相比，央企在资金、融资、人才、政策等各方面有比较优势，因此，统计结果显示出央企上市公司在各自所在行业内有相对强的竞争力。
5.股价与市盈率
证券市场中，低价股和高价股是一个相对概念，和投资者的心理承受能力有关。通常成熟投资者一般以20元/股作为界限来区分高价股和低价股。基于这一划分，从表8中可以看出，央企控股上市公司的股票绝大部分为低价股。只有9只股票为高价股：人民网（53.63元）、东阿阿胶（42.53元）、中国国旅（30.51元）、中工国际（26.86元）、招商地产（26.27元）、中航电子（22.94元）、华润双鹤（22.81元）、新华保险（22.16元）、海康威视（21.49元）。
市盈率是指股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。该指标是衡量股票投资价值的一种动态指标。一般而言，当公司亏损时，市盈率为负值，没有意义；当市盈率值为0～13时，股票价值（股价）被低估；当市盈率值为14～20时，视为正常；当市盈率值为21～28时，股票价值被高估。不考虑其他因素，基于这一标准，从表9中可以看出，我国央企控股上市公司中股票价值被低估的大约有41家，股票价值正常的大约有12家；股票价值被高估的大约有38家。 6.股利分配方案
一般而言，亏损的公司通常采取不分配的方案，新股、次新股、高成性的股利、高价股多采用分配股票股利的方案。净现金流量不充裕、投资机会多的公司通常不分配现金股利。从表10中可以看出，我国央企上市公司的股利分配方案以现金股利分配为多，分配股票股利的同时也分配现金股利，不分配股利的公司不多。
三、结论及建议
1.总体上看，我国央企控股上市公司的盈利状况不佳，有待进一步提高。2013年第一季度，亏损公司的比例达到了9%；14%的公司获利能力差，56%的公司获利能力一般；21%的公司获利能力令人满意。获利能力强的公司主要是一些特殊行业公司或资源型公司，如银行、保险、石油开采、煤炭开采、建筑施工等。从整个A股市场看，2013年第一季度2 464家上市公司中，有403家公司亏损，比例为16.36%，央企控股上市公司亏损比例A股市场平均水平少了7.36%，说明央企控股上市公司的抗风险能力高于一般企业。
2.盈利状况不佳的公司净利润实现不稳定，而且变动幅度大。如中国铝业，2011年盈利23 797.40万元，2012年亏损823 375.40万元；中海集运2010年盈利420 313.35万元，2011年亏损274 346.93万元，2012年盈利52 269.16万元；云南铜业2011年盈利62 193.87万元，2012年盈利2 488.7万元，2013年第一季度则亏损14 883.80万元；天咸保变2010年盈利61 880.81万元，2011年盈利3 515.94万元，2012年亏损152 463.45万元。对于这些亏损公司应深入分析经营业务，进行亏损产品（业务）决策，重组资产，力争扭亏为盈、稳定发展。
3.央企控股上市公司仍未走出“大而不强”的境况。A股市场2013年第一季度数据显示，净利润前100名中，央企控股上市公司有43家，但是净资产收益率前100名中，央企控股上市公司只有山东海龙、长源电力等10家。销售毛利率前100名中，央企控股上市公司只有2家；销售净利润率前100名中，只有光大银行、建设银行等12家。对于利润总额大、获利率不高的公司，应该在严格控制成本费用上多下功夫，降低和减少不合理费用。
4.在关键行业或领域，央企控股上市公司在数量和规模上占有优势，但尚未发挥出行业领军作用。我国《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出，现阶段将重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业。根据统计，在节能环保领域106家上市公司中，央企上市公司有太极股份、天科股份、龙源科技、航天长峰、中航三鑫、国电南自6家，净利润分别排名45、51、78、98、104、105位；6家公司的资产收益率最高的也在30名以后，且后10名中有3家。在新能源领域，73家上市公司中，央企控股上市公司有20家，净利润前10名中有3家，后10名中有2家；净资产收益率前10名中有3家。在军工航天领域62家上市公司中，央企控股上市公司占38家，数量上占绝对优势，但总体的净资产收益率不高，而且亏损的11家公司中全为央企控股上市公司。对于新兴产业，这些公司应抓住机遇，加大研究开发力度，抢占先机，力争做行业领军企业。
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